2025-06-04 09:14:35
昨日行情
昨日市场全天震荡反弹，三大指数小幅上涨。沪深两市全天成交额1.14万亿，较上个交易日放量22.3亿。板块方面，美容护理、足球概念、创新药、宠物经济等板块涨幅居前，汽车整车、钢铁、白酒、煤炭等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.43%，深成指涨0.16%，创业板指涨0.48%。
十大劵商
中信建投：钼钨价格持续上涨，重视战略金属投资机遇
中信建投表示，年初至今，锑、铋、钨、钼等战略金属价格轮番表现。近年来，一众战略小金属价格中枢呈显著上移态势，主要原因在于资源稀缺性及供给刚性日益凸显、需求端受益于新能源、新材料、制造业升级、军工等发展，叠加关键矿产资源已成为各国博弈的新“战场”，中信建投持续看好国内优势战略矿种价值回归及股票估值重估，建议重视战略金属投资机遇。
中金公司：人民币对美元可能还有升值空间
中金公司表示，从中长期来看，美元在全球储备中仍有举足轻重的地位，但地缘政治经济变局也带来了挑战。短期来看，美国面临财政、贸易“双赤字”，尤其是国债发行压力上升，美元贬值压力可能未完全释放。另一方面，我国金融周期调整趋缓而技术进步加速，加上美元可能贬值，过去几年经常项目积累的待结汇资金结汇动机也可能增强，对人民币汇率形成支撑。
华泰证券：预定利率下调在即，保险行业成本有望降低
华泰证券认为，近期人民币升值预期以及公募改革推升了A、H两个市场的流动性水平，并带动保险股上涨。从基本面看，在预定利率动态调整机制下，寿险产品预定利率有望于今年三季度下调，改善年初以来的寿险产品成本收益倒挂情况，整体销售动能有望改善。当前保险股估值处于历史低位，压制寿险公司估值的最大因素仍然是低利率。即便利差损担忧仍然存在，在流动性以及基本面改善的背景下，下半年保险板块仍有可能获得不错的收益。华泰证券看重资产负债匹配的重要性。
天风证券：仍然看好AI行业作为年度投资主线
天风证券表示，仍然看好AI行业作为年度投资主线。整体上积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。
中长期建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注；海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商；卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。
中信证券：稳定币合规推进或助力跨境支付体系重构 但需求增长仍系于应用场景拓展
中信证券研报认为，稳定币的创设初衷在于构建法定货币与数字资产间的交易桥梁，然而传统金融市场风险外溢及链上风险频发，导致稳定币存在与法定货币脱锚风险，且其发行方储备资产的不透明性亦构成重大隐患。鉴于此，全球监管机构正加速推进稳定币立法进程，如欧洲的MiCA、香港的《稳定币条例》及美国的《GENIUS Act》，其核心均在于对稳定币的储备资产及发行机制设立明确监管框架，以保障消费者权益。监管明确要求稳定币发行方须持有足额的高质量、高流动性资产以应对流动性风险，而当前主流稳定币发行方普遍以短久期美债作为储备资产。从全球视角看，稳定币合规化进程有望推动全球支付体系重构，相较于传统跨境支付方式，稳定币支付在成本与效率方面具备显著优势。鉴于当前锚定美元的稳定币占据市场主导地位，若未来稳定币规模持续扩张，预计增量资金将有助于美国短久期国债的需求承接，但对长久期美债市场则无显著助益。然而，稳定币需求的增长仍取决于其应用场景的拓展，仅通过合规性法律框架尚不足以直接驱动需求增长，其关键在于稳定币应用场景的实质性落地与生态体系的全面构建。
五矿证券：锂电材料行业盈利边界有所改善，铜箔环节或将率先进入本轮行业拐点
五矿证券研报称，基于2024&2025Q1锂电材料产业链供需、盈利能力、现金储备、资本开支、库存等因素考量，五矿证券认为锂电材料行业盈利边界有所改善，拐点逐渐清晰，且预计不同环节拐点节奏有先后，铜箔环节或将率先进入本轮行业拐点，后续铁锂、负极的供给端变化是重点。
华西证券：6月A股仍处于修复行情窗口期
华西证券指出，6月A股仍处于修复行情窗口期。近期市场交易情绪有所回落，主因海外美国关税政策多次反复，此外中美贸易谈判节奏偏慢或部分出于谈判战术考虑，后续中美二阶段磋商仍是市场风险偏好的关键影响因素；另一方面，国内中长期耐心资本的力量正在壮大，监管层通过推进长期稳市机制建设和释放常规化“护盘”信号，将有力支撑A股底部区间。
银河证券：基建投资增速维持高位，持续关注稳增长、出海、低空经济等主线
中国银河证券研报称，1—4月，广义基建投资增速为10.86%，较前值下降0.68pct，狭义基建投资增速为5.8%，较前值持平。预计下半年，基建将继续在扩大有效投资、稳住经济大盘、推动经济实现质的有效提升和量的合理增长方面发挥积极作用。专项债方面，1—4月各地已累计发行新增专项债11904亿元，已完成发行计划的27.05%，超长期国债方面，截至4月底已公告发行超长期特别国债金额4340亿元，保障基建投资项目资金来源。推荐稳增长、出海、低空经济等主线。看好三大方向：1）低估值高分红、业绩稳健、处于基建房建产业链的央国企；2）业绩高增长的出海国际工程企业；3）低空经济主力军设计企业。
光大证券国际：恒指下半年将平稳向上 南下资金持续流入
光大证券国际证券策略师伍礼贤在市场展望会上表示，目前恒生指数表现已经反映市场对于关税冲突不确定性的担忧，下半年内地整体经济表现将会主导港股走势。随着内地新一轮刺激政策的开启，下半年恒生指数将平稳向上，预计目标价为25000点，整体波幅将会有所缩窄。伍礼贤指出，以往中美利差扩大对港股构成压力，但近一两年，这一关系出现反转。近期中美利差增加，港股反而上涨，反映美债利率上升未能吸引资金流入，资金反而从美国市场流出。预期未来中美利差仍将持续扩张，因此对港股而言仍是利好因素。伍礼贤认为，恒指当前估值较为合理，恒指平均股息率为3.9%，接近历史均值；其市盈率为10.6倍，也处于合理区间。
今年以来，内地资金不断涌入港股，截至5月9日，今年以来北水净流入港股逾5755亿港元。伍礼贤表示，内地长期国债利率下降降低了债券吸引力，而港股市场相对股息率较高，因此吸引资金流入。随着港股股息收益率与内地长期国债利率息差扩大，流入港股的北水规模持续上升，这将是支撑港股下半年表现的主要因素之一。对于国际资金的流向，伍礼贤指出，今年初流入港股的资金主要为东南亚资金以及部分欧美资金，若中美关系有进一步缓和，同时中国经济持续稳定，相信欧美长线资金会随之流入。就具体板块而言，伍礼贤认为，目前中国科技股重估过程尚未结束，且内地预计将会推出更多刺激政策，因此下半年港股可以关注内需消费、创新科技、新能源车以及传统火电板块。伍礼贤表示，下半年内地将有更多刺激内需的政策出台。过往政策更多集中在电子消费品及汽车市场，预计未来刺激重点将扩展至居民日常消费领域，如餐饮、出行等。
广发证券：香港稳定币草案带来短期结构性机会 跨境支付等板块料受益
广发证券称，香港的稳定币监管框架可能为内地企业通过香港发行人民币锚定的稳定币用于跨境贸易和投资提供合规渠道，增强其在全球市场的竞争力，吸引增量资金进入A股。但考虑到虚拟货币政策环境仍较为严苛，大规模增量资金进入A股的概率偏低。短期内可能给股市带来结构性机会，数字货币、跨境支付、区块链、RWA（现实世界资产通证化）等板块或受提振。稳定币或成为美国捍卫美元地位的战略工具，一定程度上缓解美元和美债的抛售压力。不过由于稳定币规模有限且竞争加剧等原因，短期对美元和美债的提振作用有限。
（亚汇网编辑：章天）
