崔誉金：给黄金投资者的3条忠告

　　从另一个纬度来观照，人类的历史，就是一部对黄金的痴情史。印加人征服奇穆帝国是为了黄金，西班牙人覆灭印加帝国更是为了 黄金，黄金成为左右一国经济兴衰的诱因。当大量海外的黄金源源不断地运送到欧洲大陆时，金本位制的实行变得顺理成章(1871年德国实行金本位 制，1878年法国、比利时、瑞士加入)。布雷顿森林体系更是确立了黄金作为全球货币的价值。即使1971年正式卸去货币角色后，黄金也并没有沉寂，而一 旦外界稍有风吹草动，天然的货币又开始发挥其神奇的魔力。
　　
　　通胀成了推高黄金的最佳拍档。尤其是在当下，全球通胀压力丝毫没有消停 的迹象。即使非货币主义者看来，通胀将表现为货币现象：货币供给大于货币需求。当纸币贬值，作为标尺的黄金的价值则更为珍贵。用摩根士丹利外汇分析师任永 力的观点，通胀是个常态的存在，“物价走势只有单个方向，那就是上升，因为央行厌恶通缩”。低通胀一般不会持久，当异常低的通胀过后，必伴之以高通胀。不 管低通胀还是高通胀，告诉我们的一个事实是：纸币是靠不住的。在金本位体制下，黄金既是名义锚也是实际锚；在非金本位制下，美元也常常靠不住，黄金仍可充 当衡量财富价值的基本锚。
　　
　　相比通胀，黄金这个化学成分极为稳定的金属太靠得住了。即使一副4500年前古埃及人的金质假牙齿桥， 完好程度仍能适合今人使用。黄金密度极高，可塑性强，可任意锤打而不质变。决定黄金价值的最经济学的理由是稀缺性，开采黄金极其艰难，譬如为开采南部非洲 年产约500吨黄金，须掘出并磨碎7000万吨矿石。据伯恩斯坦测算，仅埃菲尔铁塔底部空间，即可容纳有史以来开采的全部黄金。
　　
　　 度量稀缺性的另一词汇是价值。黄金的价值使其足以承担衡量任何可兑换价值的磅秤，承担衡量所有货币的标尺。然而，当黄金脱去形式货币的外衣后，人们选择黄 金的另一个功用被凸显出来，尤其是当世界经济处于极度动荡的高风险状态时，黄金当仁不让地成为有效抗衡极端市场的对冲工具，有时，比对冲基金还管用。
　　
　　度量标尺不仅仅是货币
　　
　 　在金本位制下，黄金是事实上的货币，美元只是黄金的价格体现，在1934年到1971年的37年里，标准牌价是35美元兑取一盎司黄金。当金本位被废止 时，全球强大的通胀压力让美元快速地相对于黄金贬值尼克松以夸张手法达成的“世界历史上最为重要的货币协议”中规定的每盎司兑38美元的官方平价，很快被 修正为42.22美元。到1980年1月21日，每盎司已涨到850美元，推出了一波令人癫狂的大牛市。
　　
　　重述这段历史，旨在说明当我们抱定美元下跌黄金必升值的信念时，会发现这一信念也有靠不住的时候。尽管在相当长的时期内(70%)，美元与黄金价值负相关是常态，但当世界陷入癫狂状态时，这一常态背后则是极大的风险。
　　
　 　常规的趋势是，石油与美元有着非常牢靠的正相关关系。这背后的逻辑关系其实很简单：当欧佩克用石油换到足够多的美元时，如何处置这些美元成为难题。像靠 卖低端产品换回美元的中国一样，他们选择美国国债甚至选择有毒的次级债券来让手中的美元保值，尽管这种努力往往只是美好的奢望。作为债权与衍生品的替代 品，黄金的需求也在持续增加。尽管黄金与石油会有短期的背离，但回归正相关成为长期趋势。
　　
　　美元与石油的故事告诉我们，“需求和动 荡”是选择黄金作为保值工具进而推高金价的主要动力。近年国际上最热门的需求是，拥有巨额美元储备的中国以及印度和中东。做多的理由充足：美联储的宽松政 策会持续，欧债危机的解决仍需时间。更长期的判断是，太多的美元需要黄金，手中的美元无利可图时(如低利率)也需要黄金。更动听的故事，是战争与混乱给这 个动荡的世界带来的恐慌。当埃及、利比亚、叙利亚等产油国陷入混乱或战争时，谁还会否认这不是黄金的秋天呢？
　　
　　谬误比真相更易深入人心
　　
　 　金价再次让投资者摸不着头脑。历史说，黄金的光芒常常会遮蔽人的睿智。现实社会，这一结论也放之四海而皆准。在现代投资生活中，有关黄金投资的谬误随处 可见。比如，黄金有时是比金融衍生品更有效的对冲通胀的工具，但这不意味着黄金永远都是好的对冲工具，除非物价短时间内急升，否则黄金则难以反映通胀。选 择合理的溢价，“低买高卖”绝对是真理，但何时为高何时为低可不像叙述历史般那么容易判断。
　　
　　还有个黄金销售商不会刻意告诉投资者 的真相是，持有黄金意味着更多的机会成本付出。家里存放再多的黄金，除了灰尘外它都不会自动生成利息和股息；这些黄金势必占有现金，在卖出之前会一直让你 忍受流动性受限的痛苦。购买金饰品保值的设想不错，但要多付出加工费、手续费或其他成本；新发行的金币或纪念币，会让你承担销售商假借概念人为附加上去的 溢价和广告成本。
　　
　　要想获得股息或利息，不妨试试黄金概念股或黄金基金。投资黄金概念股最基本的忠告是，选择你熟悉的股票。你需要 投入更多的精力，对你所投资的矿业公司给予充分的调查，从矿物储藏量开采难易程度到公司市值、管理层和流动性都应有充分了解。除此，还要切忌感情用事，不 要被沉没成本所牵绊，避免跟风和以结果论成败。要量力而为，要懂得止损。要有好的投资模式，形成好的投资习惯。
　　
　　更重要的是，切忌 贪婪。在黄金面前，贪婪与疯狂所带来的教训千奇百怪。当你选择黄金时，最要叮嘱自己的是你是在投资，而不是投机。黄金只是你投资组合中的一部分，而不是全 部。把“老婆本”都押上的做法是**。专业的建议是，黄金占投资组合的比例控制在10%，然后在这个空间内再分配实物黄金、纸黄金或黄金概念股的比例。你 有时可以选择杠杆，但不要把风险都顶在自己头上。要善用均值回归原则，节制是最好的美德。要知道，一度掌控大量黄金却又被其追随者杀害的西班牙征服者头目 皮萨罗，并不比印加皇帝阿达瓦尔帕的命运好到哪里去