2025-12-28 08:17:04
迈向年底，国际现货黄金交出了现代历史上最强劲的多年表现之一。仅今年价格就上涨超过70%，过去两年累计上涨超过110%，使黄金再次稳固地处于全球资产配置讨论的中心。尽管涨幅之大令许多人感到惊讶，但这一反弹的基础在几年前就已奠定，反映了黄金所处的宏观、地缘政治和制度背景发生了深刻转变。
尽管动能强劲，但迈入2026年黄金并非没有风险。在极短期内，最切实的风险来自仓位和资金流。黄金和白银在2025年的强劲涨幅意味着即将到来的主要大宗商品指数再平衡——尤其是贵金属权重较大的彭博大宗商品指数——将引发期货市场的大量抛售。这一过程将从1月8日起持续5天，可能会产生显着的短期波动。市场如何消化这一抛售压力，可能会在很大程度上决定第一季度的价格方向。
除了技术因素外，还存在需求可持续性的问题。随着黄金价格的不断上涨，现有央行储备的价值增加，这最终可能导致官方购买放缓。如果增长企稳，实际收益率重新上升，或广泛的风险偏好环境降低了对冲需求，也可能对价格构成压力。美元走强或地缘政治局势的缓和，将进一步降低部分隐含的风险溢价。
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