个别私募规模逆势增长

  一方面，私募清盘数量创下新高；另一方面，今年依然有不少机构管理规模逆势增长，还有12家私募前三季管理规模增长逾10亿元，凯丰投资、九坤投资、明达投资、拾贝投资、保银投资等明星私募赫然在列。

  股票多头策略的私募管理规模增长数量占据绝对优势，部分股票多头机构规模增长的主要原因为机构震荡行情下业绩仍然可观，业绩带动规模增长，保银投资就是其中的代表。该公司前三季度规模增长66亿元，这与公司今年以来的良好业绩密不可分。保银投资的中国价值、石榴红了、紫荆怒放三个主要基金产品前三季分别实现收益率2.99％、-3.77％、-3.79％。而前三季度，私募行业全部产品平均收益为-6.93％，私募行业全部股票策略产品平均收益为-10.13％，同期沪深300下跌15.87％。

  保银投资表示，公司以多空对冲为主要特点，在今年资本市场整体下跌的行情下，由于有做空机制对冲风险，净值回撤表现在行业中处于前端位置。

  还有一部分股票多投机构规模增长，源于新兴机构渐达银行和券商的硬性标准，FOF、MOM资金伺机入场。格上理财认为，银行、券商FOF、MOM投资需求呈增长态势，未来或形成一波入场潮。“由于资管新规在正式落地前有较长的窗口期，此前银行系委外资金已经朝着FOF、MOM方向规范调整，因此在一季度市场行情还未过分悲观的时候，银行委外及FOF、MOM资金仍然伺机进入到了其所认可的私募机构中。据调研，这些FOF、MOM资金大部分是在一季度末至二季度初，与私募机构完成了合作，但仍有部分MOM资金，在三季度市场预期极度悲观的背景下，将资金注入私募机构，带来私募机构管理规模逆势增长。”

  另外，由于行业整体表现较好，不少量化投资机构今年规模增长可观。其中，幻方量化投资前三季度管理规模增长超25亿元，是股票量化策略中规模增量最多的机构。事实上，幻方量化投资10月出现过单周净赎回的情况，但因为股市连续下跌，显现出“便宜效应”，催生了增量资金申购，总体规模依然稳中有升。

  “公司今年在AI深度学习框架下的多因子模型叠加基本面量化模型，使得整体策略能更快调整，同时，公司一直在发掘市场阿尔法，获取了较为乐观的收益，前三季度公司旗下多头私募基金产品年化平均跑赢指数40.85％，中性策略产品平均收益为9.61％，这些都助推了管理规模不断上涨。此外，我们在震荡下行行情下的8-10月份，依旧陆续发行了三款指数增强型产品以及一款市场中性产品。”幻方量化投资表示。

  艰难时刻 风物长宜放眼量

  虽然私募清盘数量创下近5年新高，一路狂奔的私募基金10月份总管理规模也出现了自2015年1月基金业协会公布私募基金备案数据以来的首次下降，证券类私募单月更是缩水千亿元。然而，据经济观察报记者采访，行业人士多认为这只是阶段性现象，最艰难的时刻已经过去。同时，近期市场有回暖迹象，沪深两市整体企稳，其中存在结构性机会，私募投资不应局限于眼前的困难，应当风物长宜放眼量。

  格上财富研究员王媛媛坦言，总体来看，行业规模主流趋势仍然是正向增长，未来私募行业规模也不排除出现短暂负增长的情况，但不必过分放大这种现象，从而加剧市场恐慌情绪。“一方面，银行资金大量滞留，已经产生了非常高的资金成本，现在已经开始有银行寻找资金投资的渠道，当资金成本积累到一定程度的时候，不排除市场上会涌入较大体量的银行资金；另一方面，近期强有力的政策频现，在强政策托底下，会给资本市场带来积极情绪刺激，从而使股市逐渐恢复，随着资本市场获利能力加强，证券私募管理规模也会渐渐上来。”

  私募排排网研究员刘有华认为，私募目前面临的困难主要是融资发产品难和净值回撤压力大。“其中影响的因素主要是A股市场的走势，只要市场的赚钱效应逐渐充足，这些风险都会化解。而随着行情的回暖，今年最艰难的时刻已经过去。”

  同时，虽然10月份私募整体仓位较此前继续下降，接近历史中低水平。但私募排排网调查数据显示，40.68％的基金经理计划在11月加仓，38.14％的基金经理会维持现有仓位不变。而在10月份的调查中，加仓私募占比为31.97％。

  接受采访的多家大型私募表示，下半年并未减仓，甚至已有部分机构适量加仓。上海一家百亿级私募市场人士直言：“现在我们公司旗下基金仓位中位数为四成左右，最近也没有减仓的动作。”北京一家百亿级私募近阶段平均加仓一成左右，整体仓位超过6成。该公司解释：“近期A股估值较低，公司在此前看好的化工板块加了一些仓位，但目前公司对小盘股较为谨慎。”

  丰岭资本计划增加风险资产的配置权重。该公司董事长金斌认为：“现在炮火已经结束，只是战场还有些狼藉而已。今年以来影响市场最重要的几个因素：结构性因素、金融去杠杆、美中贸易战等，已经过了最严重的阶段，有些已经有了逐步缓和的迹象。在此之前，出于防守反击的目的，我们组合的仓位大部分集中在下行风险相对较小、向上有一定空间的金融行业。由于看好市场的反弹，未来我们会增加股票的仓位，组合的配置可能会更加均衡。”

  幻方量化投资也表示，近期一系列的政策出台，以及市场监管的放松，中小票的悲观预期得到缓解。“长远来看，需要观察政策变化对于企业经营的实际改善，在经济下行压力以及外部风险还未完全释放的情况下，构筑市场大底可能尚需时间。但无论如何，目前市场估值较低，已具备长期投资价值。”

  和聚投资认为，当前A股市场整体大幅向下的概率不大，重点看好行业景气维持高位、业绩具备向上弹性的核心品种，坚定做好逢低配置。未来市场的短期波动大概率取决于政策驱动，而市场演绎的方式大概率以结构化的形式展开，如对民营企业过度悲观转为情绪修复，操作上需要兼顾结构性的波段机会。“当然，中长期的趋势性行情需要有业绩支撑，仍有待观察。”