财政部税务总局公告2025年第4号 现就国债、地方政府债券、金融债券利息收入增值税政策有关事项公告如下： 一、自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在2025年8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。 二、上述金融债券，是指依法在中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间和交易所债券市场发行的、按约定还本付息并由金融机构持有的有价证券。 特此公告。 财政部税务总局 2025年7月31日
债市资讯 小亚 08月01日 23:02 42
摘要 2025年二季度，基金减持转债100.59亿元至2621.31亿元，但占转债市场存量比重环比上升0.83pcts至39.45%，转债被动持仓占比继续提升0.36pcts至16.24%。一级债基在规模拉动下，成为二季度唯一增持转债的大类基金，增持61.58亿元；二级债基、偏债混合基金、灵活配置基金的转债仓位有所下降，分别减持转债81.39亿元、19.94亿元、11.72亿元；转债基金与转债ETF转债仓位继续提升，但由于规模缩减，转债持仓被动下降23.75亿元、6.47亿元。 风格上看，4月中旬后权益市场持续强势，带动转债价格整体走高，叠加主动增持，二季度基金高价转债仓位提升19.99pcts至近六成；同时，基金主动加仓中证2000等小微盘转债79.16亿元，主要减持高评级、中大盘转债。期限上看，由于新券补充较慢，基金持仓“老龄化”趋势延续，剩余期限不足两年转债占基金转债持仓比重继续升高0.45pcts至24.97%。 行业上看，二季度基金主要增持基础化工、非银金融、电子、汽车转债，主要减持银行、机械设备、电力设备转债。个券层面，二季度基金持仓集中度有所下降，金融板块下，基金对银行转债被动减持规模较大，对非银金融转债有所增持。非金转债中，基金主要加仓技术不断突破、需求多点爆发的机器人（万凯、盈峰、华懋），与政策利好释放、景气度触底反弹的创新药（皓元、奥锐）；除了规避强赎与止盈需求
债市资讯 小亚 08月01日 23:02 34
事件 根据国家统计局公布的数据，2025年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比6月下降0.4个百分点；7月非制造业商务活动指数为50.1%，比6月下降0.4个百分点，其中，建筑业商务活动指数为50.6%，比6月下降2.2个百分点，服务业PMI指数为50.0%，比6月下降0.1个百分点；7月综合PMI产出指数为50.2%，比6月下降0.5个百分点。 要点解读如下 7月制造业PMI指数比上月下降0.4个百分点，基本符合市场预期。 主要原因是当月反映市场需求的新订单指数环比回落0.8个百分点至49.4%，再度进入收缩区间。我们分析，背后可能有两个原因： 一是上半年外部经贸环境波动向出口传导，外需走弱。可以看到，7月新出口订单指数环比回落0.6个百分点。 二是前期稳增长政策对需求端的拉动效应有所减弱，这主要体现在居民消费增速放缓和房地产市场调整等方面。7月生产指数为50.5%，继续处于扩张区间，但较前值下行0.5个百分点。这一方面源于当月部分地区高温、暴雨洪涝灾害等影响企业生产，但主要是受需求端走弱拖累。 其他方面，近期“反内卷”牵动市场预期，国内主导的煤炭、钢铁等大宗商品价格快速上冲。这是当月制造业PMI指数中两个价格指数快速走高的主要原因。我们预计，7月PPI会环比转正，同比降幅会收窄至-3.0%左右。不过，当前工业品价格低迷主要是受消费需求不振和房地产投资下滑拖累，
债市资讯 小亚 07月31日 23:02 49
一则凌晨三点发布的利率决议，两位美联储高管的罕见反对票，一场席卷全球的关税风暴，正在悄然重塑你的投资版图 今日凌晨，美联储会议室内上演了三十年未见的戏剧性一幕。在是否降息的关键抉择前，美联储主席鲍威尔与两位理事沃勒、鲍曼意见相左。最终，联邦基金利率被维持在4.25%-4.50%区间不变——这已是美联储连续第五次按兵不动。 但更令人关注的是投票结果：9票赞成对2票反对。沃勒和鲍曼两位理事主张立即降息25个基点，这是自1993年以来首次出现两位理事同时反对政策决定。 01风暴中心的利率决议 美联储在最新声明中坦承，美国上半年经济活动增长已经放缓，同时删除了不确定性“已经减弱”的表述，改为强调经济前景的不确定性“仍然较高”。 这一微妙变化背后，是美联储面临的双重压力。一方面，核心PCE通胀率可能已达2.7%，远高于2%的目标；另一方面，特朗普政府持续施压要求降息，甚至传出解职鲍威尔的威胁。 鲍威尔在新闻发布会上保持谨慎态度，明确表示“尚未就9月利率做出任何决定”，一切取决于未来六周的经济数据表现。当被问及两位理事的反对票时，他淡然回应：“两名成员认为是时候降息了，存在分歧并不奇怪。” 市场反应迅速而剧烈：黄金日内跌幅扩大至50美元，10年期美债收益率回升至4.38%，美股承压走低。这一系列波动显示，投资者正急切寻找方向。 02关税风暴席卷全球 就在美联储举棋不定之际，另一场风暴已席卷全球
债市资讯 小亚 07月31日 12:01 56
来源：能源研发中心 后市观点 油价连续第三天收涨，虽然涨幅变小，但周三油价的逆风上涨更能显示出特朗普对俄制裁给市场带来的影响。 首先第一个逆风是美国EIA周度数据显示美国原油库存出现了大幅累库769万桶，产量回升4.1万桶/日，成品油方面同样累库，这样的利空数据面前油价只是短暂回落，很快收复跌幅。 第二个逆风是美联储议息会议声明让降息预期降温，美元大涨，金银铜大跌，尤其是铜在特朗普宣布对铜关税不包括阴极铜之后，美国COMXE铜瞬间跳水大跌近20%，大幅刷新了单日最大跌幅记录，由于该消息公布时伦敦及国内夜盘均已休市，预计周四将对国内金属市场产生巨大冲击。在这样的背景下，油价继续保持仍保持了韧性，短线回落之后再次走高。 油价保持如此强势的表现显然是担忧美国制裁俄罗斯可能带来对供应的巨大冲击，这一风险盖过了其他因素的影响。 特朗普称8月1日就是关税最后期限。并在随后针对印度表示，8月1日起印度将支付25%的关税和罚款。特朗普称印度因从俄罗斯进行采购而被罚款，一直以来印度从俄罗斯购买绝大多数军事装备，并且是俄罗斯最大的能源买家，印度方面在评估该决定对其采购俄罗斯原油的影响。 油市密切关注特朗普考虑对俄罗斯能源出口实施所谓的二次制裁最终是否会落地，根据此前其言论可知二级制裁意味着将对俄罗斯石油买家征收100%关税，目前俄罗斯原油及成品油出口量600-700万桶/日，此举一旦实施可能严重扰乱全
债市资讯 小亚 07月31日 07:24 59
2025年7月30日，2年期国债期货（TS）主力合约涨0.03%，5年期国债期货（TF）主力合约涨0.08%，10年期国债期货（T）主力合约涨0.15%，30年期国债期货（TL）主力合约涨0.4%。
债市资讯 小亚 07月30日 23:00 39
摘要 REPORTSUMMARY 2025年上半年，中国电力行业企业资产规模保持增长趋势。受益于煤炭价格有所回落以及上网电价维持较高水平，火力发电企业盈利水平同比提高；清洁能源发电企业盈利水平保持稳定。预计2025全年中国电力供需总体紧平衡，局部地区高峰时段电力供应偏紧。受电力市场化改革持续推进以及“碳达峰”“碳中和”目标等因素影响，当前清洁能源发电装机规模已超过火电装机规模，清洁电源结构绿色低碳转型趋势明显。 债券市场方面，电力行业发债企业主要为中央国有企业和地方国有企业，企业整体资质好，融资渠道通畅且融资能力强。2025年1－6月，电力行业企业发债规模同比增长，新增首次发债主体以清洁能源企业为主；电力企业信用债到期规模3899.83亿元，未发生债券违约，电力行业企业信用状况相对稳定，企业信用等级迁徙以调升为主。2025年下半年，电力行业到期债券规模较历史同期下降，企业兑付压力较小，行业整体偿债风险可控。 一、电力行业运行概况 2024年，全社会用电量9.85万亿千瓦时，同比增长6.8%，主要系“两新”政策等一揽子增量政策措施作用下，国民经济运行总体平稳，支撑电力消费较快增长所致。2024年，全国电力系统稳定运行，电力供需总体平衡。分时间段看，年初全国出现大范围寒潮天气，多地出现大幅降温，用电负荷快速增长；夏季全国平均气温明显增高，用电需求同比有所增加。 在政策导向下，2024年
来源：湖畔新言 新湖观点： 7月国内关于反内卷的政策炒作是成材价格的主要驱动，美国的关税谈判对于国内成材价格的影响有限。8月需要关注政府主要监管部门关于反内卷政策的文件落地情况。 7月国内铁水产量预期超预期回升，铁水产量居于高位。受到利润影响螺纹产量先跌后涨，下旬电炉利润明显好转，电炉开工环比回升。预计8月螺纹产量环比7月仍有进一步回升空间。7月受到钢厂产线检修的影响，热卷产量出现下降，8月随着产线检修完成，预计热卷产量将环比回升。 需求方面，7月螺纹需求处于季节性淡季，高温降雨对工地施工造成影响。不过由于价格反弹，投机以及期现需求有所回升，螺纹淡季需求表现好于预期。地产方面，国内地产销售出现走弱迹象，新开工面积月底同比降幅收窄，地产仍旧拖累螺纹需求。基建方面，基建新项目开工增速乏力，拖累基建增速。整体上看，建筑行业对于成材的需求拉动作用有限。热卷终端制造业处于生产季节性淡季，上半年受到抢出口影响，制造业出口需求明显好转，不过随着抢出口结束，终端制造业的需求预期环比下降，下半年热卷终端需求面临回落风险。 出口方面，国内钢材直接出口环比回落，但回落空间不大。钢坯出口继续维持高位。 库存方面，7月螺纹热卷库存表现好于预期，预计8月随着需求淡季结束，螺纹热卷的库存将进入持续去化阶段。 整体上看，反内卷炒作还会对成材价格造成影响，8月反内卷炒作将逐步降温，成材价格将逐步回归基本面，接下来旺
债市资讯 小亚 07月30日 12:01 45
核心观点 2025年上半年城投债（含城投转型的产投类，全文同）发行规模仍呈下降态势，降幅较1季度略有收窄；受3月28日交易所发布3号指引、审核进一步趋严影响，城投债净融资在1季度复苏状态的基础上进一步收紧。 从首发企业情况看（不含可转债产品发行人、金融机构发行人、结构化产品发行人，全文同），2025年2季度首发企业数量明显增多，地域分布的均衡度提升、省份分布的集中度下降，行业分布仍以产投类（城投转型）为主，但多样化程度提升且主要聚集在公用事业类企业及交通运输、半导体、建筑、电气设备等工商企业类企业。 中西部首发城投类[1]（含城投转型的产投类）企业中地市级及区县级主体各有贡献且以地市级为主，AA+及以上的高等级客户较多；相关债项募集资金用途以新增为主，有担保的债项在半数左右。 中西部产投类（城投转型）首发典型案例触发关键词：发债城投经营性资产剥离、发债城投经营性资产整合、产业园开发运营、特色产业配套建设及服务、并购上市公司、模拟合并财务报表等。 2023年7月24日，中央政治局会议提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，国办发[2023]35号文的发布正式启动本轮化债政策，随后的化债政策持续推陈出新。受相关政策影响，城投企业在债券市场的融资政策同步收紧并持续至今，2024年城投债净融资规模大幅缩减，城投债总体进入存量时代。 在一揽子化债系列政策出台的同时，城投企
债市资讯 小亚 07月29日 23:02 53
重点摘要 ·经济与贸易政策的不确定性导致全球资本重新配置，进而引发美元走弱、金价上涨，以及美国国债相对于其他高评级主权债券的收益率出现利差扩大。 ·持续的财政担忧可能引发债券市场波动，促使投资者寻求其他避险资产，从而为黄金市场提供支撑。 驱动因素的转变 过去十年间，实际利率一直是驱动金价的关键因素（图1），即金价与实际利率呈负相关：实际利率上升时，黄金的吸引力将下降。然而，自2022年起，这种负相关性已被其他因素所抵消。[1]尽管当前实际利率已升至2%以上，金价却仍普遍上涨，此轮涨势主要源于投资者对冲多元化风险的需求以及各国央行的购金行为。 图1：机会成本上升被其他因素抵消 美国10年期实际收益率与金价走势（美元/盎司）* *基于2003年12月31日至2025年5月30日期间的数据。 事实上，央行购金行为，尤其是自2022年以来的加速购金潮，正是支撑黄金走强的重要因素（图2）。新兴市场央行对增加黄金储备的兴趣日益浓厚，其背后原因多种多样，包括资产多元化配置需求、对冲地缘政治风险以及黄金在危机时期的优异表现等。 图2：央行购金规模达历史性水平 全球央行年度净购金量（吨）* *基于2012至2024年期间的数据。 近期，经济与贸易政策的不确定性影响了消费者信心和企业投资意愿，引发了全球资本从美国撤出的再配置。全球投资者开始寻求美国国债之外的替代避险资产，导致美元贬值、金价上涨，以及美
债市资讯 小亚 07月29日 13:56 54
回顾以往，信用债跟随利率债走势，信用风险事件、政策调整等容易带来信用债市场的大幅调整。近三年来的信用债共发生过7次较大调整，从二级市场观察，基金在调整期间是主要的净卖出方，仅有一次理财和基金同步在二级市场大幅抛售信用债。 7月“反内卷”政策陆续出台，雅鲁藏布江下游水电工程启幕，稳增长边际向好带动权益市场风险偏好，债市发生调整，机构出现一定赎回压力，但我们认为信用债不会出现负反馈。 为什么？ 本轮调整期间，理财净值表现优于债基，上周理财规模加权7日年化收益率仍为正，中长债基指数下跌超30bp，但二者净值调整幅度均小于一季度，理财和基金由于净值回撤产生的赎回压力不大。 从二级市场观察，上周理财对信用债仍保持净买入，基金连续4个交易日净卖出信用债近1000亿元，节奏稍快于一季度，但规模远不及去年9月末。 理财潜在的季末回表影响也在减弱，在监管对银信合作强监管、以及今年一季度末存单比价相对占优的背景下，理财已提前进行了流动性管理。 信用债etf规模净流出幅度与一季度相当，etf的实物赎回可能会造成抛压加剧。但从成分券与非成分可比券的估值走势来观察，信用债etf赎回未对成分券产生明显负反馈。 整体上看，尽管信用债收益率出现一定上行，但当前资产荒环境未发生转变。市场预期仍未完全转向，理财的流动性储备能够一定程度上对冲预防性赎回的影响。因此信用调整压力相对可控，我们认为出现负反馈的可能性极低。
债市资讯 小亚 07月29日 07:40 54
来源：能源研发中心 后市观点 在国内工业品大降温的同时，周一夜盘原油让人意外的收出了一根3%的长阳线，领涨商品市场，再次上演了反转好戏，让期待油市做出方向选择的参与者不得不再次保持耐心。 昨天报告中提到对于油价在等什么？ 写到，在等那个人吗？ 好嘛，那个人果然周一就来了， 特朗普宣称对俄罗斯总统普京感到非常失望，将缩短给普京的最后期限，油价闻讯跳涨，完成了对周五夜盘跌幅的完全收复，并在夜盘保持强势，刷新了一周来的价格新高。 特朗普对俄罗斯的相关言论很快成为市场关注焦点，刺激油价大幅波动，特朗普称将向俄罗斯设定10至12天的新截止日，没有理由等待。除非达成协议，否则将对俄罗斯实施二级制裁，今晚或明天将确认俄罗斯接受停火的新期限。俄罗斯联邦安全会议副主席梅德韦杰夫就美国总统特朗普涉俄言论在社交媒体发布文章称，特朗普在和俄罗斯玩“最后通牒”的游戏，特朗普应记住俄罗斯不是以色列或伊朗。不管是50天还是10天，每一次新的“最后通牒”都是向战争又进一步的威胁。在市场交易特朗普言论之前周一白天在美国与欧盟达成贸易协议，及下午中东窗口交易显示实货市场保持韧性的提振下，油价已经是震荡走高收复了周五夜盘大部分跌幅，最终特朗普对俄罗斯的施压让看起来摇摇欲坠的油价从屋檐下又回到了屋檐上，地缘因素迅速回场成为市场短期焦点。对俄制裁的风险让市场迅速注入风险溢价，油价重新区间内转强，这让油价继续着7月份的区间拉
债市资讯 小亚 07月29日 07:24 48
摘要 6月，信用债收益率整体下行，短久期信用债信用利差多数走阔，中长久期信用债利差多数收窄。市场继续通过拉长久期、下沉资质和挖掘品种利差增厚收益，当月各品种信用债等级利差和期限利差多数收窄。 产业债：6月各行业AAA级产业债信用利差有涨有跌。公募债中，金融控股行业利差收窄幅度最大，纺织服饰行业利差走阔幅度最大；私募债中，医药生物行业利差收窄幅度最大，公用事业行业利差走阔幅度最大。 城投债：6月，主要评级、期限城投债信用利差走势分化，低评级利差持续收窄，中高等级利差波动上行。分区域看，5月各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，私募债利差收窄幅度较大。 金融债：6月，银行二永债信用利差涨跌互现，低评级利差压缩幅度最大，品种利差和等级利差全线收窄，期限利差走势分化。当月证券公司次级债和保险公司资本补充债信用利差全线下行。 本文目录 一、各类信用债利差表现 二、产业债利差 （一）整体行业利差 （二）重点行业观察 三、城投债利差 四、金融债利差 （一）银行二永债 （二）证券次级债/保险资本补充债 报告正文如下 2025年6月，央行通过多种工具投放流动性，资金面维持宽松，债市收益率整体下行，但信用债短端收益率下行幅度不及同期限国开债，短久期信用债信用利差多数走阔，而中长久期信用债利差多数收窄。从评级看，AA-级信用债利差多数收窄，其他级别1年、3年期信用利差多数走阔，5年期信用利差则多数收
债市资讯 小亚 07月28日 23:02 50
摘要 REPORTSUMMARY 2025年上半年，我国化工行业主要产品产量小幅增长，需求表现疲软，供需矛盾依然突出，原油、煤炭等原材料价格下跌，带动化工品价格出现普跌，综合景气指数仍在低位徘徊，行业利润同比下滑，化工企业主体级别下调6家，但在利率下行的背景下，化工企业发行债券融资热情较高，债券发行规模同比增长，且期限向中长期倾斜。 因行业景气度不佳，盈利及获现能力下滑等因素影响，化工企业信用水平以下调为主，但2025年下半年，我国化工行业到期债券规模同比大幅下降，到期债券整体信用级别较高，短期来看，违约风险很低。同时，“反内卷”政策将通过产能控制与落后产能淘汰，并购整合速度加快推动行业集中度提升等方式优化行业供给。长期来看，“扩绿增效”仍是未来行业发展主旋律。整体看，化工行业发展呈“短期稳增长与长期调结构”的发展特征，行业系统性风险可控。 一、2025年上半年化工行业运行情况 （一）行业运行概况 2025年上半年，我国化工行业主要产品产量小幅增长，需求表现疲软，供需矛盾依然突出，原油、煤炭等原材料价格下跌，带动化工品价格出现普跌，综合景气指数仍在低位徘徊，行业利润同比下滑，出口表现分化。 2025年上半年化工行业面临较大经营压力，原油、煤炭等原材料价格下跌，带动化工品价格出现普跌，综合景气指数呈现先抑后扬的走势，整体处于低位徘徊但逐步修复的阶段。供给端，部分细分行业产能仍呈增长状
债市资讯 小亚 07月28日 23:02 57
轮到保险股暴涨！ 今日早盘，保险股全线爆发。香港保险板块大涨超4%，中国人寿H股大涨近6%，平安摩通五八购、平安瑞银五八购双双实现单日翻倍，友邦保险放购证亦集体疯狂。A股市场上，新华保险、中国太保亦大幅拉升，整个板块全线飙涨。那么，究竟发生了什么？ 7月25日，中保协最新公布的预定利率研究值为1.99%，已连续第二次低于2.25%水平。在预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制下，触发人身险预定利率调整和产品调整。随后，多家保险公司已经下发产品切换通知，普通型、分红型、万能型预定利率最高值分别为2.0%、1.75%、1.0%，切换时间为8月31日。 分析人士认为，上述调整可以防范保险公司面临的利差损失风险，这也可能是保险股大爆发的重要原因。那么，影响究竟有多大？ 保险股沸腾 周一早盘，A股非银金融大涨。新华保险涨超4%创历史新高，中银证券一度触及涨停，天利科技、汇金股份涨超5%，财富趋势、指南针、中国太保、中国人寿等跟涨。 港股市场更为疯狂，涨幅居前的认购证全部来自保险，3只中国平安的认购证实现翻倍，保险板块大涨超4%，中国人寿大涨近6%，新华保险、中国太保也显著发力，中国平安、中国人民财险大涨。 7月25日，中国保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年二季度例会，就宏观经济形势、市场利率走势和行业发展情况进行研究。保险业专家还就人身保险产品预定利率发表
债市资讯 小亚 07月28日 14:24 46
扫一扫，关注公众号
扫一扫，下载亚汇通
欢迎咨询广告投放
您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。
