今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年2月6日）

  加拿大帝国商业银行：国际现货黄金蛰伏等待爆发，沃什“鹰表鸽内”只会推动美联储降息

  虽然国际现货黄金周四又经历了一些回调，但我们仍然认为其今年均价将达到6000美元，相较于去年10月做出的4500美元预测大幅上调。并且这种上行趋势有望延伸至2027年，届时均价将达到6500美元的峰值。此外，国际现货白银今明两年的目标分别上调至105以及120美元。

  尽管近期市场波动剧烈且出现大幅回调，但是2025年的需求驱动因素依然未变。地缘政治不确定性将继续支撑避险需求。此外，美元的进一步走弱将是支撑金价上涨的关键因素。

  在我们看来，美元整体下降趋势在短期内难以出现逆转，因为各国央行和投资者正通过悄然减持美国国债来应对加剧的不确定性。我们认为，降息以及美联储与白宫之间的持续紧张关系将给美元带来进一步压力。我们相信凯文·沃什将寻求收紧美联储的资产负债表，以便为普通民众降低利率。

  近期国际现货黄金的暴跌是由特朗普总统宣布将提名沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席所引发的。市场预期曾任美联储理事的沃什能够维持央行的政治独立性。但我们认为凯文·沃什实际上是一位“披着鹰派外衣的鸽派”。

  沃什先生似乎比上周市场的负面反应所暗示的更倾向于鸽派立场。他主张收紧美联储资产负债表，并声称这将抑制通胀，从而为普通民众降低利率。最近，他表示支持特朗普政府的效率提升计划，指出这可能抑制通胀并允许降低利率，无论如何，我们认为任何候选人除了引导美联储理事会在2026年降息外，不太可能采取其他行动。

  另一方面，随着数十年来事实上的避险资产——美国国债——不再被视为“无风险资产”，投资者和各国央行正在寻找替代品。选择非常有限。大多数西方经济体的债务与GDP之比都接近历史最高水平，且多数倾向于通过通胀而非紧缩来摆脱困境。投资者对法定货币的信心已经削弱，而黄金正吸纳了大量这种避险资金的流入。

  桥水基金创始人Ray Dalio：黄金“狂信者”再提增配国际现货黄金，旧有的仅5%配置难以应对当下环境

  世界面临的威胁并非冷战或贸易战，而是资本战争，法币正被武器化。在动荡时期，黄金无疑是最安全的投资选择。

  当前世界正处于广泛冲突的边缘，各国通过控制资金流动（如利用债务所有权）而非弹药相互攻击。我们正站在悬崖边缘，虽然尚未坠入资本战争，但距离悬崖已非常近。各国相互猜忌可能轻易触发危机。

  这种矛盾升级归咎于特朗普近期威胁接管或收购丹麦属地格陵兰岛，此举削弱了北约的联盟关系。这种摩擦可能引发欧洲持有者对美国证券、债券和股票的恐慌情绪，担忧遭受制裁。而这种焦虑又会反向制造“相互恐惧”——美国可能无法获得关键的外部资金支持。

  世界货币秩序正在崩溃，美国的实力因38万亿美元国债大幅削弱，地缘政治紧张和技术变革加剧了这一崩溃。别天真地认为我们只是打破了基于规则的体系，它已经崩溃了。

  事实上，特朗普推动格陵兰岛计划后，市场进入"抛售美国"模式：美元受挫，五年期国债收益率飙升，显示市场对政府债务供应增加的担忧。丹麦养老基金AkademikerPension确认因美国政府财政不可持续，将于1月底前退出美国国债。瑞典养老基金Alecta同样削减持仓。抛售潮同时伴随对美联储主席鲍威尔的调查，引发全球投资者对美联储独立性丧失的担忧。相关资产此后已反弹。

  花旗数据显示，欧洲投资者占以美元计价资产持有者的绝大多数，2025年4月至11月间，欧洲投资者占美国国债海外买家的80%。

  以二战时期美国对日冻结资产为例，“资本战争”常伴随更大冲突。当时美国试图通过非军事手段控制日本及其东扩，我认为当前美欧关系存在类似情境。

  在当前全球财政紧张时期，国际现货黄金仍是最佳投资资产。其价值表现通常与美元呈反向关系：当美元疲软时，外国买家需求增加。而在储备货币中，黄金是第二大储备资产，各国央行仍将黄金视为“这种环境下最安全的货币”。国际现货黄金价格较一年前上涨约65%，但从历史高点回落约16%，人们常犯的错误是纠结金价会涨还是会跌，该不该买。

  当前局势可比作1971年尼克松废除金本位制时期。上世纪70年代初，通胀和巨额债务及政府支出摧毁了投资者对美元的信心，国际现货黄金成为有效对冲工具。我建议投资者在投资组合里面将黄金配置占比上调至15%。

  国际现货黄金作为多元化资产，在危机时表现独特，在繁荣时相对平淡，但它是有效的多元化工具。在金融市场中，我认为最重要的是拥有一个充分多元化的投资组合。

  分析师Irina Slav：俄油危机暗潮涌动，美印协议能否成功戒断“俄油依赖”？

  克里姆林宫表示，俄罗斯认为本周早些时候美国总统与印度总理达成的贸易协议不会对其石油出口构成威胁，因为印度一直从其他国家购买这些产品。因此，在此事上看不出任何新变化。根据该协议，华盛顿将削减对印度商品的关税，而新德里则承诺扩大对美国石油和天然气的购买。

  俄罗斯国家能源安全基金的一位能源专家指出：美国出口的页岩油是轻质油，类似于天然气凝析油。而俄罗斯供应的是相对较重、硫含量较高的乌拉尔原油。这意味着印度需要将美国原油与其他品级混合，这会产生额外成本，因此简单的替代是不可能的。

  尽管印度将难以减少其俄罗斯原油的进口量（迄今为止俄油约占其总进口量的三分之一，而2022年之前这一比例微乎其微），但该协议的消息意味着俄罗斯对印度的石油出口将进一步受到挤压。

  近四年来，印度进口了如此多的俄罗斯原油，以至于俄罗斯已成为其最大的单一石油供应国，约占其进口原油总量的三分之一。然而，在美国对俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司和卢克石油公司实施制裁后，印度炼油商最近已减少了对俄罗斯原油的采购。

  印度炼油商已停止从目前受制裁的实体进口，并根据价格情况转向未受制裁的俄罗斯供应以及来自中东、美洲的替代货源，西非货源占比较少。而与特朗普的协议将增加获得委内瑞拉甚至伊朗石油的渠道，从而减少对俄罗斯的采购。

  瑞典北欧斯安银行：美伊对峙引爆布油短期升水，油价尚未真正扭转过剩格局？

  自年初以来，布伦特原油价格已累计上涨约+13%。油价走势呈现出明显的“快节奏、多空拉锯、消息面驱动”特征，而中东局势，特别是伊朗风险，正成为市场的核心波动源。伊朗内部动荡持续，美国政府的辞令愈发强硬。美军在相关海域持续维持海军存在，并对德黑兰发出直接警告。虽然伊朗目前约400万桶/日的产油量和200万桶/日的出口量尚未实质性中断，但美国政府正收紧对其航运和物流的控制。市场目前已开始计价“有限打击”或“冲突升级”的概率。

  尽管油价反弹，但目前的曲线结构并未显示出基本面的结构性转向。远期曲线近端的显着升水反映了对短期地缘冲突的极度恐惧，而曲线远端依然维持贴水结构。这发出了明确信号，除非欧佩克+强力干预，否则市场仍预期未来会出现供应过剩和库存积压。如果过剩真的消失了，整条曲线应该走平，但事实并非如此。

  基本面来看，国际能源署IEA估计，欧佩克+明年需减产约300万桶/日才能完全平衡市场。欧佩克+近期措辞转向谨慎，强调“灵活性”和“随时行动”，已将原定的增产计划转为事实上的“维持现状”。EIA认为当前价格水平对非欧佩克产能增长的刺激有限，这意味着油价正部分分担欧佩克+的工作，抑制未来供应并支撑需求。

  荷兰国际银行：高市早苗的大胜是否真会对财政政策产生重大影响？

  我们并不完全认同高市早苗的大胜可能会严重损害财政状况。如果自民党在众议院获得多数席位，高市早苗可能会加快税收减免谈判，并辩称已获得民意授权。但这仍需由国家委员会达成共识。即使获得绝对多数席位，情况也是如此。其他在野党目前支持更具扩张性的财政政策；例如，中派改革联盟主张永久取消食品税，而自民党建议豁免两年。

  自民党的获胜可能会带来一个更平衡的支出计划。在安倍晋三执政期间，作为“安倍经济学”改革的一部分，日本曾两次上调消费税，以资助老龄化社会的社会保障计划。预计高市早苗同样会专注于保障收入，同时追求更大的支出。如前所述，自民党并未明确税收减免的生效时间。此外，该党明确承诺降低日本的债务占GDP比重并实施财政改革。因此，预计自民党将制定策略，防止财政赤字大幅增加。

  瑞银揭秘2026穿越波动的三大“避风港”

  近期密集的财报发布令专注于个股波动的投资者感到不安。芯片巨头AMD因销售预测不及预期大跌17.3%，高通因营收指引平淡盘后重挫9.5%，而诺和诺德则在下调2026年指引后暴跌逾17%。上周，微软因云业务增长未达预期下跌近10%，软件板块整体也因AI颠覆性担忧遭遇重创。与之形成鲜明对比的是，礼来凭借减肥药的强劲需求大涨逾10%，Meta则因营收加速增长上周飙升10.4%。

  我们认为，这种股价走势的巨大分歧凸显了资产多元化的紧迫性。更重要的是，财报细节显示，AI革命、人口老龄化及电气化三大结构性趋势依然稳固。具体来看这三个赛道：

  1、AI赛道：谷歌率先调高资本支出，将2026年指引定为1750-1850亿美元，远超市场预期。管理层坦言，目前的算力产能仍无法满足强劲需求。我们重申对AI机会的信心，但建议投资者应将风险敞口扩大至那些能成功将AI技术转化为营收与利润的行业龙头。

  2、老龄化红利：肿瘤学、代谢及心血管研究仍将是投资热点。此外，针对老龄化需求的先进营养、健康与抗衰老美容解决方案将持续扩张。

  3、能源与电气化：蓬勃发展的核电活动将直接支撑工业与公用事业板块，特高压电力设备需求持续加速。我们预计未来十年全球电力及资源价值链的总支出将超过 32 万亿美元，建议投资者寻求平衡的风险敞口。

  （亚汇网编辑：林雪）