（来源：银河投研黑色与有色） 本文作者：银河期货研究员王伟 期货从业证号：F03143400投资咨询证号：Z0022141 第一部分摘要 7月9日特朗普宣布对铜加征50%的关税，7月10日又在社交媒体发文表示232关税将于8月1日落地，但目前为止具体细则尚不明确，如征收范围是否包括铜材及铜制品，主要进口来源国如智利、加拿大等国是否有豁免。特朗普对铜加征232关税的主要目的是降低对外依赖度，推动制造业回流。本次专题通过详细拆分美国铜产业结构、贸易流向，借鉴铝232关税的落地情况，分析232关税能否促进美国制造业回流，以及对铜产业可能造成的影响。 美国铜产业的核心矛盾在于冶炼产能不足而非资源短缺，这导致其形成“原料出口-成品进口”的贸易格局。受232关税政策的影响，2025年1-7月美国进口精炼铜或超100万吨，年内即便停止进口，仍能保持正常供应。预计下半年出口到美国精炼铜将大幅减少，非美地区精炼铜供应有望增加，不过考虑到之前市场持续处于back结构，全产业链精炼铜库存较低，中下游企业存在补库需求，整体累库速度或不及预期。明年不论关税是否豁免，美国的精炼铜进口都将恢复到正常水平，若铜材企业回流，美国将增加精炼铜的进口量替代进口铜材。 铜冶炼回流周期相对较长，当前仍面临一系列问题，如已关停的冶炼厂设备老旧、环保成本较高、铜加工费长期低迷、政府政策缺乏连贯性等。相比来说铜材建设周期短、废铜
商品指数 小亚 07月23日 23:02 13
（来源：中肥化肥网） 最近的尿素市场让人更加无奈，虽然早在一个月以前一些客户就预感到，今年夏秋间歇期尿素跌不了多少，本人一边认同，又一边寻找着可能多跌一点点儿的理由，虽然淡季已至，下跌的理由很充沛，但是上周末及本周初山东河北等地尿素出厂报价咔咔就累计涨了50元/吨至1790-1830元/吨，淡季涨价的原因只有一个，就是各方压力都不大，能挺价就挺价！ 尿素厂家没太大压力。刚刚进入农需淡季，复合肥厂等工业客户还是能适当拿货的，尤其是磷钾价格相对较高，秋季又是高磷高钾的天下，基本不会因为尿素迅速的大幅度的降价，下游就能够大量储备，天气方面，刚刚进入伏天，刚需也好，下游针对10月份的秋季市场拿尿素和复合肥，都只是浅浅尝试。 尿素厂家的成本方面又有了些许支撑。比如煤炭价格因部分小型煤矿关停等因素而不会持续走低，偶尔能稳稳小拉涨。气头尿素厂家刚亏损100多元/吨，就听闻二次出口配额会适当倾向于那些参与保供的气头尿素厂家，可谓是一个稳字当头。 少部分尿素厂家陆续进行检修，也再次炒作晋城尿素厂家技改停产，虽然已有两个工厂已经停产，其影响愈加的小，但是总归是尿素上下游的心态没有特别差。 贸易商和期现商没太大压力。比如6月上半月咔咔跌，6月下半月涨价不太成功，总归是陆续至7月上半月尿素厂家和大贸易商还算是努力的稳价努力的拉涨了点儿，没让追肥市场上尿素的价格表现太差，农业经销商也算是按部就班的出手尿素了
商品指数 小亚 07月23日 23:02 17
专题：光大期货热点追踪视频合集 光大期货0723热点追踪：涨势收窄，多晶硅反弹结束了？
商品指数 小亚 07月23日 23:02 20
来源：国投期货研究院 1、政策强调破除“内卷”、行业强化自律控产，对供给曲线会产生怎样的影响？ 在中央层面定调，各行业协会持续推进的背景下，近期“反内卷”带来的供应缩减预期明显升温。随着供应端政策约束力度增大，未来市场恶性竞争格局将明显改善，低于成本价销售的现象将逐步减少。这就意味着，在同样的价格水平下，供应将有所减少，导致供给曲线左移，推动价格中枢上升。 2、原料狂欢的背景下，是否对钢厂盈利形成压力？对钢价运行有何影响？ 从近期黑色系期货市场表现看，焦煤等上游原材料价格涨幅明显大于钢材，钢厂利润受到挤压，盘面吨钢利润回落较快。现货端由于原料涨幅相对较小，钢厂利润依然保持良好。从对钢价的影响来看，虽然吨钢利润有所下滑，但成本大幅上升，钢价运行中枢仍明显上移。 3、近日建筑钢材成交量反弹，现货需求端正在实质性改善？ 随着价格快速上涨，近期建筑钢材成交量明显反弹，一方面是贸易商投机热情回暖，下游也适度补库。另一方面，由于期货表现较强，期现套利资金入场，买现货抛盘面也带来成交改善。剔除投机因素，受高温多雨天气影响，目前建材需求仍处于传统淡季，整体依然偏弱，上周螺纹表需环比继续下滑。从时间上看，后期天气条件有望边际改善，需求最差的阶段将逐渐过去，进入8月以后环比有望好转。 4、7月期钢已累涨超10%，短期期货端估值如何？您对后市价格走势有怎样的判断？ 总的来看，当前钢材现货市场供需矛盾并不
来源：中粮期货研究中心 前言 在伊以冲突事件告一段落之后，甲醇价格窄幅震荡，6月25日至7月21日将近一个月的时间里，区间最高价与最低价仅相差80元/吨。随后，“稳增长”方案的提出带动化工板块上涨，观察价格走势后发现，甲醇品种涨幅不及化工板块的整体涨幅。本文将分析导致甲醇品种近期波动较小的原因，并对后市进行展望。 一、供需：多因素“对冲” 从供需维度看，近期甲醇进口供给相对稳定，虽然此前伊以冲突导致伊朗甲醇装置出现了大面积停车，但伊朗发货并未受到影响，国内虽有部分甲醇装置检修，但是开工率仍处在相对较高位置。需求方面，传统下游开工受到高温压制，而MTO等下游利润受较高成本压缩，对甲醇需求偏弱，整体而言，供需现实端中性偏弱，内地和港口库存呈累库趋势。 然而，由于此前甲醇库存水平偏低，近期虽然出现累库，但目前库存仍处在中性水平。从预期端来看，金九银十需求旺季渐近，传统下游需求可能出现边际转强，在目前库存水平下，未来不会有明显累库压力。因此，盘面价格并没有因累库而出现明显的走弱。 二、宏观及成本：短期内影响有限 从宏观及成本维度来看，7月1日中央财经委员会重申“反内卷”，7月中旬工信部提出“稳增长”方案，针对十大重点行业进行结构优化调整，计划对石化化工行业运行超20年的老旧装置进行更新改造。经统计，国内运行时间超过20年的甲醇装置所涉及产能不足300万吨，占总产能比例较小，且涉及的大部分装
商品指数 小亚 07月23日 23:02 10
来源：中粮期货研究中心 7月1日以反内卷推进的供给侧改革，本月境内品种全面反馈。后续路径推演，以供给侧改革无差别扩大化与需求侧制度性刺激承接两侧假设展开。笔者认为理性改革与小幅需求侧承接是大概率路径，这可能对于已经点名的光伏、新能源相关的品种，有望建立价格正向反馈的长效机制。对于2015年完成供给侧改革的品种，可能最终呈现双向波动，无差别扩大化乃至一刀切预期更有可能最终被证伪。政府不会仅为通胀，回归举债刺激旧路径。即将召开的政治局会议，将确认反内卷基调及后续效果推演。 笔者在7月3日写的《供给侧改革2.0来了吗？》，已提示面对极低的价格，不宜惯性过分悲观。对于直接点名的光伏、新能源汽车、电池、电商等领域，需要重视基调的变化。而诸如化工及黑色，需要预期反内卷全面扩大化，甚至出现一刀切。行情是否由波段转为趋势，参考2016年棚改，需要一个需求侧的长效制度性激励。 当前来看，国内品种呈现普涨，对于反内卷响应非常积极。在7月1日中央财经委召开会议之后，广期所多晶硅最早响应反转，氧化铝相对强势，其余品种在第一周，都处于2日拉涨后消化与观望的态势。第二周工业硅、碳酸锂、焦煤、螺纹钢、玻璃开始响应。第三周即本周，市场开始炒作供给侧2.0，包含农产品在内的境内定价品种全面且加速上涨。 特别上周末工信部在国新办表示扩大稳增长行业范围，淘汰落后产能，这是本周市场炒作供给侧2.0的核心因素。判断是否类似
商品指数 小亚 07月23日 23:02 4
来源：新能源萱言 【20250723】镍&不锈钢：随风而动 观点小结 核心观点：中性偏空随着镍矿供应陆续起量、冶炼端运行产能充裕，精炼镍内外库存累增，现实需求不容乐观。虽反内卷政策交易预期尚未降温，但镍价走势与基本面愈发背离，进一步上行压力仍存。 镍矿价格：中性截至7月21日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于30、58.5、80.5美元/湿吨。 印尼内贸镍矿：中性截至7月18日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别持平于25、52.2美元/湿吨。 海运费：中性上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨。 出口盈亏：偏空上周电解镍出口盈亏环比-6.65美元/吨至45.4美元/吨，环比-12.8%。 国内NPI价格：偏空截至7月21日，8-12%高镍生铁均价环比上周-2元/镍点至901.5元/镍点，环比-0.22%。 精炼镍产量：偏空截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.22万吨，环比增1.26%。 精炼镍库存（SMM）：偏空上周纯镍社会库存（包含上期所）环比+1165吨至4.04万吨，环比+2.89%。 镍铁产量：偏多截至2025年6月，全国镍生铁产量（金属量）环比减少0.16千吨至25.64千吨，环比-0.59%。 镍铁利润：偏多上周福建RKEF现金成
商品指数 小亚 07月23日 23:02 5
蛋白粕： 周二，CBOT大豆收低，盘中交易波动大，一度因为美国农作物评级下滑以及贸易谈判相关消息而走高。美豆粕上涨，美豆油下跌。交易商原本担心美国中西部地区的高温将破坏单产，但在气象预报吓死你，本周中期短暂一波热浪后，预计将出现降雨，限制作物压力。国内方面，今日国产菜粕、豆粕现货价格全部上涨，期货走高。大宗商品普涨给蛋白粕市场主要偏多氛围。巴西升贴水坚挺，大豆进口成本走高，支撑豆粕价格。油厂开机率保持高位，终端问价意愿低迷，刚需短提为主，豆粕累库速度快。油厂可售合同有限，部分工厂选择暂停现货报价或采取挺价策略。市场密切关注中美关系进展，并且关注四季度油料采购情况。操作上，盘面震荡偏强思路，豆粕91、15正套持有。 油脂： 周二，BMD棕榈油小幅上涨，追随周边市场走势。然而，市场整体波动性仍因主要经济体间的贸易谈判前景不明而加剧。加菜籽下跌，因本周加拿大大草原有益的降雨和温和的气温支持作物产量前景。但商业买盘限制跌幅。国内方面，今日棕榈油现货价格全部上涨，国产豆油、进口菜油现货价格全部下跌。近期油厂催中下游提货，豆油基本面依旧维持宽松态势，库存持续攀升，创下8个月新高。大宗商品普涨，工业品领涨，相对来说油脂市场热点匮乏，资金流出。油脂震荡为主，单边日内交易，91正套持有。 生猪： 周二，生猪主力2509震荡收涨0.1%，报收14380元/吨。生猪现货方面，卓创数据显示，昨日中国生猪日
商品指数 小亚 07月23日 12:01 18
自6月下旬以来，液化气价格在原油价格影响下达到今年二季度以来的价格高位的4634元/吨，此后随着地缘局势缓解、宏观紧张情绪放松以及自身消费表现疲软的影响，PG价格快速回吐前期涨幅，整体价格已经逼近2023年以来的历史低位。 一、基本面 供给侧，根据Mysteel数据，截至7月第三周我国液化气商品量维持在52.53万吨，虽然较前期略有下降，但是与5月初的低位相比修复明显，这基本符合我们对于5、6月之间生产装置集中复产之后的产量修复预期。同时在进口方面，7月同期我国液化气到港量录得74万吨，虽然环比略有下降，但较6月中旬水平依然存在着较大的增量，这主要是由于中东进口水平略有增长。从供给侧综合来看，目前国内工厂暂无开停产消息，虽然后续存在企业提负可能，但部分企业或增加自用量，因此后续整体供给及进口数量将基本保持稳定，对价格影响相对中性。 在需求侧，我国近期液化气商品的实际消费量依然维持稳定，较6月同期水平并未出现明显变化，基本保持在48万吨左右，整体较前期低位存在明显增量，同时在同比视角下目前的消费水平也明显超出往年同期，这表明目前国内整体的消费表现与消费前景相对乐观；同时值得注意的是，目前处在液化气传统意义上的消费淡季，国内燃烧需求不佳的情况下整体表现良好或成为后续支撑液化气价格的因素之一。而在化工消费上，近期国内碳3及碳4的整体开工水平有所修复，但考虑到目前C3/C4价差相对较高，后
商品指数 小亚 07月23日 12:01 20
卓创资讯玉米市场分析师邹骏 【导语】2025年6月份中国玉米进口量维持低位，国营配额尚未启动。上半年，中国玉米进口维持相对低位水平，对国内玉米市场影响较小。下半年仍需关注国营配额使用情况，3季度预期进口量预计仍维持低位。 2025年6月份我国进口玉米约15.64万吨，总进口金额38495746美元，进口量环比下跌17.02%，同比去年下跌82.74%，单价约246.06美元/吨，环比上月下跌4.52%，同比去年上涨1.36%。截至2025年6月进口量累计约78.52万吨，同比下跌92.84%，累计进口金额205743490美元，同比下跌93.24%，平均单价262.03元/美元，同比下跌5.68%。 2025年6月份进口玉米贸易伙伴较少，乌克兰与俄罗斯占比较高，其进口玉米主要为非转基因品种。2025年6月进口量最高的贸易合作伙伴是俄罗斯，进口量8.19万吨，占比52.36%；其次是乌克兰进口量6.57万吨，占比42.01%；缅甸进口量约0.86万吨，占比5.52%。剩余货源来自美国，占比0.10%。 2025年6月份进口玉米企业注册省市数量有10个，本月主要集中在福建省、湖南省以及东北。福建省注册企业当月玉米进口量约5.35万吨，占比34.23%，湖南省注册企业当月玉米进口量约4.10万吨，占比26.23%。剩余9个省份中，东北地区的黑龙江省、内蒙古自治区、辽宁省注册企业进口量总量
商品指数 小亚 07月23日 12:01 19
卓创资讯分析师张晓翠 导语：7月中国苯乙烯供需基本面弱势明确，但价格未顺畅下跌，主要是受产业客户操作策略影响，8月新装置投产及检修装置均存在不确定性，但综合来看，供应或相对充足，一定程度限制现货，但期货市场交易逻辑或与现货不同，多空博弈下苯乙烯绝对价格或区间震荡。 7月价格先涨后跌，期现货基差走弱 回顾6月下旬苯乙烯供应开始增多，供需结构开始转弱，价格虽也高位下跌，但主要是国际油价地缘问题影响减弱回落拖累，后随着纸货交割行情支撑下价格小涨，6月下交割结束后07盘面仓单释放至市场，市场现货流通性增加，价格也明显低于港口，拖累市场基差走弱。7月中上旬，港口主力持货商继续挺7月下价格，暂缓和了苯乙烯市场因供应增多应有的价格下跌。7月中下旬，随着港口持续宽幅累库、港口部分货源仓储费上涨及EPS后市订单成交持性不佳，主力持货商开始出货，而之前跟随的散多也纷纷跑路，基差快速走弱。至7月22日，因近端市场表现较弱，港口苯乙烯现货基差一度收窄至0元/吨，但盘面表现偏强，苯乙烯绝对价格整体下跌幅度有限。 港口持续宽幅累库，拖累多头信心 进入7月份，苯乙烯华东港口库存持续宽幅累库，目前港口库存水平也成为了近十年来除2020年外的夏季的最高水平，主港主流库区制冷罐接近满罐，利士德也调整了仓储费为阶梯式收费，目的加快库区货源流动。正是目前的高库存水平及后市有继续累库的预期，是主力持货商开始释放港口流动性的
商品指数 小亚 07月23日 12:01 13
◎记者王乔琪 氧化铝价格近期走势强劲。期货市场上，氧化铝主力合约2509在7月21日、7月22日连续上涨，单日涨幅分别达8.39%、6.07%，2个交易日每吨上涨了300元，最新价格为3513元/吨。 现货市场同样涨势明显。上海有色网数据显示，截至7月22日，全国各地氧化铝现货价格均有上涨，每吨涨幅25元至50元不等。其中，广西地区氧化铝吨价平均上涨25元至3290元，河南地区氧化铝吨价平均上涨50元至3230元。 突如其来的上涨与近期政策面释放的信号密切相关。近日，工业和信息化部负责人在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上透露，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。“这引发市场对供给侧收紧的预期，特别是氧化铝。”一德期货分析称。 上海钢联氧化铝部副经理陆俊杰表示：“‘反内卷’政策预期下，盘面价格大幅上涨，带动持货商看涨情绪较浓，挺价惜售。” 铝产业链综合服务平台阿拉丁（ALD）最新分析显示，受市场传闻氧化铝“产能淘汰预期”和交割库库存大降影响，资金情绪高涨，盘面价格大幅上涨，市场询货积极。现货市场上，因多数氧化铝企业和传统贸易商可售货源不多，在期货价格大涨带动的心理预期下，现货氧化铝价格保持偏强运行。 今年上半年，氧化铝价格呈现高位回落行情。今年1月初，氧化铝价格还在5000元（每吨，下同）上方
商品指数 小亚 07月23日 07:48 19
证券时报记者赵黎昀 “今年公司焦煤、焦炭价格已刷新近十年低点，不过7月份以来市场价格已明显回暖。虽然我们焦煤是按长协价销售，但焦炭是按照市场化价格卖给下游钢企的，本月第二轮涨价已经在酝酿了，预计月底就能落地。”7月22日，国内一煤炭行业上市公司人士对证券时报·e公司记者表示。 7月22日，国内期货市场上黑色系商品掀起一场久违的“狂欢”。在行业“反内卷”预期下，黑色系商品的强势行情展现出进一步扩大趋势。 黑色系爆发 短短两个交易日，焦煤、焦炭期货主力合约价格已分别录得合计约16%、13%的涨幅，下游螺纹钢、热轧卷板期货价格，也在两个交易日内实现超5%的涨幅。 而此前6月初，焦煤、焦炭主力合约2509价格一度探底709元/吨、1280.5元/吨，均为自2016年以来的低点。 作为钢焦产业链上游，焦煤、焦炭近年来受下游需求不振影响，价格整体呈现震荡下行态势。 黑色系商品价格此番“狂欢”前，行业已跌至相对谷底。 “今年二季度，虽然钢材需求季节性好转，高炉开工持续回升，但焦煤供应宽松，价格下行明显，焦炭价格随成本线下移为主。”卓创资讯焦炭分析师刘璐璐表示，今年二季度焦炭价格先涨后降，5月至6月间连续录得四轮下调，累计降幅220元/吨至260元/吨。二季度，国内焦炭价格重心环比下移，4月至6月份河北唐山准一级干熄焦到厂价平均为1529.34元/吨，环比降幅10.15%，同比降幅高达31.16%
商品指数 小亚 07月23日 07:48 18
证券时报记者赵黎昀 7月21日大涨8.39%后，7月22日氧化铝主力合约2509价格再度报涨6.07%。而自6月中旬至今，该主力合约价格从2818元/吨已上涨至最高3577元/吨，一个多月时间涨幅近27%。 作为铝产业链的重要上游产品之一，氧化铝价格在2024年曾一路“高歌猛进”，市场价格及行业盈利水平都创下历史高点。而2025年上半年，随着供给增量显现，成本支撑下移，氧化铝现货价一月间“狂泻”超2000元/吨，跌至3000元/吨下方，行业一度陷入整体亏损困局。 “7月22日国内冶金级氧化铝现货价格延续上涨行情，日均价3204.9元/吨，较7月初涨幅2.99%，较去年同期降幅17.99%。”卓创资讯分析师许海滨表示，7月氧化铝价格连续上涨，主要由于国内现货供应紧张、原料矿端扰动升温及宏观面市场情绪向好等因素推动。国内部分氧化铝企业4月降负荷之后一直未恢复，加上7月部分主流企业不定期检修，企业产出减少，目前多数企业以保长单交投为主，长单外现货散单可供货源不多，现货供应表现趋紧，给予价格上涨动力。 上海钢联分析师黄玉瑶也提及，当前由于部分高价矿石库存仍未消化完毕，高成本氧化铝厂复产、提产节奏谨慎，新增产量优先执行长单，可流通现货有限。同时值得关注的是，今年6月氧化铝下游电解铝利润创近三年高点。当月电解铝行业加权平均完全成本为1.62万元/吨，环比仅增53元/吨，但同期上海钢联铝锭现货均
今日丙烯期货正式挂牌交易，上市首日开盘价格6550元/吨，以价差定价逻辑来看，PP和丙烯现货三年价差均值640元/吨，自2024年以来价差压缩至570元/吨，当前现货710元/吨，参考PP2601期货价格7100元/吨左右，预估在6350-6520元/吨，叠加01合约预期加工差压缩，PL2601合约价格中性偏高。 PL2601合约开盘后冲高至6708元/吨，主要受到近期盘面多头情绪影响，政策利好推升，工业品普涨，丙烯期货新上市沉淀资金较少（1.69亿），盘面波动可能较大。从基本面上看投产预期和装置重启使得供应压力较大，季节性淡季压制下游开工，以及国际原油价格偏弱等，中长期价格上升驱动有限。 丙烯期货上市与原油、石脑油、甲醇、聚丙烯等期货品种形成完整的产业链风险管理体系，为产业企业提供了风险管理工具，推动产业链升级和市场竞争力提升。
商品指数 小亚 07月22日 23:08 28
一、宏观 宏观方面，上周时间美国公布了最新一轮的通胀数据，其中美国6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，同时月率录得0.3%，为1月以来新高，符合市场预期；核心CPI年率升至2.9%，为2月以来新高，但月率录得0.2%，不及市场预期的0.3%。此次结果的公布基本符合市场的预期，也展示出了4月关税政策下美国物价再度抬头的迹象，但利率市场上并未受此影响改变后续的预期，依然主要交易9月才会出现降息。关税方面，上周二特朗普表示，美国可能在8月1日前对进口药品和半导体加征关税，同时表示8月1日之前还可能达成“两到三个”贸易协议，其中与印度的协议可能性最大，并且对于未获得定制税率的小型经济体，特朗普表示可能统一征收“略高于10%”的标准关税，这可能会导致市场对于下个月初的谈判抱有更加乐观的期待，进而导致市场情绪更加稳定。 政治属性方面，上周时间特朗普曾表示对俄罗斯拒绝停火失望，并威胁若50天内俄乌未停火，将对俄征收100%“二级关税”，但俄罗斯方面并未示软，这或导致俄乌冲突继续维持当下状态；美伊谈判方面，美国与E3国家上周达成一致，同意将八月底设为与伊朗达成核协议的事实性最后期限，并表示若本次仍旧难以达成协议，各方将启动“快速恢复制裁”机制，伊朗方面虽然尚未直接表态，但以色列近期与叙利亚的袭击仍在持续，这或导致中东地区的地缘波动得以维持，难以完全平息。 二、基本面 基本面方面，上周时
商品指数 小亚 07月22日 23:08 25
昨日玻璃2509合约单日涨超7%，今日截至午盘再涨3.32%至1183元/吨。 来看看背后的基本面，供应方面，上周国内周度产量小幅增加，但是库存已经连续下降四周，不同生产工艺的利润正在修复中。截至7月17日当周，全国浮法玻璃产量110.9万吨，环比增加0.18%；样本企业总库存6493.9万重箱，环比下降3.22%；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-178.90元/吨，环比增加4.21元/吨，以石油焦为燃料的周均利润-4.76元/吨，环比增加45.71元/吨，以煤制气为燃料的周均利润121.83元/吨，环比增加13.05元/吨。需求方面，上半年国内房地产开发投资以及销售数据依旧偏弱，但是自从工信部宣布包含建材在内的十大行业将颁布稳增长方案之后，市场情绪持续好转，昨日主流地区现货产销率均能达到100%及以上，浮法玻璃市场均价上涨10元/吨至1190元/吨。据国家统计局公布的全国房地产数据显示，1-6月份全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%，新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%，新建商品房销售额44241亿元，同比下降5.5%。 综合来看，短期玻璃期货市场仍将交易宏观政策预期、反内卷及去产能逻辑，期价延续偏强状态，但是注意当前盘面已经完成基差修复。 资料来源：隆众资讯、国家统计局、金十数据、同花顺期货通、亚汇网、光大期货研究所 撰稿：吴爱华 从业资格：
商品指数 小亚 07月22日 13:56 26
商品指数 小亚 07月22日 13:56 22
来源：光期研究 丙烯产业链及供需格局介绍 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 丙烯的原料构成呈现多元化格局，主要可依据初始原料划分为原油、丙烷/混烷以及煤基路线。其中，原油路线是当前最主要的供应来源，贡献了接近49%的产能；丙烷脱氢（PDH）及混烷脱氢装置则作为第二大来源，其供应占比约为34%；煤（经甲醇）制烯烃（CTO/MTO）技术路线则提供了约17%的丙烯产量，在整体供应中扮演着重要的补充性角色。 丙烯的下游产业链核心衍生物涵盖了聚丙烯（PP）、环氧丙烷（PO）、丁辛醇、丙烯腈、丙烯酸及其酯类、苯酚、异丙醇、丙二醇、环氧氯丙烷等一系列关键大宗化学品。这些基础化学品通过进一步加工，最终被广泛应用于塑料制品制造、涂料与油墨生产、合成纤维及纺织品加工、汽车零部件、各类包装材料、医药中间体与制剂等众多关键终端领域。 一、丙烯简介 丙烯（Propylene），分子式为C?H?，常温常压下为无色气体，略带甜味及石油醚气味，具有易燃特性。其密度大于空气，标准状况下约为1.914g/L，沸点-47.6°C。丙烯微溶于水，
商品指数 小亚 07月22日 12:01 24
来源：中国国际期货 摘要： 丙烯供应方面，部分装置存重启预期，个别丙烷脱氢装置存检修计划，流通货源充裕，供应面对丙烯市场难见利好支撑。下游需求方面，丙烯腈以及环氧丙烷、聚丙烯装置存检修计划，下游整体开工偏低，下游工厂对原料丙烯需求量将持续低位。整体来看需求难有较大增量。 预计7月下旬丙烯保持供需双增格局，关注下旬PDH装置复工进度及下游产品需求提升情况。中长期受原油价格重心下移影响，丙烯市场整体气氛依旧偏弱。 策略： 单边方面：7月22日丙烯期货首批上市交易合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨，基准价偏中性，相对估值较为合理。由于中长期油价承压，因此中长期丙烯单边依旧逢高做空。 跨品种方面：近4年PP-丙烯价差均值约为640元/吨，若上市后PP-丙烯价差超过900元/吨，可考虑做空PP、做多丙烯的套利策略。 1． 丙烯市场价格回顾 2025年上半年以来国内丙烯市场价格高开低走，弱势下行。丙烯新增产能逐步释放叠加需求疲软，成为丙烯价格下跌的主要原因。截止6月底，山东丙烯市场上半年均价6712元/吨，同比下跌3%。2025年1月中旬山东丙烯价格最高点价格为7115元/吨，华东丙烯最高点价格为7150元/吨。当时主要推涨原因为下游厂家年前备货、年后补仓；美国制裁俄罗斯、叠加寒冷天气影响，国际油价以
商品指数 小亚 07月22日 12:01 15
2025年7月22日，早盘开盘，国内期货主力合约涨多跌少，焦煤涨超6%，氧化铝、纯碱、玻璃涨超3%，焦炭、PVC涨超2%；跌幅方面，集运欧线跌超2%，原油、沥青跌超1%。 光大期货： 周一，日本首相石破茂领导的自民党联盟遭遇重创，失去了对参议院的控制权。但此前投资者已为此类风险做好了准备，同时实际选举结果相对温和。短期利空出尽，日元升值走强。美元兑日元周一跳空低开，回补缺口后持续下挫，奠定了隔夜弱美元的基调，一定程度上提振黄金报价。 同时，关税对市场影响持续，投资者对整体经济前景仍抱有谨慎情绪。贝森特明确表示特朗普政府更注重贸易协议质量而非时间节点，表示不会为了赶在8月1日截止日期前匆忙达成协议，认为更高关税将对相关国家施加更大压力，促使其提出更好协议条件。在关税环境依然紧张的情况下，市场风险情绪受到抑制，避险情绪再度升温，黄金借此机会攀高。此外，贝森特拒绝就建议特朗普不解雇鲍威尔的报道发表评论，仅表示这将是总统的决定，但其公开质疑美联储的机构有效性，称需要审查该机构是否成功履行职责。鲍威尔对待降息的鹰派态度对于黄金的压制力度逐渐减轻，市场或期待后续影子主席的潜在指引信号，金价在降息预期升温的环境下或维持偏强表现。
商品指数 小亚 07月22日 12:01 17
卓创资讯PP分析师王驰 【导语】进入2025年中国聚丙烯市场整体呈现震荡下行走势，区域价差在供需格局的推动下也逐步收窄。后市来看，在新产能继续投放推动区域供应进一步增长，区域价差仍有收窄预期。 供需格局推动区域价差逐步收窄 进入2025年中国聚丙烯主要市场走势趋同，三大区市场价格皆呈现震荡下行走势，但区域价差也逐步收窄。以拉丝为例，截至7月18日，华东拉丝均价在7094.29元/吨，较1月月均价下跌4.62%；华南拉丝均价在7125.00元/吨，较1月月均价下跌5.11%；华北拉丝均价在7056.79元/吨，较1月月均价下跌3.40%。华东-华北拉丝价差从1月份的85-150元/吨收窄至25-55元/吨；华东-华南拉丝价差从1月份的（-105）-（-40）元/吨收窄至（-50）-（-15）元/吨。究其原因主要受区域供需格局的推动，但在下游需求波动有限的情况下，供应段对区域价格的影响较为突出。 新产能投放不均区域供应随之生变 进入2025年中国聚丙烯产能投放仍集中在华北区域。根据卓创方法论，华北区域2月新增内蒙古宝丰二线、4月新增内蒙古宝丰三线、6月新增山东新时代高分子材料（金诚）一线和山东某石化二线、7月新增山东某石化四线共计195万吨产能，位列区域首位，区域供应增速加快。而华南区域仅在6月新增埃克森美孚一期以及二期共计95.5万吨产能，华东区域仅在7月新增镇海炼化四线50万吨产能
卓创资讯生猪市场分析师刘博洋 【导语】2025年上半年生猪价格整体呈现回落趋势，但多数时间维持在14.0元/公斤以上，仅个别时段短暂跌破14.0元/公斤关口。其中成本支撑叠加阶段性供需调整，配合政策调控，对猪价形成托底。 上半年生猪均价整体高于14.0元/公斤 2025年上半年生猪价格整体呈现回落趋势，但多数时间维持在14.0元/公斤以上，仅个别时段短暂跌破14元/公斤关口。根据监测数据，上半年全国瘦肉型生猪交易均价为14.84元/公斤，同比下跌11.43%。猪价难以持续跌破14.0元/公斤，主要受供需结构、成本支撑、政策调控及市场情绪等方面共同作用形成。 成本支撑叠加阶段性供需调整，配合政策调控，对猪价形成托底 受春节提振，下游需求增量，1月猪价维持高位。春节后随着养殖端恢复出栏，但需求端迟迟难以恢复宰量，供多需少导致猪价出现明显下滑。随后因大猪存栏减少，叠加饲料成本低位，增重可以扩大单头盈利，养殖端开始普遍压栏，带动供应增量后移，但屠宰量受国储分割订单增加及冻品库存低位等影响而增幅超预期，一定程度上托底猪价，导致2月中旬至5月中旬全国生猪均价多数维持在14.63-15.09元/公斤区间内震荡。及至5月中下旬，随着养殖端减重出栏，且二次育肥补栏意愿下滑，供应端出现明显增量，猪价打破僵局，上半年低点乃至，阶段性低于14.0元/公斤。 从成本来看，尽管饲料价格（如玉米、豆粕）同比有所
商品指数 小亚 07月22日 12:01 12
卓创资讯刘璐璐 关键字：焦炭焦煤三季度宏观预测 【导语】二季度国内焦炭价格连续下调4轮，主要受原料焦煤价格下滑影响，焦炭成本端无支撑，价格整体偏弱下行。三季度随着焦煤供应收缩，价格反弹上行，焦炭成本端支撑凸显，叠加年中宏观政策集中出台，终端钢材需求韧性良好，双焦供给端有收缩预期，焦炭市场利多因素集聚，预计三季度焦炭价格偏强运行为主。 二季度焦炭价格先涨后降，5-6月份连续四轮下调，累计降幅220-260元/吨。 二季度随着钢材需求季节性好转，高炉开工持续回升，焦炭刚需支撑增强，焦炭供强需弱情况明显改观，但焦煤供应宽松，价格下行明显，焦炭价格随成本线下移为主。其中4月份在坑口焦煤价格阶段性止跌，焦炭下游需求好转支撑下，焦炭向上修复一轮；5月份原料端焦煤供应宽松，价格持续走弱，焦炭成本面持续利空，而下游钢厂国内需求疲软，在关税因素扰动下，需求端预期维持悲观，焦炭价格连续下滑2轮；6月份终端钢材季节性需求转弱，高炉检修、减产增多，焦煤价格无支撑，焦炭价格再降2轮，降幅扩大。截至6月30日，河北唐山地区准一级干熄焦市场均价收于1372.5元/吨，较3月末均价降185元/吨，较4月高点价格累计降240元/吨，降幅14.88%。二季度国内焦炭价格重心环比下移，4-6月份河北唐山准一级干熄焦到厂价平均为1529.34元/吨，较一季度均价降172.93元/吨，环比降幅10.15%，较2024年二季
商品指数 小亚 07月22日 12:01 4
7月21日，COMEX黄金大幅上冲，涨至近两个月高点，报收3410.3美元/盎司，涨幅1.55%。国内SHFE金夜盘高开震荡，报收785.76元/克，涨幅0.76%。 周一，日本首相石破茂领导的自民党联盟遭遇重创，失去了对参议院的控制权。但此前投资者已为此类风险做好了准备，同时实际选举结果相对温和。短期利空出尽，日元升值走强。美元兑日元周一跳空低开，回补缺口后持续下挫，奠定了隔夜弱美元的基调，一定程度上提振黄金报价。 同时，关税对市场影响持续，投资者对整体经济前景仍抱有谨慎情绪。贝森特明确表示特朗普政府更注重贸易协议质量而非时间节点，表示不会为了赶在8月1日截止日期前匆忙达成协议，认为更高关税将对相关国家施加更大压力，促使其提出更好协议条件。在关税环境依然紧张的情况下，市场风险情绪受到抑制，避险情绪再度升温，黄金借此机会攀高。此外，贝森特拒绝就建议特朗普不解雇鲍威尔的报道发表评论，仅表示这将是总统的决定，但其公开质疑美联储的机构有效性，称需要审查该机构是否成功履行职责。鲍威尔对待降息的鹰派态度对于黄金的压制力度逐渐减轻，市场或期待后续影子主席的潜在指引信号，金价在降息预期升温的环境下或维持偏强表现。 （资料来源：WIND，光大期货研究所） 撰稿：史玥明 从业资格证号：F03097365 投资咨询证号：Z0017563 免责声明：文中观点、建议和结论仅供参考，报告中的资料来源于公开信
商品指数 小亚 07月22日 08:24 25
来源：CFC商品策略研究 作者|中信建投期货研究发展部 研究员：田亚雄 本报告完成时间|2025年7月21日 重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 图：新一轮的PPI转正之前会发生什么 基于过去国内经济周期的有限经验，企业-居民存款增速差反转领先于PPI同比14个月，M1反转领先于PPI同比6个月，产能利用率回落领先于PPI同比0-3个月，煤炭等商品的价格可信度高，可作为标识出清的路牌。 商品显著反弹，直指4月初的缺口回补。继6月煤炭的安全限产&进口收紧，7月多晶硅行业协会就过度竞争展开纠偏落地后，市场展开了一轮价格修复，此前诟病反弹中道崩殂或昙花一现的基本依据是仍旧缺乏有效需求的支撑，以至于更多观察到现实层面的挑战——现实状态呈现双重困境：一方面，暂无技术显著进步推升经济增长的明显证据；另一方面，财政政策强度受限于多重条件，包括目前极高的财政杠杆使用、已现拐点的城镇化率，以及部分国家因人口老龄化、结构失衡和增速放缓形成的需求瓶颈。 行情有自我延续或自我实现的趋势，最近1.2万亿的雅江水利工程提供了未来新增基建并拉动总需求的可能性。接踵而至的需求预期——雅鲁藏布江下游水电工程（建成
商品指数 小亚 07月22日 07:40 22
来源：能源研发中心 本周观点 行情回顾： 本周沥青价格继续反弹。本周跟随油价震荡上涨，沥青延续跟涨。欧洲柴油表现强劲提供油价上行潜力，进而推动沥青跟随成本端上涨。周尾欧盟对俄罗斯新制裁政策出台使得油价波动加剧，关注成本端变化。 短期观点： 单边：区间震荡，关注成本端演绎。基本面来看，下周华南地区台风降雨影响，需求节奏或有所放慢；北方需求相对稳定。待沥青降雨天气消退后，且随着专项债新增发债额增加，下游需求进入小旺季边际改善。但上方空间受炼厂检修恢复生产、OPEC增产背景下成本走弱约束。下方支撑来源于库存低位。上周短期观点提及油价利多因素（北美夏季消费旺季以及中东发电需求）有利于沥青跟涨，运行区间参考【3500，3650】元/吨附近，目前已经突破3650元/吨关口。但作者认为，短期仍需关注成本端变化对沥青上方空间的约束，仍维持【3500，3650】区间运行震荡看待。 品种套利：短期Bu-Brent裂解差持观望谨慎态度。油价仍面临高波动风险。
商品指数 小亚 07月22日 07:40 20
来源：能源研发中心 套利追踪： 1）价差：7月18日，SC夜盘1-3月差为13.50元/桶，换算成1.88美元/桶；Brent1-3月差为1.45美元/桶；WTI1-3月差为2.28美元/桶。SC夜盘-Brent主力合约为1.63美元/桶；SC夜盘-WTI主力合约为3.66美元/桶。 2）套利：①估值：7月18日凌晨2：30，Brent2509盘面价为69.53美元/桶，SC2510盘面价为505.0元/桶，测算SC2510盘面理论价为521.8元/桶，当天盘面估值偏离程度-3.22%。从7天移动平均估值值中，以【-5%，0】为正常区间来看，目前仍处于合理估值范围内。②利润：测算SC2510盘面到岸利润-6.82元/桶，折合-2.34美元/桶。③价差：SC2510-Brent2509盘面差为0.79美元/桶，理论差3.13美元/桶，盘面价差低于理论价差。（注：本周Brent首行为2509；SC首行为2509；其中M代表时下7月） 3）总结： ①月差来看，本周欧美月差回落反映出原油市场供应紧张担忧缓解，意味着过去一段时间强势的原油市场出现松动。尽管周五欧盟实施对俄罗斯第18轮新制裁，但市场对该信息的敏感程度较之前有所下滑。 ②内外价差来看，SC-Brent跨区价差以7天移动平均来看，SC-Brent显示下行止跌进入区间震荡。近期SC原油表现强于欧美原油的一个重要原因还是在于7月以来中
商品指数 小亚 07月22日 07:24 16
2025年7月21日，国内期货主力合约大面积飘红，氧化铝涨超8%，焦煤、玻璃涨超7%，纯碱、焦炭涨超5%，工业硅涨超4%，烧碱、PVC、多晶硅、尿素涨超3%；跌幅方面，集运欧线跌超2%。 自上周五至本周一，氧化铝主力09合约增仓近10%，价格冲击三个月来新高。自上周五国新办发布会提到实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案之后，市场“反内卷”交易情绪再度升温，考虑到月底即将迎来政治局会议，市场进一步计价政策带来的潜在利多，推动盘面价格走高。此外，周五夜盘氧化铝仓单由18604吨大幅下降至6922吨，资金挤仓风险增加，也在一定程度上推涨盘面报价。 基本面来看，据SMM，周内氧化铝开工率上调0.82%至80.74%。外矿报价持稳，山东企业完成常规检修后回归正常开工，河南、山西及广西开工持稳。预计7月国内冶金级氧化铝运行产能增至8827万吨，产量750万吨，环比增长3.3%，同比增长4.6%，开工与供应仍处于高位。需求方面，西南电解铝置换产能投产，铝厂原料备货量级提升，氧化铝社会库存周度继续去库0.5万吨至2.1万吨，短期现货市场流通收紧，盘面联同现货价格上行。后续来看，几内亚雨季影响初现，叠加船期预计7月底矿石发运量或下滑，上游铝土矿仍有炒作机会。不过随着氧化铝检修企业回归和下游阶段备货完毕，库存或开始积累，一旦期现套利窗口打开，盘面交仓量或存在提升预期，或在一
商品指数 小亚 07月21日 23:02 25
（来源：盛达期货） 来源：盛达期货 近期黑色系各品种涨幅超出市场预期，这背后的基本面究竟发生了哪些变化？“反内卷”政策预期的影响，是否仅停留在提振市场情绪层面？本文梳理了近期“反内卷”政策的推进进度，同时分析了在政策预期带来的情绪改善下，相关品种基本面出现的变动，希望能为预判未来行情走势提供一定参考。 一、“反内卷”时间线 政策起步：2024年7月30日的政治局会议首次将“反内卷”纳入政策范畴。 方向明确：2024年底的经济工作会议进一步明确了“反内卷”的整治方向。 写入报告：2025年3月两会期间，“反内卷”相关内容首次被写入政府工作报告。 政策发酵：2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议明确提出要依法依规治理企业低价无序竞争现象，引导企业着力提升产品品质，同时推动落后产能有序退出。“反内卷”政策预期逐渐升温，黑色商品也开始围绕这一政策预期进行定价。7月18日，在国新办新闻发布会上，工信部发言人透露，钢铁、有色金属、石化建材等十大重点行业的稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动这些重点行业积极调整结构、优化供给并淘汰落后产能。这使得供给侧优化的预期进一步增强，极大地提振了商品市场情绪。 当前“内卷”的定义尚未形成明确共识，其对黑色产业供需两端可能造成的具体影响，目前仍难以作出清晰判断。从去产能角度来看，当前黑色产业上游产能利用率处于中偏上水平，行业仍有利润空间，整体状
商品指数 小亚 07月21日 23:02 16
扫一扫，关注公众号
扫一扫，下载亚汇通
欢迎咨询广告投放
您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。您正在访问亚汇网香港分站，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。
