【关税调降后美国对华综合关税税率依旧偏高，外需压力仅是减轻，但并非消除。国内长流程钢厂盈利尚可，煤焦或继续让利，在无严格限产的情况下，需求淡季供给压力将逐步增加。预计二季度螺纹钢震荡偏弱，短期价格区间【3000，3150】。建议新单卖出虚值看涨期权，RB2510C3250。【而国内长流程钢厂盈利尚可，煤焦持续让利，钢厂减产意愿有限。需求淡季供给压力将逐步积累。预计二季度热卷价格震荡偏弱，短期价格区间【3150，3300】。建议新单观望。风险提示：钢材需求超预期。【但国内钢材需求预期偏弱，铁水日产或已基本见顶，未来易减难增。并且全球矿山新增产能将逐步释放，铁矿长期过剩格局较为清晰。策略上，可继续持有9-1正套组合。风险提示：国内增量政策、中美贸易谈判。
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 41
【策略分析】截止5月9日，现货粗炼费(TC)-43.6美元/干吨,现货精炼费(RC)-4.37美分/磅，冶炼厂加工费继续扩大负值，硫酸利润弥补少量亏损，但冶炼厂成本压力明显，但需求方面，下游对高价有抵触心理。4月线缆企业开工率达86.3%，环比+3.2%，5月订单预计环比增长8-10%，下游需求仍显韧性，关税政策缓和叠加国内增量政策，市场需求有所提振，但五月环比四月需求或边际有走弱。综合来看，美联储降息情绪升温但依然在拉锯战中，多空博弈下市场偏震荡，上下空间较为有限，短期或承压，中长期仍是偏多格局。【期现行情】期货方面：高开低走低震荡收跌。报收于78140，，前二十名多单量124860手，-3014手;空单量112073手，-5012手。现货方面：今日华东现货升贴水425元/吨，华南现货升贴水400元/吨。2025年5月14日，LME官方价9523美元/吨，现货升贴水14.5美元/吨。【供给端】截至5月9日最新数据显示，现货粗炼费(TC)-43.6美元/干吨，现货精炼费(RC)-4.37美分/磅。【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存6.32万吨，较上期+0.27万吨。截至5月12日，上海保税区铜库存7.13万吨，较上期减少1.45万吨。LME铜库存18.47万吨，较上期小幅减少925吨。COMEX铜库存16.86万短吨，较上期增加1928短吨。
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 37
资讯1.SMM调研显示，5月10日至5月16日当周，SMM原生铅企业周度开工率67.35%，环比持平;再生铅企业周度开工率37.2%，环比下降0.45个百分点;铅蓄电池企业周度开工率72.66%，环比提升7.87个百分点。2.5月17日，比亚迪将在深圳总部发布两轮与三轮电动车电池全系列产品，正式宣布跨界进入两轮和三轮电动车市场。据悉，该电池核心技术来自比亚迪自主研发的磷酸铁锂“刀片电池”。1.SMM调研显示，5月10日至5月16日当周，镀锌企业周度开工率60.94%，环比提升0.07个百分点;压铸锌合金企业周度开工率59.08%，环比提升4.84个百分点;氧化锌企业周度开工率62.41%，环比提升2.68个百分点。2.据SMM了解，近期有俄罗斯龙兴矿锌矿招标，于周内截标，招标矿量2-3万吨，下半年陆续发运。3.近期港口伊朗矿现货成交于3800~3900元/金属吨自提，Antamina现货成交于2800元/金属吨自提。投资策略铅上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪基本面来看，原生铅开工稳中有升，整体波动不大;再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因成本倒挂减停产，开工显著下滑;需求端来看，当前处于消费淡季，下游采买偏弱，对铅价支撑较为有限。整体来看，原料偏紧问题未解，部分再生铅炼厂
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 43
一、行情回顾本周双焦价格延续偏弱运行，焦煤方面，煤矿端生产积极性高，煤焦供应端增量压力仍存，中间商及下游终端多按需补库，采购意向较弱，本周铁水环比回落，铁水存在阶段性见顶预期，二、焦炭供需分析2.1焦炭需求根据钢联数据，本周2.2焦炭供给根据钢联数据，本周焦炭产量114.45万吨，前值114.22万吨，其中247家钢厂焦炭日均产量47.3万吨，前值47.3万吨，产量环比持平，独立焦化企业焦炭日均产量67.15万吨，前值66.92万吨，环比提高0.34%，国内钢材需求表现一般，焦炭首轮提降落地，部分地区焦化利润承压，短期内焦炭产量稳定。2.3焦炭库存根据钢联数据，本周焦炭库存983.22万吨，上周994.55万吨，其中247家钢厂焦炭库存663.8万吨，前值671.03万吨，环比降低1.08%，本周焦炭持续去库，下游端钢厂焦炭库存充足，焦炭库存远高于去年同期，焦炭供应呈现偏宽松格局，库存压力依旧偏大。三、焦煤供需分析3.1焦煤供给根据钢联数据，本周精煤周度产量52.805万吨，上周53.1万吨，产量降低0.3万吨，环比降低0.56%。本周开工率62.08%，上周62.42%，环比降低0.54%，本周开工率和产量环比小幅回落，但整体市场供应仍偏高位。3.2焦煤库存根据钢联数据，本周炼焦煤库存2392.68万吨，前值2392.07万吨，其中247家钢厂炼焦煤库存为791.21万吨，环比增
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 55
【江苏太仓甲醇市场价2375元/吨，下降50元/吨;甲醇开工88.47%，周下降3.7%;下游总产能利用率71.01%，周下降0.48%;中国甲醇港口样本库存48.39万吨，周下降7.8万吨;甲醇样本生产企业库存33.58万吨，周增加3.19万吨，样本企业订单待发27.36万吨，周增加3.58万吨。评：成本端煤炭价格预期偏弱，当前甲醇利润尚可，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周显性外轮到港量预期环比增加，港口甲醇库存或累库。内地甲醇市场偏弱，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场现货基差企稳，商谈成交一般。预计甲醇09合约短期震荡偏弱运行，下方支撑2265一线，建议观望或回调短线做多。【Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量14166.09万吨，环比下降72.62万吨;日均疏港量323.89万吨，增8.68万吨;在港船舶数量83条，增4条。评：关税降级释放超预期利好，矿价震荡上行。从基本面来看，铁矿供应端增量尚不明显，海外发运与国内到港量同比基本持平;需求端钢企盈利略好转，铁水日产微降，整体供需维持平衡，库存平稳，现实矛盾较小，对矿价形成支撑。在基本面健康的情况下，近日宏观超预期利好使得市场情绪显著回暖，助推矿价震荡上行，预计短期价格震荡。【Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.15%，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加2.65个百分点;日均铁水产量24
机构看盘 小亚 05月19日 12:03 50
核心观点【今日总的来看，产业低库存格局下，内外宏观氛围回暖，预计铜价维持强势运行，可关注7.8万一线支撑。【今日【沪镍】镍主力期价夜盘冲高，日内回落，持仓量有所下降。从本周以来，内外宏观利好并没有明显推升1.产业动态铜5月15日，Mysteel电解铜社库为13.57万吨，较12日累库1.08万吨。据媒体报道，在美国盐湖城，堆积了数周之久的废铜终于开始清空，这主要得益于中美贸易谈判取得进展。受此前贸易争端影响，美国的废铜出口几乎停滞，导致高达30万磅的废铜被迫堆积在犹他金属公司(UtahMetalWorksInc.)的堆场中。这些废铜来自旧空调、被拆除的建筑以及生锈的汽车。如今，随着中美两国暂时降低了彼此的关税，美国废金属商人正努力恢复向中国出口废铜。镍5月16日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约。金川电解主流升贴水+2100元/吨，价格127060元/吨;俄罗斯镍主流升贴水+300元/吨，价格125260元/吨;挪威镍主流升贴水+2700元/吨，价格127660元/吨;镍豆主流升贴水-900元/吨，价格124060元/吨。2.相关图表
【一、市场观点伴随着中美谈判的乐观消息释放，市场一直在往缓和的方向交易，中美联合公告超预期公布之后，市场乐观预期显著释放，整体商品市场在宏观环境向好的驱动下出现了显著反弹。美方就关税问题与各大经济体谈判出现明显进展，贸易战缓和预期边际加强，宏观情绪回暖。美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，4月零售销售环比0.1%小幅超预期，鲍威尔称美联储正在调整其总体政策制定框架，降息预期有所升温。供给端，国产锌精矿TC延续上行，周环比上行至3500元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。据安泰科，5月锌冶炼厂检修增多，预期产量环比下行2万吨，全球最大需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.1至6.8万吨，社库同期低位小幅上行。总体来说，中美联合公告超预期公布之
机构看盘 小亚 05月17日 01:45 62
【SMMA00铝价较前一交易日上调200元/吨至19810元/吨，国内SMMADC12价格持稳在20200-20400元/吨区间。据SMM统计，5月12日国内主流消地铝棒库存15.27万吨，较上周四下降0.48万吨。SMM5月12日讯:据SMM统计，5.07-5.11期间国内铝棒出库量共计4.66万吨，较前增加0.4万吨。截至5月6日，国内主流消费地铝棒库存录得16.65万吨，较节前(4月30日)增加1.55万吨，但较去年同期仍小降5.36万吨。据SMM统计，2025年4月份(30天)国内电解铝产量同比增长2.6%，环比减少2.9%。5月14日讯:据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝库存7.73万吨无进口铝土矿指数报73.61美元/吨，较上一交易日下跌3.86美元/吨，西澳FOB氧化铝价格为348美元/吨;目前国内电解铝厂运行产能处于小幅增长区间。需求端处于淡旺季交替的重要节点，中美关口窗口期赶工将持续促进消费。【SMM1#电解铜现货对当月2505合约报贴水50元/吨-平水，均价报贴水25元/吨较上一交易日下降15元/吨;SMM1#电解铜价格为78760~79050元/吨。临近交割，隔月BACK月差再度走扩至390-460元/吨，当月进口亏损收敛至400元/吨以内。日内采购和销售情绪均有所降低，主因临近交割，下游采购情绪受到高月差影响，基本换月后在进行采购，采购指数为3.07
机构看盘 小亚 05月17日 01:45 65
【PVC】上一交易日，供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面有所反弹，预计上方空间有限。供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.34%环比增加1.01%，同比减少2.16%;需求端，节后归来PVC管型材企业开工率持续低位运行，基本维持在3-4成，目前下游订单情况表现欠佳，采购维持刚需采购为主，软制品开工表现较好;成本利润端，电石价格下行预期，液碱偏强。华东地区电石法五型现汇库提在4800-4950元/吨，乙烯法企稳在4900-5100元/吨。截至2025年5月8日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.2天，环比增加1.27%。观点：短期反弹，空间有限。【上一交易日，国内出口政策确实出现调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，后市需继续关注政策变化以及内外盘价差情况。基本面具体来看，供应端，本周国内尿素日产预计继续维持在20万吨附近;需求方面，尿素需求面走向依旧是以复合肥需求为主，后续观点：偏强震荡。
机构看盘 小亚 05月17日 01:45 68
【现货市场】成交方面，全国主要油厂豆粕成交7.31万吨，较前一交易日减1.87万吨，其中现货成交4.11万吨，较前一交易日减2.34万吨，远月基差成交3.20万吨，较前一交易日增0.47万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为54.55%，较前一日上升1.13%。菜粕：5月15日全国主要油厂菜粕成交500吨。全国菜粕市场价格涨10-60元/吨，基差报价调整。开机方面，全国19家菜籽压榨厂开机率为16%。【基本面消息】巴西国家商品供应公司Conab表示，巴西2024/25年度大豆产量预计为1.6834亿吨，上一次报告预估为1.6787亿吨。美国农业部下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至5月13日当周，约17%的美国大豆种植区域正受到干旱影响，高于上周的15%。全美油籽加工商协会(NOPA)发布的压榨月报显示，美国4大豆压榨量减少，但仍超过大多数贸易预期，且为今年第四个月最高。报告显示，美国会员单位4月共压榨大豆1.90226亿蒲式耳，较3月压榨的1.94551亿蒲式耳减少2.2%，较2024年4月压榨的1.69436亿蒲式耳增加12.3%。4月大豆压榨量要高于此前九位分析师平均预估的1.84642亿蒲式耳。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，5月8日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增28.24万吨，较
机构看盘 小亚 05月17日 01:45 70
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