2025-05-27 13:01:23
一、中泰国际：内外承压下，聚焦防御主线和政策催化
中泰国际发布策略周报表示，中国4月经济数据延续温和修复但动能趋缓，消费扩张受制于收入预期疲弱，物价修复力度疲弱。但中美紧张局势的阶段性缓和、企业短期抢出口仍有望一定程度支撑二季度经济增长，市场进入短暂的政策观察期。港股一季度业绩接近尾声，恒生指数整体盈利预测下修趋势趋于平稳，科技、必选消费、金融、原材料和电讯板块更小幅上修，但进一步上修仍受制于私人部门信用收缩、贸易摩擦风险未消等内外压力。近期美国长债利率显著上行，也短期约束港股估值提升的空间。短期看，恒指23200点以上已部分透支关税暂缓利好，迭加南向资金流入动能减弱，市场或面临技术性回踩（支撑位22500点）。策略上建议保持“防守反击”思路，关注政策定力与产业突围的交集，可聚焦防御主线和政策催化：（1）高股息防御板块（电讯、公用事业、能源）；（2）受惠政策支持和电商“618”节庆提振的相关消费板块（家电、服务消费、国货“新消费”）；（3）自主可控突围、技术突破方向（生物医药、高端制造业、半导体设备、AI算力）。
二、高盛：披露人民币升值潜在跑赢港股名单 包括百度集团-SW（09888）及腾讯控股（00700）等
高盛经济师发布研报称，预期人民币兑美元汇率将于三个月、六个月及十二个月，达至7.20、7.10及7.00，意味着未来十二个月有3%升值空间。该行披露人民币升值潜在跑赢的中港上市企业名单，其中的港股包括：万国数据-SW（09698）、紫金矿业（02899）、中国金茂（00817）、东岳集团（00189）、中国南方航空股份（01055）、百度集团-SW（09888）、中国飞鹤（06186）及腾讯控股（00700）。这些企业需符合的条件包括：1）市值与流动性：市值超过20亿美元，日均成交额（ADVT）超过500万美元；2）行业与财务特性下，依赖美元进口成本的行业，包括航空、（石油）化工、建筑、食品主食及旅游相关行业；或美元债务占比超过20%;3）海外收入敞口：海外收入占比低于30%;4）外汇损益历史：2024年人民币贬值期间未产生外汇收益；5）汇率相关性：与汇率变动的回报相关性排名靠后。
三、中信建投：港交所（00388）核心业务受益于市场流动性改善 二季度业绩兑现有望推动估值回归合理区间
中信建投发研报指，港交所（00388）核心业务受益于市场流动性改善，衍生品市场规模扩张打开收入增长空间，同时美联储暂缓降息使其投资收益维持高位，支撑上半年业绩。当前港交所估值低于历史中枢，二季度业绩兑现有望推动估值回归合理区间，凸显股价安全边际。政策方面，央行降准降息改善市场流动性预期，跨境理财通等制度创新引入更多资金，大型龙头企业赴港上市提升市场资产质量并带动交易需求，形成长期利好。
四、华泰证券：美国核电复兴箭在弦上 看好铀价修复
华泰证券研报指，2025年5月23日，美国特朗普总统一次性签发了三份围绕美国核能复兴的总统令，拟通过核管会效率革命、能源局反应堆测试改革、核工业基础振兴等举措多管齐下，推动美国新建核电的审批简化和建设加速，目标是重回全球核电领导地位。作为全球第一大在运核电装机国，箭在弦上的美国核能复兴或为全球提供政策范本，改善核电的政治语境，重申看好天然铀行业中长期供需紧张、天然铀价中枢向上。该行指，4月随关税豁免落地，天然铀价格已走出低谷，从65$/lbs回升至71$/lbs；4月末5月初以来全球核能政策表述持续加强，我们认为有望继续推动现货铀情绪的继续修复以及长协铀价的高位企稳。看好全球核电新建加速带来的设备端机会。
五、中金公司：全球化竞争打开中国黑电龙头成长空间
中金公司发研报指，在信息载体与呈现方式高速演进的时代，黑电逐步发展为兼具娱乐与刚需属性的产品，使其具备家电和消费电子的双重特性，成为创新驱动下，上下游供应链同频共振、相辅相成的大产业。2000年代以来，全球彩电显示技术变革推动产业链优势在不同区域间转移；中国企业通过大规模投资和研发创新确立领先优势，全球彩电市场正在经历又一次竞争格局的变化。该行看好中国彩电企业在这一变化中实现规模与盈利的双重突破。该行表示，彩电行业格局重塑，全球化竞争打开中国黑电龙头成长空间。1）2000年以来，韩系企业凭借全产业链优势逐步占据全球彩电品牌竞争高地。而如今，中国产业链布局反超、品牌方研发创新提速，全球彩电市场竞争格局已开始变化。过去十年中，黑电马太效应显现，中国企业以质价比在全球挤占当地中小品牌市场份额，2024年全球彩电CR4达56.3%（Omdia数据）。2）中长期看，该行认为随着中高端MiniLED技术的普及、全球市占率突破，中国黑电企业正在全球范围内重塑品牌形象，盈利能力的持续改善或将重塑行业估值体系，打开成长新空间。
六、交银国际：关注AI需求增长下港股软件板块估值提升机会
交银国际表示，2024年9月末以来，软件行业平均市销率（TTM）最高提升至8.0倍，后受关税不确定性影响回调至6.4倍。2024年及2025年1季度，软件行业收入增速较2023年逐步回暖，利润亦加速释放，显示行业结构性调整影响逐步缓和，预计未来AI普惠及行业应用加速落地带动收入/利润继续回暖。考虑竞争持续，各公司表现或将继续分化。该行核心观点不变，软件企业毛利率与估值水平维持正相关性。各行业市销率较该行首发软件报告时估值水平提升12-88%，其中，AI、云计算/大数据、行业应用、软件服务受AI需求增长拉动估值提升明显。该行建议继续关注AI、云计算、软件服务，预计AIagent爆发带动AI需求持续释放，另外建议关注在本轮估值修复中涨幅较小的基础软件、通用应用、信息安全，以及行业应用中的医疗/能源/交通等。
（亚汇网编辑：书瑶）
