美国5月非农数据最新预测：市场紧盯非农“降温幅度” 美联储观望中暗藏变数

  6月6日，北京时间周五晚8:30，美国劳工统计局将发布非农数据，经济学家预计，继 4 月份报告的 177,000 个就业人数好于预期之后，5 月份将增加 130,000 个工作岗位。失业率 （UE） 预计保持在 4.2% 不变。平均时薪 （AHE） 是一项备受关注的工资通胀指标，预计 4 月份将同比增长 3.7%，此前3月和 4 月增长 3.8%。道明证券分析师在预览 4 月份的就业报告时表示：“就业增长应该已经降温至三个月来最慢的速度，5 月份就业人数增长低于市场预期的 110k。“我们预计商品和政府部门以及休闲和酒店业的就业机会创造将降温。预计失业率将连续第二个月保持在 4.2% 不变，而工资增长可能环比回升至 0.3%，”他们补充道。

  在周五的非农报告前，市场情绪笼罩在一片谨慎甚至悲观的氛围之中。尽管4月的CPI数据带来短暂乐观，且在5月中旬中美发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明 》重新提振市场情绪，减缓了投资者对美国经济陷入衰退的担忧。但近期“软”数据表现欠佳再度浇灭市场信心，且贸易谈判也缺乏实质性进展。其中，ADP数据的意外“爆冷”，ISM服务业PMI数据再度陷入萎缩区间，这加剧了市场对劳动力市场走弱，并重新点燃了市场对于美国经济下行的忧虑。导致美元反弹进程受阻并推动黄金回升。

  而美联储在这一背景下已陷入两难之地，一方面需警惕特朗普反复无常的政策会推高通胀，另一方面又需防止经济出现明显走弱。就目前来说，利率市场基本完成了美联储将于6月会议决定按兵不动的定价，并认为年内的首降时机将从7月延迟至9月。在此背景之下，本份非农报告变得尤其重要，为判断美国劳动力市场真实健康状况的关键证据。

  具体到本次数据上，若就业增长乏力，失业率上升，那么市场对美联储降息的预期无疑会进一步巩固，甚至可能促使美联储在后续会议上释放更为明确的鸽派信号。反之，如果非农数据意外强劲，则可能暂时缓解市场的悲观情绪，并迫使市场重新评估美联储的政策立场。因此，这份非农报告将起到“定调”未来一段时间市场情绪和美联储政策预期的关键作用。本次数据变动对市场影响的三个情景推演如下：

  若非农就业人数远高于预期且失业率大幅回落，或将进一步降低市场对美联储年内降息幅度的压制，美元有望延续前期的反弹行情并导致黄金的强劲涨势受阻。

  若非农就业人数与市场预期相近且失业率持稳不变，预计利率市场对美联储降息押注不会出现太大变动，但黄金可能会回吐近期的部分涨幅重新陷入震荡，美元则延续低位震荡的行情。

  若非农就业人数远低于预期且失业率超出市场预期，利率市场或将加大对美联储将于7月降息的押注，黄金或在此推动下突破整数关，美元或有延续跌势并触及年度低位的风险。

  华尔街观点分歧显着

  在非农就业数据的预测上，华尔街各大机构观点不一。高盛预计非农就业增长将低于预期，仅为11万人；美国银行则预测数据接近15万人；摩根大通的预估为12.5万人，与市场预期基本一致。

  高盛股票衍生品和资金流动专家卡伦·摩根（Cullen Morgan）指出，高盛原本预计5月份非农就业人数将增加12.5万人，但由于ADP数据低于预期，该行将预期下调了1.5万。虽然从历史数据来看，ADP数据的水平和意外情况对非农就业数据的指示作用有限，但此次低于预期的幅度，加上ISM服务业指数疲弱，实在难以忽视。

  巴克莱私人银行首席市场策略师朱利安·勒法尔格（Julien Lefargue）分析称，在非农数据公布前，市场预期已有所下调。若数据落在10万左右（低于市场共识），可能被视为“不如担忧般糟糕”；若低于10万，可能重燃市场对经济衰退的担忧；而高于预期的数据反而可能对风险资产不利，因其可能推高美债收益率。

  就业报告成经济“晴雨表”

  周五的就业报告将成为市场在劳动力市场放缓与通胀上升双重担忧之间寻找平衡的关键。当前，反映美国经济状况的软数据和硬数据仍存在分歧。包括制造业和服务业调查、小企业信心指数在内的广泛情绪指标显示，市场对经济的乐观情绪正在减弱，主要担忧来自关税及其可能引发的通胀。

  另一方面，本周ADP发布的数据显示，5月私营部门就业基本持平，仅增长3.7万人，创两年新低。上周首次申领失业救济人数也攀升至去年10月以来最高水平。

  周五的就业报告对于判断经济的真实担忧程度至关重要。劳动力市场作为占美国经济活动近70%的消费驱动力的“晴雨表”，其表现将为美国的经济实力提供重要线索。安联贸易北美高级经济学家丹·诺斯（Dan North）表示，他们确实认为就业将放缓，关税的影响也将开始显现。尽管市场普遍对经济持悲观态度，但硬数据显示情况尚未恶化。诺斯认为，情绪调查等软数据对就业等经济指标的影响仍需数月才会显现，预计本月（就业数据）不会崩盘，下月可能也不会，但关税及不确定性无疑将成为经济的负担，关税政策犹如迷雾中的幽灵。

  美联储坚守观望立场

  投资者正试图从数据中判断其对美联储政策的影响。目前市场预期9月前不会进一步降息。多数政策制定者近期聚焦于关税引发的通胀影响，但也强调会关注就业数据，呼吁保持耐心以等待情况明朗。然而，特朗普明显没有耐心，在美国5月ADP就业数据发布后，他呼吁鲍威尔现在必须降息。

  美联储理事库格勒周四在纽约表示，经济活动的一个积极信号是劳动力市场的韧性。他们将迎来5月就业报告，现有数据显示就业持续增长，劳动力供需保持相对平衡。

  高盛美国现金交易主管约翰·弗勒德（John Flood）指出，市场目前预计美联储在2025年剩余时间内将降息2次以上。对于股市而言，最佳点是在合理范围内比预期更强劲的新增非农就业人数，他给出的理想范围是15万 - 20万。而低于10万的数据将引发对经济增长放缓的担忧，并对股市构成压力。只有该数据达到30多万人，才会引发一种“好消息就是坏消息”的反应，因其可能导致美联储推迟降息。

  对股市来说，就业数据的真正疲软比过热更具破坏性。今年以来，散户一直在持续买入股票，而高盛相信，“只有在失业的时候，散户才会停止购买（转而抛售）。”高盛高级市场顾问唐·威尔逊（Dom Wilson）表示，市场最大的脆弱性在于得到一个非常疲弱的数据，特别是失业率的大幅上升，因为这是重新引发经济衰退担忧所必需的。

  花旗也警告称，真正的风险是意外的失业率飙升（例如，失业率达到4.3%，为2021年11月以来的最高水平），这可能引发股市重新定价增长恐慌。标普500指数期权暗示非农就业数据公布后的波动幅度为±0.9%，这是自2月份以来最小的隐含波动率，尽管ADP的冲击可能会使这一预测过时。

  周四公布的初请失业金人数意外飙升至八个月高位，推动美国国债收益率一度跌至近一个月低点，交易员随即押注9月（而非此前预期的10月）将迎来首次降息。尽管市场仍预计本月美联储将按兵不动，但如果非农数据出现任何意外，都可能引发利率预期重大调整。

  SGH宏观顾问首席经济学家Tim Duy指出，美联储需要看到劳动力市场显着恶化才会在今夏降息。但最新数据仅显示温和放缓而非崩溃，周五的5月非农就业报告有可能改变这一判断。美联储官员已强调，在通胀高企与经济放缓的双重风险下，需更多数据支撑政策转向。他们特别提到，评估特朗普政府大规模贸易政策调整的经济影响可能需要数月时间。

  利率互换市场最新定价显示，7月降息概率25%（6月会议料维持4.25% - 4.5%利率区间），9月降息概率飙升至90%附近，年内累计降息50个基点已被完全消化。

  就业数据呈现分裂态势

  在特朗普关税战阴影下，本周已经公布的美国就业数据呈现分裂态势。5月私营部门新增就业（“小非农”）创两年最低增速，4月职位空缺数却意外上升。经济学家预测5月非农就业人数将增长12.5万（前值17.7万），失业率持平于4.2%。

  Brandywine Global投资组合经理Jack McIntyre（现做多债券）警告称，经济已显疲态。若做空债券遭遇弱数据，将陷入被动，强劲数据尚可归因于噪声，但疲软数据会引发恐慌。

  债券交易员持续押注“收益率曲线陡峭化”（即短期债券表现优于长期），其逻辑在于，美联储降息将压低短端收益率，特朗普税改可能恶化财政赤字并推高长端利率。摩根大通资产管理固收经理Kelsey Berro指出，曲线进一步陡峭化需要短期票据上涨，而这取决于劳动力市场是否出现更多放缓证据。

  （亚汇网编辑：慧雅）