05月15日港股回购概况： 摩比发展（00947）、威高股份（01066）、时代电气（03898）、蒙牛乳业（02319）、中远海发（02866）、津上机床中国（01651）、上海石油化工股份（00338）、清科创业（01945）、天福（06868）、春立医疗（01858）、富智康集团（02038）、旭日企业（00393）、信利国际（00732）、国泰君安国
香港股市 书瑶 05月15日 09:14 36
热点聚焦 5月15日，中薇金融（00245.HK）发布公告，卖方（公司的全资附属公司）向包销商发出不可撤回的要约，以按比例向所有二级参与者出售其持有的Toro股份，作为Toro首次公开发售的一部分。2025年5月14日，上述要约已获接纳，而集团于资本重整后拥有的合共36.38万股A类Toro股份透过包销商于二级市场出售。由于
香港股市 章天 05月15日 08:14 38
瑞银发布研报称，将华虹半导体(01347)评级由“中性”下调至“沽售”，续予目标价20港元。华虹的股价在过去一年已上升46%，相信主要是由于对中国本地化的乐观情绪增加，及新任CEO白鹏的营运重组所带来的利好因素。该行表示，由于华虹的规模较中芯小，12英寸晶圆产能扩张或会在今明两年为其带来39%和20%的折旧增长。该行预计，集团未来3至4年的ROE支持较弱，为-0.3%，而中芯国际为9.3%。另外，华虹的55及90纳米晶圆价格为1,000美元，大幅低于业界平均价格约1500美元，反映出12英寸晶圆代工厂在商品化产品上的竞争。 该行表示，华虹管理层预计，12英寸晶圆产能扩张使公司第二季的销售额增长中位数达3.5%，惟毛利率将降到7至9%。该行相信，集团的折旧费用或在今年下半年及明年进一步上升。长远来看，扩建对加强华虹12英寸晶圆厂的产能至关重要，但在未来几年，特别是晶圆价格低迷的情况下，将令毛利率受压。该行预测华虹今明两年的毛利率将分别降至8.3%和7%，而相较2022至24年的平均毛利率则为21.9%。 该行预期，华虹今年的销售增长为14%，并将明年销售增长预测由10%升至11%，以反映由于宏观环境不确定因素，较保守的消费性科技需求预测抵销了较快的产能提升速度。每股盈测方面，该行将今年预测由2美仙降至1美仙，明年则料由1美仙降至盈亏0.2美仙。
香港股市 小亚 05月14日 23:05 40
华尔街大行摩根士丹利近日发布研报称，规模较大的独立医学实验室（ICL）竞争护城河持续扩大，主要得益于其率先应用人工智能并强化高端检验能力，摩根士丹利分析团队预计ICL行业面临的一些挑战因素未来将会逐步被消化。鉴于艾迪康控股（09860）坐拥高于同行的业绩增长数据以及更加健康的资产负债表，摩根士丹利分析团队重申对艾迪康控股（09860）股票的“增持”评级，并且予以10港元目标价。 摩根士丹利分析团队表示，由于业务性质，ICL处于人工智能/数字化应用的最前沿领域，领先企业的竞争优势持续扩大： ICL业务本身具有劳动/资本密集型的特性，且业务正式经营过程中产生的大量数据使其位居中国医疗领域人工智能应用的前沿。 大摩表示，以艾迪康控股为例，在其自主研发的实验室信息系统（LIS）和近期突破式AI技术整合的帮助下，2024年其试剂和履约成本分别降低了10%和6%，而实验室人均产出提高了7%，并且大摩预计未来仍有充足空间可进一步大幅提升。 高端检验业务和共同建设项目则将在近期至中期继续引领增长，大摩表示，2024年艾迪康的高端检验营收实现同比增长约18%（与此同时，五年期复合年增长率约33%），而其共建项目营收和订单则同比增长了62%和126%。由于常规临床检验领域持续面临监管层面阻力，大摩认为拓展进入门槛更高的高端检验和共建项目业务领域是ICL龙头企业实现高于行业整体的增长和利润率的关键。 与
香港股市 小亚 05月14日 23:05 45
花旗发布研报称，新秀丽（01910）首季经调整净利润同比跌40%至5，200万美元逊预期，主要因为高基数、消费情绪疲软及北美批发时间变动导致收入疲弱，营运去杠杆表现差过预期。该行预计公司后续季度盈利压力将持续，因关税对消费者需求和利润率的影响持续存在。管理层预计，尽管比较基数较低，第二季收入仍将同比录得中单位数下降。该行基于更谨慎的销售和利润率展望及关税不确定性，调低盈利预测22%至29%，目标价由26港元下调至19.7港元，维持“买入”评级。
香港股市 小亚 05月14日 23:05 47
花旗发布研报称，在中国建材（03323）公布首季业绩及管理层提供最新指引后，更新对其估值模型。该行引入2027年预测，并上调今明两年盈测分别8%及10%，以反映水泥及熟料单位毛利预测上调。该行降中建材目标价由5.4港元下调至4.2港元，相当于预测今年市盈率7.8倍（与H股同业均值持平），以反映现时行业及市场环境，评级“买入”。由于供应更具纪律及煤炭成本下滑，料今年利润率有望扩张，部分被销量预测下调所抵消。
香港股市 小亚 05月14日 23:05 51
大和发布研报称，下调创科实业（00669）2025至27年的每股盈测10%至13%，以反映关税带来的利润压力，并下调估值基础至2025/26年平均市盈率22倍（原为预测今年市盈率25倍），以反映关税短期风险，目标价相应由145港元下调至120港元，重申“买入”评级。 该行引述管理层表示，由于全球贸易谈判仍在进行中，量化对公司盈利的直接影响仍言之尚早。目前该行预期关税的任何不利影响将主要于下半年出现。不过，由于创科实业拥有稳健的资产负债表、强劲的品牌动力及多元化的全球采购版图，预计虽然短期内面对贸易逆风，但仍有潜力加快提升全球市占率。
香港股市 小亚 05月14日 23:05 44
美银证券发布研报称，裕元集团（00551）首季收入同比升1.5%符该行预期；毛利率同比降2.2个百分点至22.9%，较该行预期低出1个百分点，主因劳工成本上升及制造业务产能分配不均。首季经营利润率同比降1.9个百分点至5.4%，符该行预期。该行降裕元今明两年预测分别3%及7%，以反映中国零售市场复苏缓慢，以及制造板块的利润率压力。以预测今年市盈率8倍维持不变为估值基础，目标价由14港元降至13.7港元，考虑股息率约10%，维持“中性”评级。 报告引述管理层指引印尼工厂工资成本上升在次季将逐渐转嫁至客户，该行料其毛利率仍受压，但未来数季有望复苏至18%至19%，但仍低于2024年水平。管理层指引今年销量及销售均价同比持平至录低单位数升幅，次季订单稳固，但第三季料同比微跌，因基数高及客户在宏观不确定性下在库存补货下更加保守。
香港股市 小亚 05月14日 23:05 36
东北证券发表研报，首次覆盖联想集团（00992），给予“买入”评级。该行认为PC市场将进入复苏阶段，得益于AIPC的渗透率不断走高，联想集团有望在这次PC换机周期中处于产业链优势地位，享受量价齐升的丰厚回报，同时随着AI在下游多个应用场景多点开花，走入千行百业，AI算力基础设施投资热度有望持续走高，作为全球位于前列的算力基础设施供应商，联想有望深度受益此次AI浪潮。 东北证券主要观点如下： 联想集团于1984年在北京成立，最初以生产汉卡站稳市场脚跟，1990年正式推出联想品牌的个人电脑，开启了自主生产PC的历程。1994年，联想在香港上市，2004年，联想并购IBM个人电脑业务，开启国际化进程，同年成为国际奥委会全球合作伙伴。如今，联想已是全球领先的科技公司，业务遍及180个市场，PC销售量居全球第一。全球AI浪潮滚滚袭来，迈入第5个“十年”的联想正在以“混合式AI”战略开启新的征程。 联想的混合式AI战略，融合个人、企业与公共智能，旨在推动AI普及。在个人智能领域，以AIPC为基础，将进一步打造“个人超级智能体”，像ThinkPadX1CarbonAI，集成多种交互方式，可离线处理复杂任务。在企业智能方面，通过混合式基础设施、解决方案应用库等，实现“企业智能双胞胎”愿景，利用BLP工具与英伟达等伙伴合作，其万全异构智算平台能统一调度资源，降低大模型训练成本。 得益于战略转型的成功
香港股市 小亚 05月14日 23:05 33
瑞银发布研报称，轻微上调对新秀丽(01910)收入预测1%，以反映次季北美销售趋势指引好过预期;但降经调整EBITDA利润率预测约110点，因首季经营去杠杆比原先预期更明显。该行相应降2025至2027年各年每股预测分别8%、2%及2%。但由于加权平均资金成本预测由原先9.9%降至9.5%，目标价由原先15港元升9%至16.3港元，评级“中性”，因现价已反映盈利可见度低。报道提及，近期贸易协议减少了关税影响的长尾风险，但不确定性仍高企。管理层提及一些纾缓措施，包括减少向高关税地区下订单，个别产品加价，以及与供应商谈判等。 该行指新秀丽首季利润率逊预期，经调整EBITDA录1.28亿美元，逊该行预期达16%，主因利润率低于预期。首季经调整EBITDA利润率同比跌270点至16%，低于该行预期的18.8%，主因销售及一般开支高于预期，源于新店开张及经营去杠杆。以固定汇率计，净销售同比跌5%，大致符合首季指引及市场预期。 该行引述管理层称，次季净销售趋势料与首季相若，料以固定汇率计录中单位数跌幅。由于北美市场受关税影响，料属表现跑输区域。管理层提及亚洲区次季销售势头有轻松改善，该地区首季跌7%。欧洲市场次季料属亮点，增幅料与首季(增长4%)相若。报告补充，其强劲自由现金流生成或可为新一轮股份回购铺路，该行认为可支撑估值。
香港股市 小亚 05月14日 23:05 20
瑞银发布研报称，将华虹半导体（01347）评级由“中性”下调至“沽售”，续予目标价20港元。华虹的股价在过去一年已上升46%，相信主要是由于对中国本地化的乐观情绪增加，及新任CEO白鹏的营运重组所带来的利好因素。该行表示，由于华虹的规模较中芯小，12英寸晶圆产能扩张或会在今明两年为其带来39%和20%的折旧增长。该行预计，集团未来3至4年的ROE支持较弱，为-0.3%，而中芯国际为9.3%。另外，华虹的55及90纳米晶圆价格为1，000美元，大幅低于业界平均价格约1500美元，反映出12英寸晶圆代工厂在商品化产品上的竞争。 该行表示，华虹管理层预计，12英寸晶圆产能扩张使公司第二季的销售额增长中位数达3.5%，惟毛利率将降到7至9%。该行相信，集团的折旧费用或在今年下半年及明年进一步上升。长远来看，扩建对加强华虹12英寸晶圆厂的产能至关重要，但在未来几年，特别是晶圆价格低迷的情况下，将令毛利率受压。该行预测华虹今明两年的毛利率将分别降至8.3%和7%，而相较2022至24年的平均毛利率则为21.9%。 该行预期，华虹今年的销售增长为14%，并将明年销售增长预测由10%升至11%，以反映由于宏观环境不确定因素，较保守的消费性科技需求预测抵销了较快的产能提升速度。每股盈测方面，该行将今年预测由2美仙降至1美仙，明年则料由1美仙降至盈亏0.2美仙。
香港股市 小亚 05月14日 23:05 18
瑞银发布研报称，轻微上调对新秀丽（01910）收入预测1%，以反映次季北美销售趋势指引好过预期；但降经调整EBITDA利润率预测约110点，因首季经营去杠杆比原先预期更明显。该行相应降2025至2027年各年每股预测分别8%、2%及2%。但由于加权平均资金成本预测由原先9.9%降至9.5%，目标价由原先15港元升9%至16.3港元，评级“中性”，因现价已反映盈利可见度低。报道提及，近期贸易协议减少了关税影响的长尾风险，但不确定性仍高企。管理层提及一些纾缓措施，包括减少向高关税地区下订单，个别产品加价，以及与供应商谈判等。 该行指新秀丽首季利润率逊预期，经调整EBITDA录1.28亿美元，逊该行预期达16%，主因利润率低于预期。首季经调整EBITDA利润率同比跌270点至16%，低于该行预期的18.8%，主因销售及一般开支高于预期，源于新店开张及经营去杠杆。以固定汇率计，净销售同比跌5%，大致符合首季指引及市场预期。 该行引述管理层称，次季净销售趋势料与首季相若，料以固定汇率计录中单位数跌幅。由于北美市场受关税影响，料属表现跑输区域。管理层提及亚洲区次季销售势头有轻松改善，该地区首季跌7%。欧洲市场次季料属亮点，增幅料与首季（增长4%）相若。报告补充，其强劲自由现金流生成或可为新一轮股份回购铺路，该行认为可支撑估值。
香港股市 小亚 05月14日 23:05 14
工银国际发布研报称，到广汽集团（02238）一季度业绩不及预期，合资品牌销量持续下滑带来短期挑战。考虑转型初期的不确定性，综合考虑增长前景与短期经营压力，该行基于更保守的11倍2026年预期市盈率，设定目标价2.2港元，予“中性”评级。该行称，尽管广汽提出通过华为合作在2025年实现国内智能驾驶领先地位、2027年全球领先的战略愿景，但认为当前估值已充分反映市场对这一合作的乐观预期，管理层执行效果与市场接受度尚未明朗，需保持谨慎。 该行指，广汽集团2025年一季度业绩表现不佳，营收下滑至198.8亿元人民币（下同）（同比-7.8%，环比-39.8%），净利润转为亏损7.3亿元，主要由于汽车需求疲软、市场竞争加剧、促销成本上升及政府补贴减少。新车交付量降至37.1万辆（同比-9.4%），大幅落后于行业11%的增长水平，自主品牌与合资品牌均表现疲软。2025年一季度营收198.8亿元（同比-7.8%，环比-39.8%），归母净利润亏损7.3亿元，投资收益同比下滑36%至11.7亿元。业绩疲软主因销量下滑、竞争加剧、促销开支增加及政府补贴减少。 报告提及，集团销量逆行业刺激政策下滑，一季度新车交付37.1万辆（同比-9.4%），显著落后于行业11%的增速。自主品牌中，传祺与埃安销量分别为6.9万和4.7万辆（同比-19%/-4%）；合资品牌表现分化，广本9.3万辆（同比-21%），广丰1
香港股市 小亚 05月14日 23:05 16
里昂发布研报称，受惠于美元汇率走弱，以及HIBOR和EURIBOR下调，长和（00001）全年至今的经常性盈利维持稳定。然而，该行仍将2025年和2026财年的经常性利润预测下调17%至18%，主要因下调对金融与投资和其他部门的盈利预测；预计基于40%的盈利作派息，2025至2027财年股息只会稍微增长。报告指，长和现价目前较NAV折让49%，该行将目标价格由61港元下调至58港元，维持“增持”评级，因为仍然存在价值机会。报告又提到，最近中美之间贸易紧张局势纾缓，应该有利于长和早前公布的港口交易。然而，交易是否会顺利进行，以及具体将如何进行，仍是未知之数。
亚汇网实时数据统计：截至5月14日收盘，小米集团﹣W、盈富基金（02800）、阿里巴巴﹣W（09988）居港股通（沪）成交前三，腾讯控股（00700）、阿里巴巴﹣W（09988）、小米集团﹣W居港股通（深）成交前三。 港股通（沪）买卖前十股（单位：港元） 小米集团﹣W（01810）成交金额：41.47亿 盈富基金（0
香港股市 书瑶 05月14日 18:01 37
港股收盘行情： 香港恒生指数5月14日（周三）收盘上涨532.38点，涨幅2.3%，报23640.65点； 香港恒生科技指数5月14日（周三）收盘上涨112.12点，涨幅2.13%，报5381.78点； 国企指数5月14日（周三）收盘上涨206.86点，涨幅2.47%，报8593.07点； 红筹指数5月14日（周三）收盘上涨49.85点，涨幅
香港股市 书瑶 05月14日 16:29 46
一、瑞银：降华虹半导体（01347）评级至“沽售”目标价20港元 瑞银发布研报称，将华虹半导体（01347）评级由“中性”下调至“沽售”，续予目标价20港元。华虹的股价在过去一年已上升46%，相信主要是由于对中国本地化的乐观情绪增加，及新任CO白鹏的营运重组所带来的利好因素。该行表示，由于华虹的规模较中芯小
香港股市 书瑶 05月14日 16:27 44
大和发布研报称，下调创科实业(00669)2025至27年的每股盈测10%至13%，以反映关税带来的利润压力，并下调估值基础至2025/26年平均市盈率22倍(原为预测今年市盈率25倍)，以反映关税短期风险，目标价相应由145港元下调至120港元，重申“买入”评级。 该行引述管理层表示，由于全球贸易谈判仍在进行中，量化对公司盈利的直接影响仍言之尚早。目前该行预期关税的任何不利影响将主要于下半年出现。不过，由于创科实业拥有稳健的资产负债表、强劲的品牌动力及多元化的全球采购版图，预计虽然短期内面对贸易逆风，但仍有潜力加快提升全球市占率。
香港股市 小亚 05月14日 14:50 45
花旗发布研报称，在中国建材(03323)公布首季业绩及管理层提供最新指引后，更新对其估值模型。该行引入2027年预测，并上调今明两年盈测分别8%及10%，以反映水泥及熟料单位毛利预测上调。该行降中建材目标价由5.4港元下调至4.2港元，相当于预测今年市盈率7.8倍(与H股同业均值持平)，以反映现时行业及市场环境，评级“买入”。由于供应更具纪律及煤炭成本下滑，料今年利润率有望扩张，部分被销量预测下调所抵消。
香港股市 小亚 05月14日 14:18 50
花旗发布研报称，新秀丽(01910)首季经调整净利润同比跌40%至5,200万美元逊预期，主要因为高基数、消费情绪疲软及北美批发时间变动导致收入疲弱，营运去杠杆表现差过预期。该行预计公司后续季度盈利压力将持续，因关税对消费者需求和利润率的影响持续存在。管理层预计，尽管比较基数较低，第二季收入仍将同比录得中单位数下降。该行基于更谨慎的销售和利润率展望及关税不确定性，调低盈利预测22%至29%，目标价由26港元下调至19.7港元，维持“买入”评级。
香港股市 小亚 05月14日 14:10 46
一、交银国际：风险情绪短线平稳为港股带来正面催化建议聚焦三条主线 交银国际指，港股目前已完全收回对等关税宣布后的失地，超越2024年10月高位，但距离今年3年中旬创下的高位仍有一些距离，考虑到中美双方今年度首次谈判所取得的成效超预期，可以预期后续中美双方关税谈判还是朝着建设性方向进展。该行认为，短
香港股市 书瑶 05月14日 13:03 36
中金发布研报称，考虑到腾讯音乐-SW(01698)音乐包月ARPPU提升进展略好于预期，上调25/26年收入0.5%/0.1%至311.5/329.6亿元;叠加经营杠杆，上调Non-IFRS净利润2.0%/1.4%至88.5/99.3亿元。当前港股对应17.7/15.6倍25/26年Non-IFRSP/E。维持“跑赢行业”评级。该行维持港股目标价65.2港元，对应21倍25/26年Non-IFRSP/E，有19.3%上行空间。 中金主要观点如下： 1Q25Non-IFRS净利润超该行预期 公司公布1Q25业绩：收入73.56亿元，同增8.7%，基本符合该行预期(72.55亿元)和Bloomberg一致预期(72.73亿元);Non-IFRS归母净利润21.24亿元，同增24.6%，超该行预期(20.17亿元)和Bloomberg一致预期(20.64亿元)，主要因毛利率和利息收入高于预期。 2Q25音乐业务或保持健康增长，持续关注SVIP发展趋势 在线音乐：1Q25收入58.04亿元，同增15.9%。音乐订阅收入同增16%至42.2亿元，其中付费用户数环增190万人至1.23亿人;ARPPU同增7.5%至11.4元/月，且公司业绩会提到，SVIP表现强劲，其会员数和ARPPU均取得环比增长，SVIP主要受音质音效、优惠举措、演唱会权益及长音频权益等驱动，SVIP也是未来业务长期增长动
香港股市 小亚 05月14日 12:18 43
中金发布研报称，考虑到腾讯音乐-SW（01698）音乐包月ARPPU提升进展略好于预期，上调25/26年收入0.5%/0.1%至311.5/329.6亿元；叠加经营杠杆，上调Non-IFRS净利润2.0%/1.4%至88.5/99.3亿元。当前港股对应17.7/15.6倍25/26年Non-IFRSP/E。维持“跑赢行业”评级。该行维持港股目标价65.2港元，对应21倍25/26年Non-IFRSP/E，有19.3%上行空间。 中金主要观点如下： 1Q25Non-IFRS净利润超该行预期 公司公布1Q25业绩：收入73.56亿元，同增8.7%，基本符合该行预期（72.55亿元）和Bloomberg一致预期（72.73亿元）；Non-IFRS归母净利润21.24亿元，同增24.6%，超该行预期（20.17亿元）和Bloomberg一致预期（20.64亿元），主要因毛利率和利息收入高于预期。 2Q25音乐业务或保持健康增长，持续关注SVIP发展趋势 在线音乐：1Q25收入58.04亿元，同增15.9%。音乐订阅收入同增16%至42.2亿元，其中付费用户数环增190万人至1.23亿人；ARPPU同增7.5%至11.4元/月，且公司业绩会提到，SVIP表现强劲，其会员数和ARPPU均取得环比增长，SVIP主要受音质音效、优惠举措、演唱会权益及长音频权益等驱动，SVIP也是未来业务长期增长动
香港股市 小亚 05月14日 12:18 45
中金发布研报称，维持远大医药（00512）2025年/2026年EPS预测0.6/0.63港币不变。当前股价对应2025年/2026年13.9倍/13.2倍市盈率。该行维持“跑赢行业”评级，考虑到公司RDC管线接近收获，上调目标价20.0%至9.6港币，对应2025年/2026年16.0倍/15.2倍市盈率，较当前股价有15.4%的上行空间。 中金主要观点如下： 公司近况 5月12日，公司公告创新核素偶联药物（RDC）TLX591-CDx的中国III期临床研究完成全部患者入组给药，并计划今年内在中国递交新药上市申请。5月7日，公司公告创新RDC产品TLX591加入国际多中心III期临床试验的申请已经获得国家药监局受理。 诊断用核药TLX591-CDx海外已经充分商业化验证，公司即将推进国内上市申请 TLX591-CDx（Illuccix，Ga68-PSMA-11）是一种基于放射性核素-小分子偶联技术的靶向前列腺特异性膜抗原（PSMA）的创新诊断用核药，用于前列腺癌诊断，也可以用于筛选可接受PSMA靶向RDC治疗的前列腺癌患者。其已在全球多个国家和地区获批上市（其中于2021年12月在美国获批上市）。根据公司公告，该产品2024年全球销售额约5.17亿美元，1Q25销售额达1.51亿美元（YoY+35%）。在本III期临床研究里，公司拟在超过100例前列腺癌患者中评估TLX591-C
香港股市 小亚 05月14日 12:18 41
中金发布研报称，维持舜宇光学科技(02382)2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，当前股价对应2025/2026年P/E21.4x/18.2x。维持“跑赢行业”评级和99.2港币目标价，对应2025/2026年P/E28.7x/24.4x，较当前股价有34%涨幅。 中金主要观点如下： 舜宇光学科技公布4月出货量数据 1)手机光学：公司手机摄像模组出货3,924.7万片，同/环比-14.1%/+5.2%，同行中，丘钛手机摄像模组出货3,178.3万片，同/环比-22.1%/+7.9%，公司与其趋势相似。手机镜头出货1.03亿片，同/环比+1.3%/+9.2%，同行中，大立光月度营收同/环比+26.5%/-10.6%，该行认为二者差异主要与不同客户拉货节奏有关。2)车载相关产品：公司车载镜头出货1,156.6万片，同/环比+28.9%/+17.8%，主要系客户需求提升。3)其他领域：公司其他镜头出货994.7万片，同/环比+56.6%/+43.1%;其他光电产品出货368.8万片，同/环比+14.4%/+27.7%。 车载镜头同比增长明显，看好智驾需求继续放量 舜宇4月车载镜头出货量同比+28.9%，单月表现亮眼，主因智驾车型的镜头订单放量，1~4月累计出货量同比+15%，已经达到全年同比增长15~20%的指引区间。该行认为，客户智驾车型的拉货需求有望持续一定时间
香港股市 小亚 05月14日 12:18 47
麦格理发布研报称，2025年一季度，中国工业机器人与自动化市场展现出显著的复苏韧性，一季度中国工业机器人行业结束库存去化周期，销量同比增长11.6%，其中协作机器人产量同比激增41.4%，成为行业“增长极”。尽管面临价格竞争压力，下游需求在汽车、半导体、锂电池等领域的拉动下逐步回暖，叠加国产厂商在核心技术与市场份额上的持续突破，行业正迎来“量质齐升”的关键阶段。工业自动化“需求回暖+国产替代”双重逻辑明确，新能源装备、协作机器人等细分赛道有望成为新增长引擎。 麦格理主要观点如下： 一、工业机器人：需求复苏，协作机器人成增长亮点 麦格理报告显示，2025年一季度中国工业机器人销量同比增长11.6%，结束了此前的库存去化周期，汽车主机厂、半导体、汽车零部件等领域需求稳步提升。值得关注的是，协作机器人(cobots)延续高速增长，一季度产量同比激增41.4%，远超传统多关节机器人(12.5%)和SCARA机器人(11.2%)，成为行业“增长极”。 市场竞争与格局变化 外资品牌份额微降，国产头部崛起：国内厂商市场份额虽从2024年的52.3%小幅降至51.4%，但头部企业表现亮眼。埃斯顿(9.9%)、汇川技术(8.9%)跻身行业前十，分别位列第二和第四，市占率持续提升;发那科(10.1%)仍居首位，但库卡、ABB等外资品牌通过调整价格策略扩大份额。 下游分化显著：汽车主机厂需求同比增长45
香港股市 小亚 05月14日 12:18 46
浦银国际发布研报称，老铺黄金(06181)的成功很大程度上归功于其在过去十多年里对古法制作工艺的坚守、对品牌价值的打造和对高端市场定位的聚焦。然而，相较宝格丽、卡地亚等国际奢侈品品牌，老铺仍需要更长的时间来塑造和沉淀品牌的文化底蕴，进一步提升产品的艺术性与品牌价值，才能完全摆脱金价的束缚，成为真正意义上的奢侈品品牌。考虑到老铺未来3年较高的业绩增长确定性以及目前较低的估值水平，首次覆盖给予“买入”评级，目标价857港元。上市不到一年，老铺黄金的品牌知名度大幅提升，销售飞速增长，股价最高点已突破发行价的20倍。 浦银国际主要观点如下： 解析老铺的制胜之道 该行认为老铺的成功主要归功于以下三点：(1)长期聚焦高端市场，打造奢侈品属性。在这点上，老铺与茅台具有许多共同点，包括独特的生产工艺所带来的产品稀缺性、较高的产品溢价以及潜在的投资与保值属性。其一口价的产品定价模式以及节制的促销与折扣力度也强化了其奢侈品的产品定位。(2)与古法黄金的理念深度绑定。老铺多年来专注于古法黄金产品的设计、生产与销售，并对古法黄金这一理念进行积极的宣传，包括其手工制造的传统工艺以及其背后的历史与文化价值。这使消费者将老铺与古法黄金划上等号，从而使老铺在产品与品牌定位上与普通黄金珠宝品牌形成显著的差异化。(3)坚持DTC模式。老铺的线下门店完全采取自营的模式，使公司能够实现统一化和标准化管理，从而确保门店的服
香港股市 小亚 05月14日 12:18 33
中泰证券发布研报称，地平线机器人-W(09660)作为国内智驾解决方案龙头公司，产品出货量快速提升，授权解决方案业务收入快速增长，商业模式优异，J6及HSD方案交付有望进一步打开增长空间。该行预计公司2025-2027年实现营业收入35.99/55.10/81.86亿元(25/26年前值38.56/61.85亿元)，实现净利润-19.33/-5.11/8.38亿元(25/26年前值-11.45/1.16亿元)。考虑到公司所处赛道优异，成长性较好，该行维持公司“增持”评级。 事件：地平线机器人发布2024年年度业绩公告。2024年公司营业收入达23.84亿元，同比增长53.62%;实现净利润23.47亿元，同比增长134.82%。 中泰证券主要观点如下： 汽车解决方案交付量高增，高毛利率业务占比提升 2024年公司汽车解决方案实现收入共23.12亿元，占比提升至97%。其中授权及服务业务毛利率92%，2024年全年收入增长70.9%至16.48亿元，驱动整体毛利率提升至77.25%，较2023年全年70.53%有显著提升。2024年全年交付产品解决方案约290万套，同比增长38%，实现累计交付量770万套的突破，稳居国内智能驾驶解决方案交付规模第一。 经营效率持续提升，全年净利润转正 2024年公司经营效率持续提升：销售费用率由23年的21.09%下降至17.20%，连续三年呈快速下
香港股市 小亚 05月14日 12:18 29
中金发布研报称，维持舜宇光学科技（02382）2025/2026年归母净利润35.19/40.85亿元，当前股价对应2025/2026年P/E21.4x/18.2x。维持“跑赢行业”评级和99.2港币目标价，对应2025/2026年P/E28.7x/24.4x，较当前股价有34%涨幅。 中金主要观点如下： 舜宇光学科技公布4月出货量数据 1）手机光学：公司手机摄像模组出货3，924.7万片，同/环比-14.1%/+5.2%，同行中，丘钛手机摄像模组出货3，178.3万片，同/环比-22.1%/+7.9%，公司与其趋势相似。手机镜头出货1.03亿片，同/环比+1.3%/+9.2%，同行中，大立光月度营收同/环比+26.5%/-10.6%，该行认为二者差异主要与不同客户拉货节奏有关。2）车载相关产品：公司车载镜头出货1，156.6万片，同/环比+28.9%/+17.8%，主要系客户需求提升。3）其他领域：公司其他镜头出货994.7万片，同/环比+56.6%/+43.1%；其他光电产品出货368.8万片，同/环比+14.4%/+27.7%。 车载镜头同比增长明显，看好智驾需求继续放量 舜宇4月车载镜头出货量同比+28.9%，单月表现亮眼，主因智驾车型的镜头订单放量，1~4月累计出货量同比+15%，已经达到全年同比增长15~20%的指引区间。该行认为，客户智驾车型的拉货需求有望持续一定时间
香港股市 小亚 05月14日 12:18 21
浦银国际发布研报称，老铺黄金（06181）的成功很大程度上归功于其在过去十多年里对古法制作工艺的坚守、对品牌价值的打造和对高端市场定位的聚焦。然而，相较宝格丽、卡地亚等国际奢侈品品牌，老铺仍需要更长的时间来塑造和沉淀品牌的文化底蕴，进一步提升产品的艺术性与品牌价值，才能完全摆脱金价的束缚，成为真正意义上的奢侈品品牌。考虑到老铺未来3年较高的业绩增长确定性以及目前较低的估值水平，首次覆盖给予“买入”评级，目标价857港元。上市不到一年，老铺黄金的品牌知名度大幅提升，销售飞速增长，股价最高点已突破发行价的20倍。 浦银国际主要观点如下： 解析老铺的制胜之道 该行认为老铺的成功主要归功于以下三点：（1）长期聚焦高端市场，打造奢侈品属性。在这点上，老铺与茅台具有许多共同点，包括独特的生产工艺所带来的产品稀缺性、较高的产品溢价以及潜在的投资与保值属性。其一口价的产品定价模式以及节制的促销与折扣力度也强化了其奢侈品的产品定位。（2）与古法黄金的理念深度绑定。老铺多年来专注于古法黄金产品的设计、生产与销售，并对古法黄金这一理念进行积极的宣传，包括其手工制造的传统工艺以及其背后的历史与文化价值。这使消费者将老铺与古法黄金划上等号，从而使老铺在产品与品牌定位上与普通黄金珠宝品牌形成显著的差异化。（3）坚持DTC模式。老铺的线下门店完全采取自营的模式，使公司能够实现统一化和标准化管理，从而确保门店的服
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