2025-09-05 09:32:40
近期欧元区政府债券收益率经历显著波动，在本周早些时候大幅上涨后，周四出现回落，主要是受到疲软的美国经济数据和美联储官员讲话的影响，增强了市场对美联储9月降息的预期。
然而，欧元区内部公共债务上升、债券供应增加以及法国预算投票和德国财政支出的不确定性，持续为债市带来压力。以下是对本轮欧元区国债收益率变化的分析。
收益率短期回落：美联储降息预期主导
欧元区政府债券收益率在本周早些时候大幅上涨后于周四回落，德国10年期国债收益率下跌1.5个基点至2.72%，30年期国债收益率下跌1.3个基点至3.34%，后者周三触及14年高点3.434%。法国30年期国债收益率下跌4.3个基点至4.40%，此前周二达到2009年6月以来最高水平4.523%。
全球债券市场受到美国10年期国债收益率接近5%的影响，欧元区收益率波动与美国市场高度相关。
原因分析
美联储降息预期的增强是收益率回落的主要驱动因素。周三多位美联储官员的讲话暗示未来将降息，而美国劳动力市场数据疲软进一步强化了9月16-17日会议降息的预期。美国就业数据不及预期削弱了市场对高利率的信心，促使投资者调整对全球利率环境的预期。
全球避险情绪因美国经济数据疲软而有所缓解，投资者减少了对避险资产(如欧元区国债)的需求，导致收益率短期回落。
市场情绪
全球市场对美联储政策的敏感度上升，欧元区债券收益率的波动反映了投资者对美国货币政策宽松的预期。全球一些股票市场近期因避险情绪波动，显示市场对政策不确定性的高度关注。
欧元区内部压力：财政与政治风险加剧
法国预算危机拖累债市
法国政府面临的政治不确定性对债券市场构成显著压力。法国总理巴尼耶推动的2025年预算案因议会分歧可能无法通过，政府面临垮台风险。路透社援引法国广播公司TF1的采访，巴尼耶警告称，预算案失败可能引发“金融市场非常严重的动荡”。法国30年期国债收益率的高位(4.40%)反映了市场对法国财政状况的担忧。
法国30年期国债收益率自2011年以来首次突破4.5%，法德10年期国债利差接近80基点，达到4月以来最宽水平，凸显法国政治风险对债市的拖累。
彭博社分析，法国预算赤字预计2025年将超GDP的6%，远高于欧盟3%的目标，投资者担心法国若放松财政紧缩计划，将进一步推高债券收益率。
德国财政扩张与债券供应担忧
路透社援引德国商业银行利率策略师Hauke Siemssen的观点，德国计划增加投资和国防开支，推高了欧元区整体债务水平预期。德国30年期国债收益率达到14年高点(3.434%)，反映了市场对债券供应的担忧。
欧元区各国可能的国防开支增加和德国的投资计划可能导致债券发行量激增，进一步推高收益率。
法德利差扩大
法国10年期国债与德国10年期国债的利差扩大，反映了市场对法国债务风险的担忧。
瑞银集团分析师在彭博社的采访中表示，尽管法国债务负担能力较强，但政治不确定性可能继续推高法债收益率。
收益率波动的核心驱动因素
全球利率环境联动
彭博社2025年9月3日分析，美国10年期国债收益率近期接近5%，对欧元区债券市场形成外溢效应。美联储降息预期的增强缓解了美债收益率的上行压力，间接导致欧元区超长期国债的抛售压力减弱。
全球债券市场高度联动，欧元区收益率的波动部分受到美国市场的影响。
欧元区财政挑战
路透社援引Hauke Siemssen的观点，欧元区政府债券市场尚未摆脱困境，财政挑战和融资需求的增加将继续推高收益率。法国和德国的财政扩张计划，以及欧盟可能的联合发债计划(彭博社2025年7月16日报道，欧盟计划为能源和国防支出发行大规模债券)，加剧了市场对债券供应的担忧。
2025年9月3日发帖称，G7国家国债收益率上升可能对全球股市和比特币市场产生冲击，反映了市场对发达国家债务水平的普遍担忧。
地缘政治与经济不确定性
全球避险情绪因美国关税政策不确定性和法国政治动荡而加剧，欧元区债券市场的波动性上升。欧元区经济面临德国出口下滑和法国贸易逆差扩大的压力，削弱了投资者信心。
市场展望
美联储可能的9月降息或推动欧元区债券收益率小幅回落，但幅度有限，因欧元区内部财政压力持续存在。
凯投宏观分析师Franziska Palmas在采访中表示，降息预期可能短期支撑欧元区资产，但债务水平上升和债券供应增加将限制收益率下行空间。
德国商业银行的Hauke Siemssen警告，法国政治不稳定和德国财政支出的增加可能继续推高欧元区债券收益率。欧盟内部对美国关税政策的应对分歧可能进一步加剧经济不确定性，影响债市表现。
法国债券收益率已超过葡萄牙，仅略低于西班牙，显示其传统“安全资产”地位下降，政治风险导致法国债券市场被重新排序。
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