2026-01-14 10:18:13
周二，由于美国通胀数据不及预期，以及持续的地缘政治和经济不确定性推动了避险需求，国际现货黄金再创历史新高，截至目前，黄金报价4606.11。
伊朗局势：
① 欧盟正在商讨额外对伊制裁措施。
② 特朗普：已取消与伊朗官员的所有会晤，伊朗当局将“付出巨大代价”。
③ 万斯定于今晨与国家安全团队举行会议，主导制定对伊朗的战略。
美国经济与政策：
美国CPI增速在12月保持稳定，核心CPI略低于预期。特朗普称赞通胀数据，称鲍威尔应该大幅降息。
ADP周度就业报告：截至2025年12月20日的四周里，私人部门雇主平均每周增加11,750个就业岗位。
美联储官员穆萨莱姆表示：短期内进一步放松政策的理由不多；仍认为通胀风险将比预期更为持久。
美联储传声筒：12月CPI数据不太可能改变美联储当前的观望态度。
市场动态：
芝商所（CME）计划于2月9日推出新的100盎司白银期货合约。
LME铜库存下降22%，降至六个月低点。
其他国际要闻：
日本政界人士高市早苗表达将在23日解散众议院、提前大选的意向。
机构观点汇总
VanEck固定收益分析师：重构金本位需国际现货黄金飙升数十倍，法币“含金量”已至历史冰点
尽管国际现货黄金正迅速逼近一度被认为“不可思议”的5000美元大关，但如果黄金需要像过去那样为流通中的货币提供100%储备支撑，其“真实价格”将比目前的市场价高出几个数量级。关于黄金的真实价格到底是多少，我们认为是重新回归其“全球储备标准”角色时的隐含定价
在现代金融史的大部分时间里，这并非一个假设性问题。纸币本质上只是存储在金库中实物黄金的“提取凭证”。1971年，这一纽带被彻底切断，世界进入了法定货币系统，货币的价值仅由政府法令支撑。为了找到这一隐含价格，我们需要将各国的货币负债除以其官方黄金储备。由于危机时期“货币”的定义会不断泛滥，我们分别计算了两类口径：
M0（基础货币）： 包含实物现金及商业银行在央行的储备金。这是发生“银行挤兑”时人们最直接索要的资金。
M2（广义货币）： 在 M0 基础上增加了储蓄存款和货币市场基金。这是2008年或2020年金融危机期间，系统力图保护的“流动性总量”。
当按每日外汇成交量加权计算全球主要央行的负债时，得出的黄金定价极具冲击力：
锚定M0（基础货币）： 黄金价格需达到39210 美元。
锚定M2（广义货币）： 黄金价格则需达到184211美元。
若要在全球范围内重建金本位，当前的5000美元甚至无法覆盖基础货币的十分之一。我们认为这并非纯粹的学术推演，在2026年，这些数字具有深刻的现实意义，因为世界已正式进入了“财政主导”时代。发达市场正身陷高额政府债务的泥潭，迫使央行不得不持续“印钞”以维持系统流动性。随着纸币总量趋向于无限，作为有限资产的黄金，其理论价值必须随之飙升，才能维持系统平衡。
分析师Mike Maharrey：实物白银“挤仓3.0”正在酝酿，资金弃远求近回撤至1月合约
COMEX白银市场近期出现了一项引人注目的动向，这似乎预示着一场实物白银挤仓正在加速上演。这场挤仓大戏早在去年4月便已埋下伏笔。当时，受关税担忧驱动，大量白银从伦敦转移至纽约；随后，印度需求的激增点燃了10月的“挤仓1.0”，将银价首次推升至50美元上方。尽管部分金属流回伦敦，但并未解决根本问题。上个月发生的“挤仓 2.0”顺利将银价进一步暴力拉升至80美元以上。
这种挤仓并非单纯的“库存错位”，而是真正的结构性短缺。白银需求已连续四年超过供应，2025年将是第五年。仅 2024年的市场缺口就达1.489亿盎司，四年累计缺口达6.78亿盎司，而这相当于2024年全球近10个月的矿产总量。这种全球性的库存紧张在COMEX期货数据中催生了一个极其罕见的现象，投资者正试图将3月份的合约“反向展期”至1月和2月。
根据1月7日的未平仓合约数据分析，2026年1月合约增加1431手，2月合约增加1564手，两月合计增加2995手。与此同时，2026年3月合约的未平仓量几乎同步减少了2936手。这种近端激增与远端骤减的“镜像”变动，唯一合乎逻辑的解释是投资者正在进行反向调仓，他们放弃了较长期的合约，转而换取更接近到期日的近期合约。
SilverTrade的分析师Jon Lindau在报告中指出，现在的“反向展期”则发出了相反的信号。这表明实物白银已处于极度稀缺状态。交易员不再满足于仅仅获得白银价格波动的敞口，他们更渴望获得实物金属的控制权。
汇丰银行：白银供需与走势周期推演：2026冲高见顶，2027回落
回顾2025年12月的行情，国际现货白银在流动性稀薄的环境下刷新历史峰值，表现令人瞩目。尽管金价提供了一定支撑，但这轮上涨的核心驱动力源于伦敦市场交割库的极度紧张以及CME期货市场出现的深度现货溢价。这种可交割白银的短缺局面预计将持续至2026年晚些时候，因此尽管当前价格在基本面层面存在高估迹象，但在供应瓶颈缓解前，市场仍将维持高波动状态，并不排除再次冲高的可能。
需求端呈现显着分化：高企的价格抑制了工业采购、珠宝消费以及中印两国的实物进口，尽管硬币与小规格银条需求有望温和复苏。相比之下，机构对大规格银条的追捧以及ETF的强劲增持成为需求的主要亮点。此外，美元走软预期、围绕美联储降息的博弈、美联储独立性争议以及持续的地缘政治不确定性，均为银价在回调时提供了坚实的底部支撑。
供应方面，在高利润的激励下，全球矿山产量因原生矿扩建与副产品产出增加而持续上升，同时高价也显着刺激了回收量的增长。
根据我们的供需模型，2025年高达2.3亿盎司的供应缺口将在2026年收窄至1.4亿盎司，并于2027年进一步降至5900万盎司。这种持续但逐步收窄的短缺格局，支持我们对2026年银价维持历史高位的判断，但也预示随着缺口收窄及地面库存释放，2027年价格可能面临回落压力。需要强调的是，本轮牛市的直接催化剂并非单纯的全球供需失衡，而是区域性的交割短缺，这放大了价格对短期资金流动的敏感度。
（亚汇网编辑：林雪）
