黄金的逆袭：3.93万亿美元储备超越美债，全球央行正在"用脚投票"

  一、历史性时刻：黄金储备首超美债

  在一整年价格爆炸性上涨和央行大举买入的推动下，黄金正与美国国债并驾齐驱，争夺全球政府"最大储备资产"的宝座。根据世界黄金协会本月发布的数据，目前官方的美国海外黄金持有量总计超过9亿金衡盎司。

  按11月30日的金价计算，这些黄金价值达3.82万亿美元。相比之下，截至10月，除美国外的各国政府持有的长短期美国国债总值约为3.88万亿美元。若按年底价格计算，并假设非美央行未减持黄金，截至2025年底，非美央行持有的黄金储备估值约为3.93万亿美元。这意味着黄金储备规模已正式超越美债持有量。

  二、央行大举买入背后的逻辑

  "没人再信任任何人的法定货币，因此黄金和其他金属的吸引力才会上升，"NDR首席宏观策略师乔·卡利什在周一的研报中写道。据他预测，各国的黄金储备价值即将超过其持有的美国国债。

  他表示："三个月前我刚开始谈论这个话题时，两者差距还很明显。但如今，基于估算和当前定价，差距已不复存在。"考虑到去年金价飙升了66%，黄金夺得"储备之王"的桂冠也在情理之中。

  三、去美元化进程加速

  黄金地位的跃升意味着各国对美国金融体系的敞口正在减少——无论是因为美元贬值，还是为了规避资产可能被特朗普政府扣押或制裁的风险。

  正如本周的价格走势所示，黄金依然具有极强的避险属性。受上周六美国扣押委内瑞拉总统这一事件引发的不确定性影响，Comex近月期金继周一大涨2.8%后，周二再涨1%。

  四、机构观点分歧

  全球投资公司Allspring贵金属主管迈克尔·布拉德肖认为，这种短期提振可能是短暂的。他表示，此类地缘政治事件"是持有黄金的理由，但不一定是今天立刻买入黄金的理由"。

  黄金的长期走势取决于多种因素，包括美国的货币和财政政策。通常，降息和高通胀会增加黄金的吸引力。此外，美元的相对强弱以及央行是否持续购金也是值得关注的关键变量。

  目前华尔街大部分机构看涨黄金，包括刚刚将黄金评级调至"超配"的瑞银。但凯投宏观则持相反观点，预测金价将在2026年下跌。

  凯投宏观表示："近期价格的疯狂上涨主要由西方散户投资需求推动，这种需求可能会迅速消退。"特别是"如果我们关于美联储降息幅度将低于市场预期的观点被证明是正确的话"。

  五、市场展望：多空因素交织

  展望后市，黄金市场面临多空因素的交织。一方面，全球央行持续购金、地缘政治风险升温、通胀预期抬升等因素支撑金价；另一方面，美联储降息预期降温、美元走强、技术性回调压力等因素可能压制金价。

  对于投资者而言，黄金作为传统避险资产的价值依然稳固，但在当前高位追涨需要谨慎。建议关注美联储货币政策走向、地缘政治局势变化以及全球央行购金动态等关键因素，做好风险管理和资产配置。