01 信用研究方向 1、社招要求2022年及以后毕业，校招要求2025-2026年毕业，重点大学硕士及以上学历。 2、喜爱卖方研究，对企业融资、信用定价、债券市场有研究兴趣。具有强烈的进取心和责任感，具备较强的抗压能力，以及扎实的逻辑推理能力。 02 考核要求 独立完成1篇深度报告，并完成答辩；配合完成其他日常工作。 如有兴趣，烦请以“姓名-校招/社招-工作单位-毕业院校”命名简历及邮箱标题，发送至mengwl@ctsec.com。
债市资讯 小亚 07月28日 12:02 43
从情绪到现实 最上周债券市场调整较大，创了4月份以来最大的一波调整，主要是股市上涨和商品反弹较多，尤其是后者的快速反弹，引发了市场对后期通缩快速改善甚至转入通胀的担心。这背后的核心驱动因素还是目前的反内卷。 我们知道，商品期货的价格波动既反应现实，更反应预期，甚至比现货价格对预期的反应速度更快，程度更深。因此，上周债券市场无疑是被市场商品期货反弹所隐含的乐观预期所冲击。但任何预期都要回归现实。反内卷目前的核心问题和结果并不是商品期货快速反弹那样简单，涉及到很多的问题。 第一，反内卷的定位。2015年的供给端改革的定位是非常高的，也容易自上而下形成合力（既有供给的压缩，也有需求的刺激）。而现在的的经济情况，需求空间，刺激空间都和当时没办法相比。现在宏观和微观的掣肘更多意味着反内卷的定位存在不确定性。当然，这个问题，可能月底就可以稍微明朗。 第二，反内卷对经济的压力的问题。之前经济是实际GDP不错，代表量多；名义GDP差，代表价格弱。反内卷如果要进行下去，就是要降低量来挺价格。这必然导致实际GDP，工业生产的回落，也会带来就业压力（去产能）。从幅度上看，很多行业的产能利用率远低于70%，意味着如果反内卷带来的去产能力度需要很大，对短期内经济和就业的影响幅度也不低。 第三，PPI能否如期回升的问题。2015年以后PPI的快速反弹是供给改革和需求刺激的双重结果。2021年PPI的快速反弹既
债市资讯 小亚 07月26日 13:48 58
近日，Haymarket媒体集团旗下的《企业财资人》（CorporateTreasurer）公布了2025年年度奖项评选结果。联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）以领先的市场地位，突出的业务亮点，以及出色的投资人服务能力，再次获得“中国大陆地区最佳信用评级机构”奖。这是继2025年4月赢得《亚洲金融》（FinanceAsia）颁发的“2025年度最佳信用评级机构”奖后，公司获得的又一重要国际奖项。 《企业财资人》获奖通知 2025年度《企业财资人》年度评选应参与者要求，扩大了参选机构的类别，主要表彰在过去一年业绩突出的金融机构，服务供应商，财务团队和杰出个人CFO。本次奖项评选重点关注参选者在行业创新，解决方案，风险管理及团队协作方面的表现，其评审团队来自亚太地区各大金融机构，研究机构和头部企业。 联合资信历来重视品牌公信力建设，近年来不断扩大国际舞台，与国内外专业媒体保持着良好的互动关系，为成为具有国际影响力的本土评级机构不断发声。2025年，联合资信荣获《亚洲金融》颁发的“年度最佳信用评级机构奖”，其业务能力，评研能力及创新能力获得了国际专业媒体的高度认可。2024年，公司获《财资》年度3A“中国最佳评级机构”奖和3A可持续基础设施奖之“中国最佳评级机构”称号；2023年，与子公司联合国际共同获得《企业财资人》“2022年度最佳评级机构——中国大陆地区”奖。同时，联
债市资讯 小亚 07月25日 23:01 58
利率债二级 周五债市情绪积极，成交量维稳。国债期货10Y主力合约低开后宽幅震荡走低，最终全天收跌0.07%，振幅0.213%。联动银行间利率债现券下行。 公开市场方面： 【中国央行逆回购操作当日实现净投放8018亿元本周净投放1295亿元】中国央行今日开展7893亿元7天期逆回购操作，并将开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作，因今日有1875亿元7天期逆回购和2000亿元中期借贷便利（MLF）操作到期，当日实现净投放8018亿元。数据方面：无 一级市场： 无 二级市场： 国债方面： 139D贴现国债259935无成交；1年国债250008成交在1.375-1.395；3年国债250010成交在1.4625-1.47；5年国债250003成交在1.5775-1.61；7年国债250007成交在1.669-1.7025；10年国债250011成交在1.716-1.752；30年国债2500002成交在1.932-1.967； 金融债方面：1年国开250206成交在1.5-1.53；1年非国开250421成交在1.5025-1.53；3年国开240203成交在1.685-1.705；3年非国开250413成交在1.66-1.6675；5年国开250203成交在1.687-1.725；5年非国开250415成交在1.74-1.76；7年国开220220成交在1.825-1.84；7年
债市资讯 小亚 07月25日 23:01 57
来源：能源研发中心 后市观点 周四油价在日内经历了多轮拉锯之后最终收涨，从日内的反复可以看出当前阶段资金的犹豫。下午油价开始冲高，中东窗口和欧洲时段油价日内走强，因欧洲地区海运出现中断等消息提振了中东实货市场的表现，这给原油带来了喘息窗口，原油从日内低点反弹1美元左右。夜盘油价又走了一次回吐涨幅又拉起收于高位的表现，主要源自中东哈以停火再出现反复，美国中东问题特使威特科夫周四表示，美国将退出以色列和哈马斯之间的多哈停火谈判，原因是美国认为哈马斯没有认真谈判。稍晚哈马斯方面称对美国特使维特科夫就该组织于停火谈判里的立场发表的言论感到惊讶，其渴望继续就加沙地带停火事宜展开谈判，最终油价在日内几次拉锯后终于收涨。原油自身暂时稳住，欧美成品油市场又在趋弱。 随着美国EIA周度数据显示柴油库存连续2周累库，且柴油消费处于年内低位，欧美柴油开始降温，盘面裂解差从高位回落。这对油价来说不是好消息，要知道7月份对于原油来说，欧美柴油价格的强势正是其最主要的支撑因素，柴油市场如果持续降温，消费旺季窗口的炒作将难以为继。 油价几乎横盘了整个7月，尤其是最近2周时间油价的波动几乎陷入僵局，上冲乏力，下行驱动同样没有出现，下周将再次进入欧佩克+会议周，随着时间进入8月资金将不得步不对方向做出选择，油价逐步降温的大方向还是比较清晰，建议继续把握好逢高布局空单机会，注意节奏把握，谨慎参与。 每日动态 【1】W
债市资讯 小亚 07月25日 07:32 60
从边际定价权的角度理解市场 昨日伴随上证指数短暂突破3600点及部分商品期货品种做多情绪高涨，债券市场延续调整，各期限普遍有1BP以上的上行幅度。当前行情无疑较前期震荡环境更趋复杂化，看股做债的范畴扩展到商品期货，债券市场盘中一度出现了恐慌情绪，波动率水平显著提升。对于债市现存的分歧和困惑，我们提供一个边际定价权的视角。 1、谁掌握边际定价权？①卖方：开盘、尾盘两个本来不活跃的时间段出现了急促上行；每调买机策略的有效性不断衰减，抄底买盘快速止盈离场，使得小区间内利率上行的弹性明显大于下行。②交易盘：分歧指数显示近期盘中基金、券商等交易型资金以卖出为主，而保险、银行则连续买入，呈现逆势加仓态势。从负债端来看，纯债基金面临一定赎回压力，风偏上行、通胀预期影响下，卖盘急售+买盘观望，是利率快速上行的原因之一。 2、边际资金有何特点？偏好看股做债，究其原因，目前处于月内数据真空期、下半年政策预期较为平淡、资金中枢平稳、中美关系尚无突变迹象，意味着股市是最大的弹性来源，看股做债势必也会成为追逐波动的交易盘的核心策略；从具体操作上来看，边际上逢高空的策略赚钱效应暂时好于逢低多，一方面符合技术面走势和市场情绪，另外也受到拥挤度差异的影响，以及目前利率尚未确认短期顶部。 3、边际定价和长期定价有何区别？这点是核心，短期情绪面定价>技术面>基本面，长期则可能完全相反。因此，目前市场情绪较
债市资讯 小亚 07月24日 23:02 44
7月22日，匈牙利在中国银行间债券市场成功发行50亿元人民币债券（“主权熊猫债券”），本期债券分两个品种，分别为3年期40亿元，票面利率为2.5%；以及5年期10亿元，票面利率为2.9%。本期债券为截至目前熊猫债券市场上单笔发行规模最大的主权熊猫债券，也是首笔5年期主权熊猫债券，熊猫债券市场的期限结构进一步丰富。本期熊猫债券由中国银行作为牵头主承销商和簿记管理人，联合资信提供信用评级服务。 作为首个加入“一带一路”倡议的欧洲国家，匈牙利近年来持续加强与中国之间的经贸及金融合作，匈牙利政府此前分别于2017年、2018年、2021年以及2022年在中国银行间债券市场发行主权熊猫债券，均由联合资信提供评级服务。截至目前，匈牙利已累计发行110亿元主权熊猫债券，是发行与存量规模最大的主权熊猫债券发行人。近年来，联合资信持续跟踪匈牙利主权信用水平变化情况，通过对匈牙利及本期主权熊猫债券信用状况的综合分析及评估，联合资信确定匈牙利主体区域长期信用等级和本期主权熊猫债券信用等级均为AAA，评级展望为稳定。 2022年以来，受益于监管政策持续释放利好、人民币融资成本优势愈发突出、人民币汇率趋稳等因素，熊猫债券发行规模持续增长。2025年，熊猫债券市场保持良好发展态势，截至目前年内新发熊猫债券规模已突破1,000亿元。随着监管部门接连发布熊猫债券资金管理新政，熊猫债券资金用途便利性持续提升，预计将
债市资讯 小亚 07月24日 23:02 49
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 2025年7月23日，由联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）与财通证券股份有限公司（以下简称“财通证券”）联合主办的“证券评级双赋能，助力科创新路径”主题沙龙在上海证券交易所圆满落幕。本次活动汇聚金融机构、科创企业等200余位嘉宾，共同探讨科创债市场的发展机遇与创新路径，为推动“科技-产业-金融”良性循环注入新动能。 会上上交所老师深入解读了科技创新公司债券的融资政策方向与典型案例，为与会者提供了清晰的发展指引。联合资信副总裁陈茵、财通证券党委书记、董事长章启诚出席活动并致辞。 联合资信副总裁陈茵 联合资信副总裁陈茵在《产业升级视角下的科创债》主题致辞中，详细介绍了联合资信在支持科创债市场中的创新举措与丰硕成果。陈茵先生指出，当前中国经济正处于转型升级的关键期，科技创新作为新质生产力的核心要素，亟需金融活水的精准灌溉。联合资信积极响应中央金融工作会议精神，深耕“科技金融”，通过创新评级方法体系，引导债市资金支持科技创新。截至2025年6月末，联合资信已为180余家企业提供科创债信用评级服务，是5月债市“科创板”启动后首单带“sti”标识科创债的评级机构。目前联合资信已组建专项科创研究团队，以科创竞争力评价为核心，深化科创企业的信用评估与价值评估研究，切实助力谱写“科技金融”这篇大文章。 联合评级估
债市资讯 小亚 07月24日 23:02 43
汇通财经APP讯——周四（7月24日）亚洲时段，现货黄金延续隔夜跌势，目前交投于3380美元/盎司附近，跌幅约0.2%。周三金价收跌1.3%，交易员认为由于贸易乐观情绪改善，打压黄金的避险需求。此外，美元指数对黄金影响受到限制，美债收益率上涨压制黄金。 英国《金融时报》报道称，美欧接近15%的关税协议；纳瓦罗敦促对泄露的条款持怀疑态度。美国住房数据令人失望，接下交易员将目光投向初请失业金人数和耐用品订单数据。 贸易协议消息冲击，金价跌破3400美元 因美国与欧盟接近签署类似美日协议的消息，金价周三跌破3400美元，跌幅达1.3%，周三延续跌势。《金融时报》披露相关消息，但美国贸易顾问纳瓦罗称泄密信息应受质疑，强调美方不会公开谈判。据报道，欧美拟对欧盟输美商品征收15%关税，而此前美日已达成类似协议，日本以开放市场换取美方15%的进口关税。 美元指数影响受限，美债收益率上涨压制黄金 美国6月成屋销售环比大跌2.7%，周三纽约时段美元指数虽下跌0.16%至97.20，周四（7月24日）亚洲时段继续下跌0.05%，但黄金仍难获支撑。市场对欧洲各国7月PMI数据的预期比较乐观，加上关税扰动逐渐消退从而导致美元指数承压，较之前美元地位受到威胁等内生性问题，相对而言，这可能削弱了美元指数对黄金的影响。另外，美国10年期国债收益率攀升3.5个基点至4.384%，推动实际收益率升至1.994%，进
债市资讯 小亚 07月24日 13:56 51
汇通财经APP讯——周三（7月23日），黄金价格小幅走低，早间一度冲高至3439.04美元，但多头未能突破6月16日高点3451.53美元，随后回落。在接近历史高位区间的犹豫情绪，反映出投资者对在3500.20美元历史高点附近追涨的意愿日益减弱。 技术支撑位在3374.42美元附近逐步构建，预计3347.97美元及50日均线3336.40美元附近将出现更强需求，50日均线仍是支撑市场的关键结构性水平。 美日贸易协议削弱避险需求 金价回调之前，美日达成贸易协议的消息传出，该协议降低了汽车及其他商品的关税。这一协议缓解了部分地缘政治紧张局势，抑制了对黄金的避险需求。尽管市场将此进展视为风险资产的利好，但白银受强劲工业需求及持续供应紧张推动，飙升至2011年9月以来的最高水平。 Tradu网站高级分析师尼科斯·扎布拉斯表示，该贸易协议可能“抑制避险需求”，并导致黄金继续区间震荡。 不过他强调，在美元走弱、对美联储独立性及美国债务前景担忧加剧的推动下，黄金的整体支撑依然存在。 国债收益率攀升，美联储可信度重回焦点 美国财政部长斯科特·贝森特向市场保证，美联储主席杰罗姆·鲍威尔不会被解职，缓解了政治不确定性，此后债券收益率小幅上升。 美国10年期国债收益率日线走势 基准10年期国债收益率上升逾4个基点至4.384%，2年期国债收益率攀升至3.857%。特朗普总统曾表示鲍威尔“很快就会下台”，
债市资讯 小亚 07月24日 07:48 43
来源：能源研发中心 后市观点 油价周三微幅收跌，几乎走出了与上一交易日同步的节奏，全天大部分时间震荡下行，但后半夜又收复日内大部分跌幅，昨晚油价能从低位反弹是深夜传出美欧接近达成15%关税协议的消息，再叠加此前中国将于7月27日至30日在瑞典与美方举行经贸会谈，日本与美国达成贸易协议等关税利好消息下，宏观层面推动市场风险偏好明显改善，各类风险资产纷纷上扬，在乐观情绪驱动下，油价也从日内低位反弹收复了日内大部分跌幅。 原油每天都是跌的不多，好像没有很强的下行驱动，事实上油价不知不觉已经是连续4个交易日小碎步走低，在过去的15个交易日油价几乎是横盘拉锯的表现，这样的走势甚至不能引起市场参与者的注意力，因为看起来油价天天磨磨唧唧的似乎跌不下去。 但这就是看表象的人跟密切关注市场的人的感知差异所在，事实上我们明显的感知到了过去二周时间对原油市场来说是一个非常关键的过渡阶段，油市在逐步转弱了！ 在油价的这个过渡阶段，表面看原油绝对价横盘抗跌的同时，原油月差结构经历了高位强势横盘到最近持续走弱，本周WTI原油在换月前后月差迅速走弱，此前布伦特已经连续走弱，实货市场中东地区贴水在高位持续抗跌表现最近几天开始降温。昨晚夜盘EIA周度数据显示上周美国原油产量大幅下降10.2万桶至1327.3万桶/日，原油库存减少316.9万桶，成品油小幅反弹明显。虽然有柴油累库，库欣原油库存反弹等因素，但这一期数据
债市资讯 小亚 07月24日 07:48 58
（来源：科创100ETF基金） 国家发展改革委副主任王昌林在7月23日国新办新闻发布会上表示，海南自贸港封关运作后，国家发展改革委将会同有关部门进一步扩大零关税商品，另一方面要适应我国由制造业开放向服务业开放的要求，大力发展服务贸易。在投资方面，将着力打造公开、透明、可预期的投资环境，促进跨国投资。在外商投资准入方面，将进一步放宽，出台新一批放宽市场准入的特别措施，加快建立以过程监管为重点的投资便利制度。(人民财讯)
债市资讯 小亚 07月23日 23:02 46
来源：能源研发中心 后市观点 国内工业品的火爆吸引了市场目光，多达六个品种涨停，焦煤夜盘更是连续第二个涨停，年内首次。反内卷的行情炒作进入白热化，对应的也带来了巨大的波动风险。 在国内工业品大幅上涨的背景下，油价震荡中缓步走弱，成为另类，从油价在当前区间内的走势可以看出本周油价的震荡回落是市场的自然选择，资金并没有明显的发力去试图走出方向，整体跌幅不大，但在工业品多品种涨停的火爆氛围下，油市冷静的表现与国内主导的商品走势格格不入。受原油偏弱的走势，原油板块整体偏弱，芳烃等油化工板块也明显表现受到牵制。 凌晨美国至7月18日当周API原油库存-57.7万桶，预期-64.6万桶，汽油库存也有回落，不过值得一提的是柴油库存大幅反弹300多万桶，连续第二周反弹，欧美柴油价格周二表现也弱于原油，这是一个值得注意的变化，因此前美国汽油已经趋弱，一旦柴油市场降温则意味着需求侧给油价带来的支持将将进一步减弱，这对寄希望旺季窗口油价维持强势的多头来说是个糟糕的信号。 特朗普再催美联储降息并称鲍威尔即将离任，美元连续二日出现较大幅度回落，另外特朗普晚间还宣布了与菲律宾等国达成贸易协议，油价在尾盘收回了部分跌幅，整体来看油市有继续降温迹象，关注晚间EIA库存数据，如果柴油累库明显将进一步打压市场，耐心等待局势明朗，注意节奏把握，谨慎参与。 每日动态 【1】WTI主力原油期货收跌0.64美元，跌幅0.97
债市资讯 小亚 07月23日 08:02 44
文章来源：汇通财经 周二（7月22日）亚洲早盘黄金价格触及一个多月高点3403美元后出现回落，目前交投于3386.33美元/盎司附近。买家暂时休整，等待8月1日截止日前美国潜在贸易协议的明确消息。美元在关税不确定性和对美联储的担忧中巩固了下行态势。黄金价格周一收于关键斐波那契阻力位上方，任何下行空间似乎都有限。 黄金价格回调但未出局 黄金价格最新的回撤可能源于两方面：一是周一近1.5%的上涨后出现的获利了结，二是因周三美国科技巨头字母表公司（Alphabet）将公布关键财报，市场提前观望。美元和美国国债收益率的跌势暂停，也对以美元计价的黄金构成压力。面对美国总统唐纳德？特朗普的关税谈判，黄金价格的命运取决于美元的表现。本周一，美国与日本及欧盟（EU）贸易协议的不确定性加剧，重燃了对美国经济增长的担忧，这对美元构成了沉重压力。 《华尔街日报》周一援引消息人士报道称：“美国官员已告知欧盟贸易专员，特朗普总统可能会在仍在进行的贸易谈判中要求进一步让步，包括将大多数欧洲商品的基准关税提高至15%或更高，较此前讨论的10%大幅上调。” 欧盟外交官指出，随着对达成协议的疑虑上升，欧盟正在研究一系列可能针对美国的反制措施。与此同时，日本的政治不稳定给8月1日截止日前美日达成贸易协议蒙上阴影。 此外，由于特朗普多次呼吁美联储主席杰罗姆？鲍威尔辞职，引发对美联储独立性的持续担忧，美国国债收益率下跌，
债市资讯 小亚 07月22日 23:02 41
文章来源：财联社 一种理论要被接受为范式，必须看上去优于其竞争对手，但它不需要、事实上也不可能解释它所面对的所有事实。 ——托马斯?库恩 图1：黄金价格和美元、利率的走势对比|单位：%，指数点，美元/盎司 （一）黄金定价“范式转变”的现象 利率定价本不稳定 黄金定价范式：与实际利率的负相关性。从黄金定价的角度，我们认为作为非生息的超主权资产，黄金是生息的主权资产的反面。因而在日常的跟踪过程中，我们会将黄金价格放在美元和实际利率的资产框架中。通常意义上，黄金价格和这些变量呈现出负相关的关系。 在投资实践中，这种负相关关系并不总是存在。如图2和图3，展示了黄金价格和美元指数和实际利率之间的走势（为观察方便，我们将金价、美元和实际利率的走势做了220日移动平均处理）。显然，在大部分时间内两者具有负相关关系，但是仍有不少时间区间内，即使不考虑两者的涨跌幅程度，两者呈现出同涨同跌的运行态势。事实上，如果我们计算两者的相关系数，无论是短期60天还是长期220天的相关系数都不稳定，在+100%和-100%之间呈现出波动状态（图4和图5）。 图2：实际利率和金价（MA220）丨单位：%，美元/盎司 图3：美元指数和金价（MA220）丨单位：点，美元/盎司 图4：金价和两个指数的220日相关性丨单位：% 图5：金价和两个指数的60日相关性丨单位：% （二）2024年“转变”加深 回顾过去，在通常意义
债市资讯 小亚 07月22日 23:02 43
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