大和发布研报称，将中联重科（01157）目标价从6港元上调10%至6.6港元，重申“买入”评级。报告指，2025年首四个月房地产投资依然疲软，对中联重科的传统业务造成冲击，该行预计房地产投资要到6月底才会好转。不过，由于公司海外产能提升，该行对公司长期海外增长持乐观态度。该行目前预测2025-27年收入同比增长达13-16%，毛利率为28.4-28.8%。
香港股市 小亚 05月27日 13:56 77
大和发布研报称，将中联重科(01157)目标价从6港元上调10%至6.6港元，重申“买入”评级。报告指，2025年首四个月房地产投资依然疲软，对中联重科的传统业务造成冲击，该行预计房地产投资要到6月底才会好转。不过，由于公司海外产能提升，该行对公司长期海外增长持乐观态度。该行目前预测2025-27年收入同比增长达13-16%，毛利率为28.4-28.8%。
香港股市 小亚 05月27日 13:48 66
海通证券发布研报称，首次覆盖友邦保险（01299），予目标价97.8港元以及“优于大市”评级。 海通证券指，考虑到友邦保险在中国内地的区域扩张策略稳步推进、中国香港客户对传统储蓄型产品的需求不改、东协市场具有较大市场潜力、以及其多通路策略，因此持续看好友邦的发展潜力。友邦保险坚持以代理人管道为核心，多渠道共同发力的策略，多年来代理人通路和伙伴通路新业务价值（NBV）维持成长。友邦保险整体新业务价值率，从2010年的32.6%上升至2024年的57%，持续大幅领先同业。另外，友邦亚太地区经营，核心市场增长势头不改。
香港股市 小亚 05月27日 13:48 67
一、中泰国际：内外承压下，聚焦防御主线和政策催化 中泰国际发布策略周报表示，中国4月经济数据延续温和修复但动能趋缓，消费扩张受制于收入预期疲弱，物价修复力度疲弱。但中美紧张局势的阶段性缓和、企业短期抢出口仍有望一定程度支撑二季度经济增长，市场进入短暂的政策观察期。港股一季度业绩接近尾声，恒生
香港股市 书瑶 05月27日 13:01 51
中银国际发布研报称，同程旅行(00780)首季经调整净利润同比升41%，胜于该行预期。报告指，这反映出虽然集团面对去年基数较高等不利因素，但公司策略仍然奏效，同时，集团专注低线城市用户亦使其表现短期内优于同行。公司继续强调进一步变现，并提升其销售和市场推广工作的投资回报率，预期这将支持其利润率。该行表示，即使未计入同程拟收购万达酒店管理的交易，仍对其今年实现净利润同比增长20%更有信心，重申其“买入”评级，目标价由23.3港元轻微上升至23.6港元。
香港股市 小亚 05月27日 12:02 49
中金发布研报称，维持朝云集团(06601)盈利预测不变，当前股价对应2025/26年15/14倍P/E。维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好调整，上调目标价30%至3.65港元，对应2025/26年20/19倍P/E，对应33%上行空间，看好公司宠物线下加速拓店及驱蚊新品夏季旺季销售趋势，并建议关注公司现金价值及股东回报力度 中金主要观点如下： 宠物线下渠道加速拓店，自有品牌线上高增 1)宠物门店上：据公司官方公众号，截至2025年5月13日，米乐乖乖及爪爪喵星球累计门店数量达68家，宠物线下拓店稳步推进。具体看，线下活体销售、洗美服务、猫咖体验、商品销售等为公司门店营收构成，实现新用户引流进店至高频商品消费等多业务环节。该行认为，公司于一二线城市开店空间仍相对广阔，随单店模型打造及中后台固定费用分摊，公司宠物线下门店盈利模式有望持续改善; 2)宠物品牌上：公司已打造倔强的尾巴、倔强的嘴巴两大自有品牌，分别覆盖宠物用品、宠物食品两大赛道，随公司新品研发加速及渠道推广加大，两大自有品牌线上渠道实现快增。据久谦数据，2025年1-4月倔强的尾巴及倔强的嘴巴天猫销售额合计同比增长256%。 关注夏季家居护理核心单品销售，线上渠道延续高质量成长 家居护理业务中，公司近年来以线上大单品策略支撑业务成长，据公司官方公众号，超威驱蚊喷雾近期持续位列抖音驱蚊爆款榜首位，以长效驱蚊及驱蠓效果获得用户好
香港股市 小亚 05月27日 12:02 42
中银国际发布研报称，同程旅行（00780）首季经调整净利润同比升41%，胜于该行预期。报告指，这反映出虽然集团面对去年基数较高等不利因素，但公司策略仍然奏效，同时，集团专注低线城市用户亦使其表现短期内优于同行。公司继续强调进一步变现，并提升其销售和市场推广工作的投资回报率，预期这将支持其利润率。该行表示，即使未计入同程拟收购万达酒店管理的交易，仍对其今年实现净利润同比增长20%更有信心，重申其“买入”评级，目标价由23.3港元轻微上升至23.6港元。
香港股市 小亚 05月27日 12:02 41
高盛经济师发布研报称，预期人民币兑美元汇率将于三个月、六个月及十二个月，达至7.20、7.10及7.00，意味着未来十二个月有3%升值空间。该行披露人民币升值潜在跑赢的中港上市企业名单，其中的港股包括：万国数据-SW（09698）、紫金矿业（02899）、中国金茂（00817）、东岳集团（00189）、中国南方航空股份（01055）、百度集团-SW（09888）、中国飞鹤（06186）及腾讯控股（00700）。 这些企业需符合的条件包括：1）市值与流动性：市值超过20亿美元，日均成交额（ADVT）超过500万美元；2）行业与财务特性下，依赖美元进口成本的行业，包括航空、（石油）化工、建筑、食品主食及旅游相关行业；或美元债务占比超过20%；3）海外收入敞口：海外收入占比低于30%；4）外汇损益历史：2024年人民币贬值期间未产生外汇收益；5）汇率相关性：与汇率变动的回报相关性排名靠后。 此外，高盛同时列出人民币升值时，可能跑输大市的中港上市企业名单，其中的港股包括海尔智家（06690）、中国石油股份（00857）、联邦制药（03933）、ASMPT（00522）、裕元集团（00551）、中国重汽（03808）、申洲国际（02313）及敏实集团（00425）。该行指，人民币升值受压企业筛选标准包括：1）市值与流动性：上市市值超过20亿美元，日均成交额超过500万美元；2）海外收入敞口：
香港股市 小亚 05月27日 12:02 39
中金发布研报称，维持同程旅行(00780)25/26年收入和盈利预期，维持跑赢行业评级，维持目标价23港元(对应15x/12x25e和26eNon-IFRS市盈率)，上行空间为12%，公司目前交易于13x/11x25e/26eNon-IFRSP/E。同程旅行1Q25收入同增13%至44亿元，高于市场预期1%，主要系交通收入超预期;Non-IFRS归母净利润7.8亿元，超市场预期6%，对应18%Non-IFRS净利润率，系良好费控带来的经营杠杆。 中金主要观点如下： 旅游消费继续维持韧性，预计2Q核心OTA业务收入维持10-15%同比增速 1)住宿：1Q25间夜量符合指引，其中国际业务间夜同增超50%，变现率提升拉动收入增长。今年五一期间，文旅部数据显示，全国国内出游人次同比增长6.4%，游客出游总花费同比增长8.0%，公司维持和行业类似的稳健增长态势，公司预计2Q25间夜量同增高个位数;由于用户倾向预定高品质的产品和服务，同城平台上中星酒店预定占比有所提升，公司预计2Q25酒店价格ADR低个位数增长，好于行业平均;此外，通过降低用户补贴，酒店佣金率或将进一步提升。该行预计2Q25酒店收入同比增长13%。展望2H25，公司预计通过动态调整补贴，通过量价增长来实现酒店业务增长。 2)交通：1Q25国内机票量持平行业增长，其中国际机票量同增超40%，国际机票收入占交通收入比例超5%。考虑
香港股市 小亚 05月27日 12:02 33
中金发布研报称，维持朝云集团（06601）盈利预测不变，当前股价对应2025/26年15/14倍P/E。维持跑赢行业评级，基于市场风险偏好调整，上调目标价30%至3.65港元，对应2025/26年20/19倍P/E，对应33%上行空间，看好公司宠物线下加速拓店及驱蚊新品夏季旺季销售趋势，并建议关注公司现金价值及股东回报力度 中金主要观点如下： 宠物线下渠道加速拓店，自有品牌线上高增 1）宠物门店上：据公司官方公众号，截至2025年5月13日，米乐乖乖及爪爪喵星球累计门店数量达68家，宠物线下拓店稳步推进。具体看，线下活体销售、洗美服务、猫咖体验、商品销售等为公司门店营收构成，实现新用户引流进店至高频商品消费等多业务环节。该行认为，公司于一二线城市开店空间仍相对广阔，随单店模型打造及中后台固定费用分摊，公司宠物线下门店盈利模式有望持续改善； 2）宠物品牌上：公司已打造倔强的尾巴、倔强的嘴巴两大自有品牌，分别覆盖宠物用品、宠物食品两大赛道，随公司新品研发加速及渠道推广加大，两大自有品牌线上渠道实现快增。据久谦数据，2025年1-4月倔强的尾巴及倔强的嘴巴天猫销售额合计同比增长256%。 关注夏季家居护理核心单品销售，线上渠道延续高质量成长 家居护理业务中，公司近年来以线上大单品策略支撑业务成长，据公司官方公众号，超威驱蚊喷雾近期持续位列抖音驱蚊爆款榜首位，以长效驱蚊及驱蠓效果获得用户好
香港股市 小亚 05月27日 12:02 21
海通证券发布研报称，首次覆盖友邦保险(01299)，予目标价97.8港元以及“优于大市”评级。海通证券指，考虑到友邦保险在中国内地的区域扩张策略稳步推进、中国香港客户对传统储蓄型产品的需求不改、东协市场具有较大市场潜力、以及其多通路策略，因此持续看好友邦的发展潜力。友邦保险坚持以代理人管道为核心，多渠道共同发力的策略，多年来代理人通路和伙伴通路新业务价值(NBV)维持成长。友邦保险整体新业务价值率，从2010年的32.6%上升至2024年的57%，持续大幅领先同业。另外，友邦亚太地区经营，核心市场增长势头不改。
香港股市 小亚 05月27日 12:02 25
中金发布研报称，维持同程旅行（00780）25/26年收入和盈利预期，维持跑赢行业评级，维持目标价23港元（对应15x/12x25e和26eNon-IFRS市盈率），上行空间为12%，公司目前交易于13x/11x25e/26eNon-IFRSP/E。同程旅行1Q25收入同增13%至44亿元，高于市场预期1%，主要系交通收入超预期；Non-IFRS归母净利润7.8亿元，超市场预期6%，对应18%Non-IFRS净利润率，系良好费控带来的经营杠杆。 中金主要观点如下： 旅游消费继续维持韧性，预计2Q核心OTA业务收入维持10-15%同比增速 1）住宿：1Q25间夜量符合指引，其中国际业务间夜同增超50%，变现率提升拉动收入增长。今年五一期间，文旅部数据 显示，全国国内出游人次同比增长6.4%，游客出游总花费同比增长8.0%，公司维持和行业类似的稳健增长态势，公司预计2Q25间夜量同增高个位数；由于用户倾向预定高品质的产品和服务，同城平台上中星酒店预定占比有所提升，公司预计2Q25酒店价格ADR低个位数增长，好于行业平均；此外，通过降低用户补贴，酒店佣金率或将进一步提升。该行预计2Q25酒店收入同比增长13%。展望2H25，公司预计通过动态调整补贴，通过量价增长来实现酒店业务增长。 2）交通：1Q25国内机票量持平行业增长，其中国际机票量同增超40%，国际机票收入占交通收入比例超5%。考
香港股市 小亚 05月27日 12:02 22
05月27日港股回购概况： 摩比发展（00947）、网誉科技（01483）、时代电气（03898）、易点云（02416）、信利国际（00732）、威高股份（01066）、国泰君安国际（01788）、清科创业（01945）、中远海发（02866）、中远海控（0）、蒙牛乳业（02319）、腾讯控股（00700）、百融云-W（06608）、民银资本（01141）、周
香港股市 书瑶 05月27日 09:14 38
热点聚焦 5月27日，阜博集团（03738.HK）发布公告，2025年5月27日（交易时段前），公司与独家配售代理（即中信证券，其已同意担任公司的代理）订立配售协议，内容有关根据配售协议所载条款及在当中所载条件规限下，按认购价每股配售股份3.78港元进行合共1.38亿股新股份的配售事项。 配售股份相当于（i）公
香港股市 章天 05月27日 08:25 48
建银国际发表研究报告，将微博-SW(09898)目标价从77.22港元下调3%至74.88港元。由于前景低迷，维持“中性”评级。报告指，2025年第一季业绩超出预期，主要原因是来自阿里巴巴-W(09988)的广告收入年增89%，及利息支出低于预期。宏观环境增添不确定性，抑制品牌广告商的广告预算。 该行预计，微博的收入增长短期内将继续低迷，因为在利润率小幅收缩和人工智能举措加强的情况下，公司盈利面临下滑的威胁。该行维持2025/26财年收入预测基本不变，但将盈利预测下调3%及1%，以考虑更高的AI投资。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 54
建银国际发报告指，下调中国石油化工股份(00386)目标价11.8%，从4.65港元降至4.10港元，维持“中性”评级。该行认为，由于中国石化2025年第一季盈利差于预期，担心供应过量导致的油价下跌，及精炼和化学产品的恢复缓慢，因此下调对该公司2025和2026财年盈利预测35%和30%，至500和550亿元人民币(下同)。 该行指，中国石化2025年第一季度纯利同比下降28%至133亿元，收入同比下降7%。除油价下跌之外，中国石化下游的炼油及化学行业并没有从成本压力的减轻中受益。该行认为，该公司勘探和生产(E&P)业务是稳定盈利的关键。第一季度该业务经营利润率为18%。减少成本是该业务的盈利关键。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 59
交银国际发表报告，同程旅行(00780)第一季度业绩基本符合预期，利润超预期8%，得益于谨慎的补贴及投放策略，OTA业务利润率同比提升7个百分点。该行微调预测，维持同程目标价25.5港元及“买入”评级。 该行预计第二季度OTA收入同比增14%，利润率保持同比提升趋势，境内酒店间夜量同比高个位数增长，酒店平均房价(ADR)转正及补贴率缩减带动收入增长，预计下半年境内酒店收入主要增长推动力来自间夜量和ADR上涨。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 70
招商证券国际发布研报称，过去两周在上海、北京、香港、深圳拜访了40多位客户，整体对港股医疗健康板块的市场情绪较2024年更为乐观。该行预期，恒瑞医药(01276)香港IPO将吸引更多全球资金流入港股医疗部门，目前国际投资机构在该行业的配置上依然存在分歧。 招商证券国际继续看好港股医疗部门，首选标的：翰森制药(03692，增持)、信达生物(01801，增持)、讯飞医疗(02506，增持)及基石药业(02616，增持)。同时建议关注，石药集团(01093，增持)、康诺亚(02162，未评级)。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 55
野村发报告指，维持极兔速递-W(01519)目标价7.3港元以及“买入”评级。野村表示，5月20日参加极兔在雅加达举办的企业日，会见该公司的印尼管理团队，区域赞助商及商家客户，也参观一家特许经营店和分拣中心。这帮助更新了对该公司在东南亚代表国家印尼的业务状况、营运实践和成长潜力的了解。 极兔在印尼排名第二，该公司于2015年进入印尼市场，业务迅速扩大，服务也更好，即：1)365天运营，2)免费取货，无最低订单要求;3)通过应用程式和网站即时追踪包裹;4)全国覆盖;5)24/7全天候专门客户服务，解决当时快递市场的问题。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 68
星展发布研报称，虽然福莱特玻璃(06865)正积极减省成本并提高利润，但该行对大量新产能涌入市场感到忧虑。尽管目前供过于求，但每日正在建设的产能至少有1万至1.2万吨，新供应料将限制销售均价于中期的上行潜力。不过，该行表示，由于新电价机制，预期下半年的产能增长将显著放缓，而考虑到较弱的均价，将福莱特玻璃今明两年的收入增长预测下调约11个百分点。该行又将集团目标价由7.5港元调降至6.4港元，评级由“持有”降至完全估值(FullyValued)。该行预计，集团今年盈利将下跌18%，但将于明年反弹29%。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 46
中金发布研报称，诺诚健华（09969）首季收入同比升1.3倍，净利润同比扭亏为盈至1，800亿元人民币，业绩超过该行预期，主因公司核心产品奥布替尼高增长以及公司与Prolium达成授权许可的首付款确认。该行考虑到诺诚健华的奥布替尼销售超预期，上调公司今年盈利预测，由原预期的亏损4.36亿元人民币，收窄至亏损4.15亿元人民币，上调明年盈利预测，由原预期的亏损2.56亿元人民币，收窄至亏损2.25亿元人民币。维持对其“跑赢行业”评级，目标价升77.3%至12.41港元。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 37
花旗发布研报称，预计滔搏（06110）将重建其多品牌组合，因其主要品牌（Nike/Adidas）销售放缓。尽管其对2025年下半年主要品牌的预订采取审慎态度，但已积极在高增长品类中新增全球知名品牌（包括5月新增的跑步品牌Soar和高档户外运动品牌Norrona）。该行预计其收入将在2027财年恢复正增长，主要品牌预订可能从2026年第一季度开始实现正增长，并从新增品牌带来销售贡献。花旗将滔搏2026及2027财年净利润预测分别下调2%及3%，目标价从3.8港元略降至3.75港元。维持“买入”评级。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 31
大和发布研报称，预计网易-S（09999）游戏业务的增长势头将增强，受新游戏稳健的产品线和传统游戏的韧性推动。大和基于更高的游戏收入预测，将网易2025至2027年每股盈利预测上调2%至5%，重申“买入”评级，并将基于总和估值法的12个月目标价，由210港元上调至235港元。 在其年度游戏日上，网易展示了即将推出的游戏，包括《漫威秘法狂潮》（预计2025年下半年，尚未获得许可）、《命运：群星》（预计2025年下半年，5月21日获中国批准）、《遗忘之海》、《Supervive》、《unVEILtheWorld》、《无主星渊》、《万民长歌：三国》、《星绘友晴天》和《灵兽冒险》（预计10月推出）。《暗黑破坏神2》近期获得重新推出的许可。该行还注意到《Frostpunk》将于6月5日发布。关于传统游戏，《梦幻西游》在2024年第三季度稳定并在2025年第一季度改善。《蛋仔派对》从未成年人保护措施中恢复，玩家活跃度强劲。管理层预计《燕云十六声》将成为常青游戏，因玩家从单人模式转向社交模式。 该行表示，PC和主机游戏比例的上升正在缓和网易的利润率表现。国内分发的PC游戏因平台费用低而提供高毛利率，而全球发行和知识产权（IP）许可游戏，如《Marvel Rivals》，因平台佣金（Steam约20%，PlayStation约30%）和IP收入分成而毛利率较低。随着跨平台和国际游戏的增长，预计利润
香港股市 小亚 05月26日 23:02 21
招商证券国际发布研报称，过去两周在上海、北京、香港、深圳拜访了40多位客户，整体对港股医疗健康板块的市场情绪较2024年更为乐观。该行预期，恒瑞医药（01276）香港IPO将吸引更多全球资金流入港股医疗部门，目前国际投资机构在该行业的配置上依然存在分歧。 招商证券国际继续看好港股医疗部门，首选标的：翰森制药（03692，增持）、信达生物（01801，增持）、讯飞医疗（02506，增持）及基石药业（02616，增持）。同时建议关注，石药集团（01093，增持）、康诺亚（02162，未评级）。
建银国际发报告指，下调中国石油化工股份（00386）目标价11.8%，从4.65港元降至4.10港元，维持“中性”评级。 该行认为，由于中国石化2025年第一季盈利差于预期，担心供应过量导致的油价下跌，及精炼和化学产品的恢复缓慢，因此下调对该公司2025和2026财年盈利预测35%和30%，至500和550亿元人民币（下同）。 该行指，中国石化2025年第一季度纯利同比下降28%至133亿元，收入同比下降7%。除油价下跌之外，中国石化下游的炼油及化学行业并没有从成本压力的减轻中受益。该行认为，该公司勘探和生产（E&P）业务是稳定盈利的关键。第一季度该业务经营利润率为18%。减少成本是该业务的盈利关键。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 22
交银国际发表报告，同程旅行（00780）第一季度业绩基本符合预期，利润超预期8%，得益于谨慎的补贴及投放策略，OTA业务利润率同比提升7个百分点。该行微调预测，维持同程目标价25.5港元及“买入”评级。 该行预计第二季度OTA收入同比增14%，利润率保持同比提升趋势，境内酒店间夜量同比高个位数增长，酒店平均房价（ADR）转正及补贴率缩减带动收入增长，预计下半年境内酒店收入主要增长推动力来自间夜量和ADR上涨。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 20
野村发报告指，维持极兔速递-W（01519）目标价7.3港元以及“买入”评级。 野村表示，5月20日参加极兔在雅加达举办的企业日，会见该公司的印尼管理团队，区域赞助商及商家客户，也参观一家特许经营店和分拣中心。这帮助更新了对该公司在东南亚代表国家印尼的业务状况、营运实践和成长潜力的了解。 极兔在印尼排名第二，该公司于2015年进入印尼市场，业务迅速扩大，服务也更好，即：1）365天运营，2）免费取货，无最低订单要求；3）通过应用程式和网站即时追踪包裹；4）全国覆盖；5）24/7全天候专门客户服务，解决当时快递市场的问题。
招银国际发布研报称，滔搏(06110)2025财年(截至今年2月底止财年)下半财年的主要品牌销售跌幅收窄，惟毛利率及其他品牌的销售逊于预期，因此2025财年的净利润未达预期。该行认为，集团2026财年的指引较为保守，不过，由于派息率高达135%，加上强劲的现金流，因此偏向相信2026财年的股息率亦会相当可观，并预计为9%。该行下调集团2026及2027财年的净利润预测27%和24%。考虑到Adidas的强劲势头，加上高于预期的派息率，维持对滔搏“买入”评级，目标价由4.51港元降至3.62港元。
中金发布研报称，信达生物(01801)于2025ASCO会议上公布多项数据，其中PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白IBI363的数据备受瞩目，该行认为首次披露的结直肠癌患者中显示的数据超出预期，IBI363未来有潜力成为该领域的重磅品种，而IBI363在IO经治肺癌亦持续展现领先的竞争力。该行维持对信达生物今明两年的净利润预测4.72亿及13亿元人民币不变，维持“跑赢行业”评级。考虑到IBI363肠癌数据超预期，上调目标价4.5%至69港元。
星展发布研报称，虽然福莱特玻璃（06865）正积极减省成本并提高利润，但该行对大量新产能涌入市场感到忧虑。尽管目前供过于求，但每日正在建设的产能至少有1万至1.2万吨，新供应料将限制销售均价于中期的上行潜力。不过，该行表示，由于新电价机制，预期下半年的产能增长将显著放缓，而考虑到较弱的均价，将福莱特玻璃今明两年的收入增长预测下调约11个百分点。该行又将集团目标价由7.5港元调降至6.4港元，评级由“持有”降至完全估值（FullyValued）。该行预计，集团今年盈利将下跌18%，但将于明年反弹29%。
香港股市 小亚 05月26日 23:02 19
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