美国CPI数据最新预测：CPI数据会否掀开美联储降息“新剧本”？

  近期，美国经济数据波动不断，给美联储的货币政策制定带来了巨大挑战。美联储主席鲍威尔在7月利率决议新闻发布会上的观点，很快被7月非农报告“打脸”，就业数据的不稳定与通胀数据的复杂态势相互交织。在此背景下，本周即将公布的美国7月CPI数据备受瞩目，它不仅将反映当前美国通胀的最新状况，更会深刻影响美联储未来的政策走向以及市场的预期。

  就业与通胀的“拉锯战”

  7月新增非农人口远低于预期，5月和6月的数据还大幅下修近90%，这无疑给美国劳动力市场蒙上了一层阴影。不过，失业率仅小幅上升至4.2%，尚未达到让美联储立即重启降息的程度。这一矛盾的数据组合，使得美联储在判断劳动力市场真实状况时面临困境。

  回顾6月通胀报告，关税带来的通胀冲击已初步显现。7月末公布的6月核心PCE更是创下4月以来的最高水平，被市场视为通胀回落进展停滞的信号。通胀数据和就业数据的“打架”，让美联储陷入了两难境地：是继续推动通胀回落，还是优先稳定就业市场？

  美联储在7月会议上传达出短期内对通胀风险仍保持高度警惕的信号。若7月CPI报告显示通胀回落进展不佳，市场对美联储就业降息的预期可能会降温。然而，目前利率市场已重新开始计价美联储至12月降息三次的可能，9月降息的概率也接近九成。这表明，即便通胀回落进展不顺，市场也未完全丧失对美联储9月降息的信心，毕竟未来还有一份非农和一份CPI数据待公布，市场仍在观望。

  7月CPI数据预测

  市场普遍预计，7月份美国整体CPI预计将同比增长2.8%，高于6月份2.7%的涨幅。环比方面，受汽油价格下降和食品通胀温和放缓的预期推动，预计将上涨0.2%，略低于6月份0.3%的增幅。这一预测反映出市场对整体通胀走势的谨慎乐观，但增长态势仍值得关注。

  在剔除了波动的食品和能源价格后，7月份的年化核心通胀率预计将从6月份的2.9%微升至3.0%。环比通胀也将攀升0.3%，超过6月份0.2%的涨幅，标志着六个月来的最强劲增长。这表明商品通胀的上升已不再被服务业通胀的缓解所抵消，通胀压力在核心领域有所抬头。

  美国更高的关税已开始渗透到家居用品和娱乐用品等类别，对消费者产生影响。尽管目前一项单独衡量核心服务通胀的指标仍然温和，但许多经济学家预计进口关税的上涨将继续逐步蔓延。富国银行经济学家Sarah House指出，7月份的CPI将带来更多关于更高关税推高价格的迹象，现在仍处于价格调整过程的早期阶段，尚不清楚更高的进口税最终将如何在终端客户、国内销售商和外国出口商之间分配。

  关税压力下的通胀困境

  6月份，由关税驱动的成本压力迹象已经显现。服装价格在连续数月下降后环比上涨0.4%，鞋类价格上涨0.7%，家具和床上用品价格也上涨了0.4%，扭转了5月份0.8%的跌幅。这些数据表明，更高成本开始传导至消费者，关税对通胀的影响正在逐步显现。

  周二的CPI报告发布之际，持续的贸易动态可能进一步改变美国有效关税税率。根据耶鲁大学预算实验室的最新估算，该税率目前徘徊在18.6%附近，为1933年以来的最高水平。高盛预计，未来几个月关税将继续推高月度通胀，预测月度核心CPI通胀率在0.3 - 0.4%之间。不过，高盛经济学家也预计，今年潜在趋势通胀将进一步下降，反映出住房租赁和劳动力市场的贡献萎缩。他们预计2025年12月核心CPI同比通胀率为3.3%，核心PCE通胀率为+3.3%（不包括关税影响，这两项指标均为+2.5%）。

  美联储的“双重困境”

  尽管通胀可能回升，但市场依旧押注美联储将在9月份降低利率。这主要是因为7月非农就业数据经历大幅向下修正后，市场对美国劳动力市场健康状况产生担忧。在美联储上个月维持利率不变后，鲍威尔重申官员们在降息之前需要更多时间来衡量关税的影响，显示出其在面对特朗普降低借贷成本压力时的耐心。

  然而，美联储内部并非意见统一。由特朗普任命的理事沃勒和鲍曼由于劳动力市场疲软，赞成立即降息。摩根大通表示，如果总统的经济顾问斯蒂芬·米兰获得参议院批准成为美联储理事，这将是房间里的又一个鸽派声音。花旗银行分析师Stuart Kaiser指出，CPI可能给美联储带来双重困境，投资者可能会关注核心商品价格。上个月商品通胀有所回升，并且随着关税在系统中的传导，在未来的报告中也可能成为一个问题。

  机构对美联储降息的预期存在分歧。市场仍预计今年降息两次比三次更接近实际，尽管9月降息接近达成协议，但要有意义地影响这一点，不仅通胀数据，而且9月5日公布的8月份就业数据也可能需要出人意料的上行。先锋资产管理公司全球利率主管Roger Hallam预计，除非出现大幅上行通胀冲击，否则利率制定者仍将关注就业市场不稳定的迹象，因为劳动力市场已经表现出足够的疲软，9月份降息的可能性已经上升了很多。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具，投资者定价美联储在9月政策会议上降息25个基点的概率接近90%，高于上个月的57%。

  数据可靠性的争议

  自从特朗普解雇了美国劳工统计局（BLS）局长后，投资者对消费价格指数（CPI）可能被操纵的担忧愈发高涨。因为该机构除了收集就业数据，还负责计算消费价格指数。理财顾问们反映他们的客户普遍感到担忧，Ned Davis Research首席全球市场策略师乔·卡利什表示，通胀保值债券（TIPS）的投资者正在质疑新专员是否会篡改CPI计算，从而导致未来的本金支付调整幅度变小。

  哈佛商学院的工商管理学教授阿尔贝托·卡瓦洛认为，当涉及到通胀数据时，任何重大的篡改都可能很容易被外部研究人员发现。他举了2007年阿根廷试图操纵通胀数据的例子，指出如今像PriceStats这样的公司检测起来更容易，该公司自2011年以来一直在25个国家追踪每日通胀数据，并以接近实时的方式发布。

  卡瓦洛表示，他“会对其他类型的数据（除了CPI）更感担忧，例如就业统计数据”。这是因为外部人员更难察觉到美国劳工统计局是否在操纵就业指标，就业数据依赖于大规模的调查，私营部门要重复这些调查困难得多。经济学家可能仍然会发现异常模式或统计异常，但如果没有强大的替代数据，要证明操纵行为会更具挑战性。

  随着预算削减迫使美国劳工统计局改变数据收集方式，以及7月非农就业数据发布后特朗普解雇劳工统计局局长的决定，引发了人们对该机构可能被政治化的担忧。考虑到劳工统计局的工作在制定政策、计算社会保障金以及为无数其他政治和经济决策提供信息方面的重要性，对其数据的准确性和完整性的怀疑是一个严重的问题。摩根士丹利经济学家Michael Gapen指出，此举已引发了关于美国官方政府机构制作的官方数据质量是否以及在多大程度上可能受到损害的问题。

  对美联储行动及市场的影响

  随着美联储密切监控通胀数据并规划其货币政策路线，数据的精确性将至关重要。道琼斯调查的经济学家预计，7月份的总体CPI将显示增长0.2%，同比增速达到2.8%，比6月份上升0.1个百分点。剔除食品和能源后，核心通胀的预测分别是当月增长0.3%和年度增长3%。华尔街将仔细研究数据中对关税敏感的项目的读数。如果这些商品和服务的价格没有显着上涨，将鼓励美联储在9月降息；然而，更高的读数可能会使决策者保持观望姿态。

  交易员们普遍预计美联储将在9月降息，然后在年底前至少再降息一次，但华尔街的经济学家们则分成了多个阵营。例如，摩根士丹利和美国银行都认为今年不会降息，而摩根大通则预计会有三次降息，相当于在剩余的每次会议上都降息一次。不过，这些预测可能会随着数据的变化以及市场对劳工统计局数据的看法而改变。

  美国银行估计，非本地来源插补和关税的不同影响相结合，可能只会使整体CPI读数改变一到两个基点，即0.01或0.02个百分点。尽管如此，在今天的环境下，每个基点都很重要。摩根士丹利的Gapen写道，“通胀的环比走强，是我们认为尽管最近的就业数据指向劳动力需求急剧放缓，美联储在9月份的会议上仍将保持观望的关键因素之一。”

  美国7月CPI数据即将公布，在当前就业与通胀数据矛盾、关税压力持续、数据可靠性存疑以及美联储内部存在分歧的复杂背景下，这份数据的重要性不言而喻。它不仅将揭示美国当前通胀的真实状况，更会成为美联储制定货币政策的重要依据，进而影响市场的预期和走势。市场参与者将密切关注每一个数据细节，以判断美联储未来的行动方向，而美联储也将在各种因素的权衡中，谨慎做出符合经济形势的决策。无论是投资者还是政策制定者，都需要在这充满不确定性的经济环境中，保持敏锐的洞察力和灵活的应对策略。

  （亚汇网编辑：慧雅）