2025-06-24 09:25:13
瑞士央行(SNB)在上周(6月19日)作出的降息决策引发了全球金融市场的广泛关注。该行将其基准利率降至0%，这一决定象征性地恢复了曾经被认为是过时的零利率政策。分析认为零利率政策的回归，尤其是在疫情后的经济恢复期，似乎显得尤为突兀，令市场重新审视零利率或负利率政策在其他主要经济体重现的可能性。
瑞士经济的特殊困境
瑞士的经济面临着独特的挑战，通缩和强势瑞郎的双重压力构成了当前货币政策决策的重要背景。根据最新的数据，瑞士5月的消费者物价指数(CPI)同比下降了0.1%，这一现象标志着瑞士经济可能面临的通缩风险。与此同时，瑞郎的升值也加剧了这一问题。由于瑞郎被视为避险资产，其在全球金融市场的不确定性时常升值，进而影响到瑞士出口商的竞争力，并威胁到国内价格的稳定。
在全球经济不确定性加剧的情况下，瑞郎的强势进一步推动了国内的通缩压力。特别是在中东局势紧张和美国新一轮关税政策的背景下，瑞郎的升值使得瑞士经济面临更加严峻的挑战。因此，瑞士央行通过将利率降至0%，意图降低瑞郎的吸引力，避免陷入进一步的通缩，并为未来可能的政策调整留出空间，避免过早进入负利率时代。
零利率政策的历史与争议
零利率政策在历史上曾经是各大央行应对金融危机的关键工具之一。2008年金融危机后，多个国家的央行纷纷采取了这一非常规的货币政策。欧洲央行、瑞士央行、日本央行以及瑞典和丹麦的央行等，都曾实施过零利率或负利率政策，旨在通过降低利率刺激经济需求、应对通缩风险，并推动经济复苏。
然而，零利率和负利率政策并非没有副作用。银行的盈利压力、金融市场的扭曲以及资产泡沫的产生，都成为这些政策的副产品。尤其是在日本和欧元区，负利率政策未能有效推动经济增长，反而导致了长期的经济疲软。因此，尽管这些政策曾在危机时期被广泛使用，但如今大多数经济学家和央行行长都认为，这些政策带来的问题远远超过了它们的经济刺激效果。
与欧洲和日本不同，美联储(Fed)并未实施负利率政策。在金融危机期间，美联储将利率维持在0%至0.25%的低水平，并在通胀回升时迅速采取了加息措施。美国的货币政策路径与欧洲和日本的负利率政策形成了鲜明对比。
当前的货币政策环境
今天的货币政策环境与过去大不相同。至2025年中，美联储的利率已维持在4.25%至4.50%之间，英国央行的基准利率为4.25%，欧洲央行的存款利率则维持在2%。分析认为这些利率水平反映了全球主要央行在逐步实现通胀控制的同时，也希望保持足够的政策空间，以应对未来可能出现的经济冲击。
虽然瑞士央行的降息引发了关于全球货币政策是否可能回归零利率的讨论，但分析认为从当前的宏观经济环境来看，其他主要经济体重新实施零利率政策的可能性较低。首先，全球通胀率依然偏高，许多国家尚未达到其通胀目标。例如，欧元区的年通胀率为1.9%，接近欧洲央行2%的目标，但美国和英国的通胀率依然偏高，分别为2.4%和3.4%。
结语
瑞士央行的降息决策无疑是当前金融市场的重要事件，但分析认为它更像是一个孤立的案例。主要央行，尤其是美联储、欧洲央行和英国央行，当前更加注重实现通胀控制，并为未来可能出现的经济冲击保留政策空间。尽管瑞士的降息举措在全球范围内引发了关于货币政策变化的讨论，但分析认为从当前的宏观经济形势来看，零利率或负利率政策的普遍回归似乎并不现实；即便是在经济衰退的压力下，各央行也更倾向于使用其他政策工具，而非将利率降至零以下。
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