2025-12-12 14:49:19
周五（12月12日），现货黄金目前位于4282.06美元/盎司附近，涨幅为0.06%。
黄金市场基本面分析
宏观政策核心锚：美联储降息周期开启，实际利率下行成主线
美联储货币政策转向是2025年黄金上涨的核心驱动力，实际利率下行直接提升黄金的配置价值。截至12月11日，CME美联储观察工具显示，市场押注2026年3月降息25个基点的概率已升至55%，较一周前提升10个百分点。这一预期源于美国经济数据的“降温信号”：11月非农就业新增17.5万人低于预期的19万人，失业率微升至3.8%，同时11月CPI同比上涨3.1%虽较前值回落，但仍高于2%的政策目标，形成“经济放缓+通胀黏性”的组合，为降息提供合理性。
从政策实际落地情况看，美联储已于9月正式开启降息周期，截至12月累计降息75个基点，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%。高盛预测，2026年中期美联储将再降息100个基点，持续宽松将推动美元指数中枢下移——12月以来美元指数已在103-104区间震荡走弱，而黄金与美元的负相关系数近期维持在-0.7以上，美元贬值直接为金价提供支撑。更关键的是，实际利率（名义利率-通胀预期）的下行通道已打开，美国10年期国债实际收益率从年初的2.1%降至当前的1.3%，削弱了无收益资产黄金的持有成本，刺激资金加速流入。
供需格局：央行购金成长期基石，实物需求季节性发力
全球黄金供需结构呈现“需求刚性增长、供给温和扩张”的特征，其中央行持续购金成为最稳固的支撑力量。世界黄金协会数据显示，2025年前三季度全球央行净购金量达850吨，同比增长12%，中国、印度、土耳其央行是核心买家。截至11月末，中国央行已连续18个月增持黄金，储备规模升至2350吨，较年初增加150吨；国家外汇管理局数据同步显示，中国黄金储备已达7412万盎司（约2305.39吨），11月环比再增3万盎司。
央行购金潮的背后是“去美元化”的战略考量——美国将美元武器化的行为推动各国优化外汇储备结构，黄金作为非主权资产的避险价值凸显。世界黄金协会调查显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，高盛预测2025-2026年全球央行年均净购金量将达75吨以上。
消费端需求呈现“量稳价升”特征。尽管三季度中国零售黄金投资与消费需求吨数同比下降7%，但金额同比激增29%至1204亿元，创季度历史新高。进入12月，印度排灯节与中国春节前的备货潮启动，印度黄金进口量环比增长20%，国内黄金饰品消费量11月同比增长8%，季节性需求进一步夯实金价底部。供给端则相对平稳，2025年二季度全球黄金总供给同比增长3%至1248.8吨，其中矿产金产量达908.6吨创季度纪录，但回收金供应增长乏力，全年供需缺口预计达120吨。
地缘与信用风险：不确定性推升避险溢价，美债问题强化配置价值
全球地缘政治的复杂性为黄金提供持续避险支撑。2025年俄乌冲突持续胶着、巴以局势升级、伊朗核问题发酵等事件，推动黄金的“安全资产”属性不断被激活。特别是美国将美元资产作为制裁工具的做法，使各国意识到黄金在规避资产冻结风险中的独特作用，进一步放大央行购金的战略需求。
美国债务问题引发的信用担忧成为新的驱动因素。截至2025年9月，美国国债占GDP比例升至119%，净利息支出占GDP比重超3%，三大评级机构均已下调美国主权信用评级。美债规模的无序扩张削弱了美元信用，而黄金作为“无信用风险”资产，成为对冲主权信用风险的核心选择。这种逻辑在三季度体现尤为明显——当美债收益率波动加剧时，黄金ETF单季净流入222吨，全球流入金额达260亿美元。
资金流向：机构与散户共振，持仓数据印证牛市共识
市场资金流向清晰反映对黄金的乐观预期。全球黄金ETF已连续6个月实现净流入，截至11月末总持仓量升至3932吨，2025年新增买入超700吨，有望创下历史最大年度持仓增幅。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量从年初的872.52吨增至12月5日的1050.25吨，增幅超20%；国内市场同样火热，黄金ETF总规模从年初730亿元飙升至2361亿元，增幅达223%，华夏黄金ETF（518850）规模已突破百亿元大关。
期货市场持仓数据进一步确认多头趋势。截至12月5日，COMEX黄金非商业净多持仓达32.5万手，虽较前期高位略有回落，但仍处于2020年以来的历史次高位。国内市场上，黄金期货沉淀资金规模达1561.24亿元，占商品期货总沉淀资金的43%以上，11月黄金期货成交额同比增长56.7%，资金参与度持续提升。
黄金技术面分析
日线级别来看，黄金已形成明确的多头突破形态。现货黄金昨日以长下影阳线报收，今日延续强势并突破前期4265美元阻力区间，日线图上5日均线与10日均线维持金叉形态，且均向上穿越20日均线，形成多头排列格局。MACD指标在零轴上方金叉持续放量，红色能量柱虽略有收缩，但未改变强势特征；KDJ指标虽运行于80以上的强势区域，J值出现轻微拐头，但未形成死叉，属于高位正常震荡。值得注意的是，今日成交量随价格突破同步放大，确认了突破的有效性，避免了“无量突破”的假突破风险，日线级别目标已指向4300美元整数关口及前期高点4381美元。
（亚汇网编辑：章天）
